[独家]ETF日均成交额史上首次超过韩国综指

by Song Hwajung

Published 11 Nov.2026 20:22(KST)

上个月ETF日均成交额达20.3813万亿韩元
成交额占韩国综指的100.1%
投资者相比个股更偏好指数投资
ETF影响个股的“尾巴摇狗”现象引发担忧

韩国上市交易型开放式指数基金（ETF）市场的日均成交额首次超过韩国综合股价指数（韩国综指）成分股日均成交额。在投资者对个别上市公司股票的信心动摇、资金转向指数和主题类ETF之际，杠杆、反向产品（包括单只股票杠杆产品）的交易需求也相互叠加，推动了这一变化。

据韩国交易所12日公布的数据，上个月ETF日均成交额为20.3813万亿韩元，略高于同期韩国综指成分股日均成交额20.3651万亿韩元；ETF成交额相当于韩国综指成分股成交额的100.1%。按月度日均值计算，这是自2002年韩国ETF市场成立以来，ETF成交额首次超过普通上市股票成交额。

ETF归类为基金（受益证券），因此其成交额与韩国综指普通上市股票（普通股、优先股）成交额分开统计。换言之，投资者交易指数或主题类ETF基金证券所投入的资金，实际上已经超过了直接买卖个别上市公司股票的资金。

2002年韩国ETF市场成立之初，ETF日均成交额仅相当于韩国综指成分股成交额的1.1%；此后这一比例稳步升至2020年的31.5%、2025年的44.3%，今年以来则大幅攀升，1月至10月累计约达70%。

成交额反超的根本原因，被认为是投资者对个股（原股）投资的信心减弱，以及投资偏好结构性转向被动型基金。分析认为，为规避特定企业业绩波动或个别利空导致股价暴跌的风险，将资金分散投资于市场指数或前景看好的整个行业的“篮子投资”，已成为个人投资者的主流选择。

东国大学经营学系教授Lee Junseo表示：“目前投资者正将资金集中投向打包投资的被动型产品，而非个股（原股）。随着人们对个股的信心减弱，跟踪市场指数的投资模式逐渐形成；‘ETF才是正确选择’这一观念不断普及，投资偏好也普遍转向被动投资。”

此外，以退休养老金和个人综合资产管理账户（ISA）为主的定期定额买入力道，以及以韩元交易全球资产的韩国上市海外ETF需求持续涌入，也扩大了ETF的投资基础。

在投资者偏好转向被动投资的背景下，瞄准短期价差的杠杆和反向产品交易激增，成为推动成交额反超的关键催化剂。

尤其是今年5月底，以三星电子、SK海力士等为基础资产的单只股票两倍杠杆和反向产品上市后，瞄准短期波动的交易需求大量涌向衍生型ETF市场。单只股票杠杆产品推出后不久，6月ETF日均成交额飙升至创纪录的38.0797万亿韩元；7月，ETF成交额相当于韩国综指成分股成交额的比例达到90.3%。

此后，金融监管部门于7月底采取稳定市场措施，包括将最低保证金提高至3000万韩元现金。单只股票杠杆产品的交易因此有所降温，但此前被点燃的杠杆交易需求转向韩国综指200、韩国创业板指数150等传统指数型杠杆产品，产生了“气球效应”。

Lee教授解释称：“在被动投资已成为基本投资偏好的情况下，市场波动加剧，单只股票杠杆产品引发争议；与此同时，杠杆和反向投资需求进一步增长，大幅推高了整体成交额。”

专家担忧，ETF交易规模超过个股市场后可能引发副作用，典型问题包括衍生基金产品（尾部）扰动作为基础资产的个股（主体）的“尾巴摇狗”（Wag the Dog）现象，以及股市固有的“价格发现功能”弱化。

Lee教授指出：“如果ETF市场规模过大，基于个股估值的市场固有‘价格发现功能’可能会失灵。”本应根据企业业绩和基本面评定合理价格，并据此形成ETF的供需，但如今可能出现本末倒置的局面，即指数层面的机械化买卖反过来决定个股股价。

一位金融投资业界人士也表示：“被动型基金资金的集中程度越高，个股之间的资金供需和流动性两极分化就可能越严重，尤其会受到是否纳入主要ETF投资组合的影响。应警惕ETF交易伴随的机械性供需变化扭曲个别企业股价的风险。”

本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。