[周末理财]国防股疲软……增长动力依然存在

国防工业股价虽已转弱，但业内分析认为，其结构性增长动力依然存在。即便国防预算短期内存在不确定性，中长期军事支出扩大的趋势仍未改变。在此背景下，业内认为，国内国防工业要实现反弹，需要具备“订单积压优势”。

韩华投资证券研究员 Chae Unsaem 表示：“美国可能因国会权力结构变化、法国可能因财政状况恶化，导致明年国防预算增幅缩小，但对中长期军费支出扩大的预期并未改变。美国和中国扩大军费支出、美国盟友加强自主国防、更新老旧武器系统的需求这三项结构性增长动力将持续存在。”

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谈及明年主要国家的国防预算时，Chae研究员表示：“关键变量不是增资方向，而是增资规模。”从各国预算来看，美国和欧洲主要国家正计划同比增加两位数。不过，北美和欧洲主要国家的预算尚未获得议会批准，亚太地区和中东许多国家也尚未公布国防预算的具体内容。Chae研究员评价称：“今后议会审议过程中，增资规模可能发生变化，但从目前的预算编制情况来看，难以确认军费支出扩大这一趋势出现结构性变化。”

分析认为，全球国防工业股价走弱受到多重因素影响，包括市场担忧预算增幅可能不及预期、产能不足以及订单积压情况等。不同地区股价调整的原因也有所不同。欧洲企业虽然获得了大额订单，但产能未能跟上，营收和营业利润增幅低于市场预期。韩国企业凭借稳定的产能实现了较高的业绩增长率，但近期业绩增速放缓以及新订单空档带来的失望情绪，成为股价走弱的原因。美国企业虽然营收规模较大，但产能不足、订单积压相对有限，以及2027至2028年国防预算增幅的不确定性，给股价带来压力。

Chae研究员表示：“要推动韩国国防工业股价持续反弹，获得新订单将是最重要的催化剂。以市值最大的韩华航空航天为例，缩小其与全球竞争对手莱茵金属之间的订单积压差距，可能成为重要的转折点。”

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由于难以预判新订单合同的签订时间，短期内有必要关注那些能够等待新订单成果逐渐明朗的企业。Chae研究员提出的第一项标准是，预计2027年利润将增加，且估值接近历史低位区间，并据此看好韩华航空航天。作为第二项标准，她提到能够凭借充足的订单积压维持业绩高速增长的企业，并点名韩国航空宇宙产业和 LIG Defense & Aerospace。

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