[资本市场政策座谈会]“应激活并购及二级市场，减轻企业提前上市压力”

一直停留在“多上市、少退市”结构中的韩国科斯达克市场，若要重塑为充满活力的“多生多死”生态系统，亟须激活并购市场和二级份额交易市场。相关建议指出，风险投资机构的退出过度依赖首次公开募股，导致企业提前上市和问题企业积压的现象日益加剧。

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韩国金融研究院研究委员 Lim Hyungjun 13日上午在首尔汝矣岛举行的“资本市场政策座谈会”上，就“风险投资生态系统与科斯达克市场重塑”提出了相关方案。座谈会由总统李在明主持。

目前，科斯达克市场的风险投资资金退出过度集中于首次公开募股，因此企业面临较大的提前上市压力。数据显示，在风险投资退出案例总数中，首次公开募股所占比例在韩国高达37.3%，而在美国仅为4.7%。此外，上市后股价表现不佳的企业不断增加，退市延迟又导致问题企业、脆弱企业与优质企业混杂，令机构投资者趋于谨慎。最终，市场整体估值与流动性同步下滑，形成恶性循环。

Lim Hyungjun 强调，应在首次公开募股之前拓宽退出渠道。为此，他建议通过合理化监管、政策性金融等方式激活并购市场，包括讨论放宽控股公司旗下企业风险投资机构的外部出资（50%）和海外投资（30%）限额。他还表示，应放宽政策资金购买老股的限制，以激活二级份额交易市场，减轻企业提前上市的压力。

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Lim Hyungjun 解释称，在首次公开募股阶段，应针对不同行业制定相应的审核标准，以支持创新企业进入市场；同时，应通过推动基石投资者制度落地等方式，强化承销商、机构投资者等利益相关方的责任。他还建议，母基金或韩国产业银行在遴选风险投资机构时，应将其投资组合企业上市后的经营恶化情况纳入考量。

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关于科斯达克市场升降级制度，他指出，鉴于该制度既受到期待，也引发担忧，关键在于通过精细的运作与配套措施，区分优质、高成长企业与问题、脆弱企业，引导优质企业留在科斯达克市场并吸引机构资金流入，同时避免正常企业在上市初期遭受污名化。

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