科丝美诗营业利润激增95%，韩国科玛增长40.5%
科美卡韩国仅增长0.1%
产能、外包成本及海外子公司业绩成关键变量
竞争焦点从营收增长转向利润质量
受K美妆全球人气带动，韩国三家化妆品原始设计制造企业（ODM）均实现两位数营收增长。不过，受产能不足导致的外包成本压力以及海外子公司业绩等因素影响，三家企业的差距逐渐拉大，盈利表现各有分化。
据化妆品行业12日消息，在韩国三家主要ODM企业（科丝美诗、韩国科玛、科美卡韩国）中，科丝美诗的业绩最为突出。该公司第三季度合并营收为8757亿韩元，营业利润为833亿韩元，同比分别增长49.6%和95%；营收创单季度历史新高。
营业利润率也从去年第三季度的7.3%升至今年的9.5%，提高2.2个百分点。尤其是韩国国内子公司营收达到6161亿韩元，增长61%；营业利润为677亿韩元，大幅增长97%。科丝美诗表示：“精华液、喷雾等盈利能力相对较强的产品订单增加，推动营收增长转化为利润改善。”
韩国科玛的利润增幅同样超过营收增幅。第三季度合并营收为8282亿韩元，增长21.3%；营业利润为819亿韩元，增长40.5%。营业利润率从8.5%升至9.9%，提高1.4个百分点。韩国化妆品业务营收为4337亿韩元，增长34.7%；营业利润也增长42%，达到629亿韩元。韩国科玛表示：“防晒和护肤产品需求扩大，加上化妆品包装容器子公司妍友扭亏为盈，共同推动了业绩改善。”
相比之下，科美卡韩国的营收和利润增长表现明显分化。第三季度合并营收为2475亿韩元，增长35.7%，营业利润为272亿韩元，仅增长0.1%。营业利润率从去年第三季度的14.9%降至今年的11.0%，下滑3.9个百分点。韩国国内子公司营收增长54.9%，首次突破单季度2000亿韩元；但为消化激增的订单，公司扩大了灌装和包装环节的外包规模，成本压力随之加大。
三家公司均延续了营收增长势头，但生产效率和海外子公司业绩拉开了利润质量的差距。科丝美诗通过提高高利润产品占比，使营收增长转化为利润改善；科美卡韩国则因扩大外包生产以消化激增的订单，盈利能力受到拖累。韩国科玛依托韩国国内化妆品业务的高盈利能力，抵消了海外子公司的亏损。
尤其是海外子公司的业绩差距十分明显。科丝美诗美国子公司第三季度营收为695亿韩元，同比增长88%；继第二季度首次实现单季度盈利后，连续两个季度保持盈利。另一方面，科美卡韩国的美国子公司英格伍德实验室营收下降26.1%，为457亿韩元；营业利润下降61.0%，仅为52亿韩元。韩国科玛在中国、北美等地的海外化妆品子公司也持续亏损，与韩国国内业务表现形成反差。
不过，就营业利润率而言，科美卡韩国为11.0%，高于科丝美诗的9.5%和韩国科玛的9.9%。尤其是其韩国国内子公司营业利润同比增长61.3%，但美国子公司利润下滑抵消了其中相当一部分增幅。
现代汽车证券研究员Ha Heeji分析称：“科美卡韩国单季度营收首次超过2000亿韩元，但由于订单激增，为满足交货期限而扩大外包业务规模，盈利能力低于市场预期。今后，随着五仓工厂投产、产能扩大，以及美国子公司英格伍德实验室业绩恢复，将成为利润增长的关键。”
因此，扩大产能正成为决定ODM企业未来业绩的关键课题。科丝美诗正在扩建京畿道平泽工厂，并扩大国内外生产设施；科美卡韩国则正进行设备投资，目标是于2027年下半年启用忠清北道五仓新工厂。韩国科玛也预计于明年下半年完成世宗工厂扩产。业界认为，企业能否根据订单增长提升自有产能、降低外包成本，将是改善盈利能力的关键。
业界预计，即便K美妆的全球增长势头延续，ODM企业之间的业绩分化也会进一步加剧。信荣证券研究员Lee Gyoseok评价称：“受K美妆全球人气带动，ODM企业明年仍将实现营收增长，但生产能力可能跟不上需求，固定成本预计上升，因此对于营业利润率改善应持审慎态度。”
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