[本周关注股]不能只等电动汽车……三星SDI靠储能系统赚钱

by Kim Daehyun

Published 11 Nov.2026 07:42(KST)

Updated 11 Nov.2026 10:08(KST)

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电网去中国化、数据中心自主供电需求使储能系统备受关注
预计明年贡献82%的营业利润……税收抵免依赖度仍是变数

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受电动汽车需求疲软拖累、业绩一度承压的三星SDI，正在北美储能系统（ESS）市场寻找突破口。市场还预计，今年第四季度其储能系统营收将首次超过汽车电池业务。分析认为，美国电网供应链摆脱对中国依赖的趋势，加上人工智能（AI）数据中心自行供电的需求，将推动储能系统业务带动业绩回升。

今年以来，该公司股价大幅震荡。4月末，股价一度重回2021年电池行业景气高峰期时的70万韩元区间，但此后涨势受阻，持续在30万至50万韩元区间波动。尤其是本月以来，跌幅进一步扩大。股价从本月4日的54.5万韩元跌至9日的41.5万韩元，3个交易日内下跌23.9%。

iM证券研究员Jeong Wonseok表示：“有必要将因政策不确定性而出现的股价调整，视为增持盈利增长潜力较强的电池电芯企业的机会。”他将二次电池行业投资评级从“中性”上调至“增持”，并将三星SDI列为首选股。

电动汽车之外拓展储能系统……扩大美国生产与订单

韩联社供图

储能系统是一种先储存电力、再在需要时供电的设备，既能弥补太阳能和风能发电量不稳定的问题，也能在用电需求集中时减轻电网负担。

新韩投资证券研究员Lee Jinmyeong表示：“预计明年储能系统业务营业利润将达到1.28万亿韩元，占公司整体营业利润的82%。”他预计，公司整体营业利润将同比增长154%，达到1.5739万亿韩元。相比之下，他预计电动汽车电池业务将出现约1000亿韩元的营业亏损。

上述预测已计入美国先进制造生产税收抵免（Advanced Manufacturing Production Credit，AMPC）。该制度根据一定条件，对在美国生产和销售的电池等先进制造产品给予税收减免。

据iM证券，三星SDI今年的储能系统新增订单目标为120吉瓦时（GWh）以上，目前已 확보60吉瓦时以上。其美国合资企业StarPlus Energy（SPE）的现有生产线，订单已排至2028年计划生产的产品。iM证券预计，今年第四季度储能系统营收约为1.9万亿韩元。

美国生产线也将扩建。据新韩投资证券，三星SDI在美国的储能系统产能预计将从今年年底的19吉瓦时扩大至明年底的32吉瓦时。SPE的储能系统用磷酸铁锂（LFP）电池生产线已于上月启动量产，计划于下月交付成品。

Jeong研究员表示：“随着出货量增加，产能利用率提升带来的固定成本负担减轻，以及美国本土产量增加带来的AMPC优惠将共同发挥作用。”他预计公司盈利能力将有所改善。

电网供应链摆脱对中国依赖，叠加数据中心需求

美国试图将中国排除在电池供应链之外的趋势，也为三星SDI带来机遇。韩亚证券研究员Kim Hyunsu表示：“受补贴和关税政策中摆脱对中国依赖的要求影响，订单正集中流向具备美国本土生产条件的韩国企业。摆脱对中国依赖是跨越党派、不会改变的趋势，因此预计相关企业将持续受益。”

也有分析认为，如果上周在美国中期选举中获胜的民主党加强对数据中心的监管，储能系统需求反而可能增加。随着运营商对电力、用水和环境负担承担更多责任，配备自有发电和储能设施的需求可能随之上升。

Jeong研究员分析称：“在等待接入电网期间，自行保障所需电力的电表后（Behind-the-Meter，BTM）发电预计将成为现实可行的替代方案。考虑到燃气轮机供应受限以及降低运营成本的需求，燃气发电与太阳能、储能系统并用的模式很可能进一步普及。”BTM是指通过场地内部的发电和储能设施供电的方式。

iM证券认为，如果电网用储能系统需求的年均增长率从原先假设的3%提高至5%，那么即便2030年北美数据中心用储能系统需求比预期减少30%，整体需求仍将维持在与原预测相近的水平。

应区分税收抵免与一次性影响

有必要关注公司对美国税收抵免的依赖程度。新韩投资证券估算，三星SDI明年的AMPC约为1.14万亿韩元，相当于公司整体营业利润预测值的72%。

比较季度业绩时，也应区分一次性收益。今年第三季度，公司计入客户补偿金等因素后，营业利润达到4078亿韩元，高于韩亚证券、新韩投资证券、元大证券和iM证券对第四季度作出的1140亿至2666亿韩元预测。

元大证券研究员Lee Anna分析称：“即便第三季度的补偿金等一次性影响在第四季度消失，剔除这些因素后的营业利润预计仍将较第三季度大幅增长。”

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证券界对业绩复苏幅度的预期差异较大。对明年营业利润的预测区间为1.3143万亿至1.734万亿韩元。本月发布的报告中，韩亚证券给出的目标价为66.7万韩元，新韩投资证券为80万韩元，元大证券为91.3万韩元。最终关键在于，已获得的储能系统订单能否转化为实际出货和产能利用率提升，以及公司能否在剔除税收抵免后改善盈利能力。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。