即将召开全体会议……决定是否批准
10项混合及纵向合并，“支配力传导”成焦点
公平交易委员会将召开全体会议，审议是否批准NAVER Financial与Dunamu的超大型企业合并。自收到企业合并申报约一年后，监管机构终于将作出最终裁决。预计本次审议的核心议题将是平台支配力的传导，以及形成庞大虚拟资产垄断生态的风险。
公平交易委员会事务处10日表示，已于6日向NAVER Financial与Dunamu发送审查报告（相当于检方起诉书），正式启动对两家公司通过全面换股推进的企业合并案的审议程序。审查人员认为，两家公司合并可能实质性限制包括韩国国内线上便捷支付市场、数字资产交易所市场在内的多个相关市场中的竞争。因此，在经过要求当事人提交整改方案的程序后，审查人员已将审查报告提交委员会。公平交易委员会计划尽快召开相关全体会议，最终决定是否批准此次企业合并，并在必要时确定整改措施。公平交易委员会相关人士称：“正如我们在下半年工作报告中所说，预计将在年内作出结论。”
这笔大型交易将通过全面换股的方式进行：NAVER Financial取得Dunamu全部已发行股份，成为其全资母公司，并向Dunamu股东按每股Dunamu股票换取约2.54股NAVER Financial股票。自去年11月28日收到企业合并申报以来，公平交易委员会审查人员对复杂且范围广泛的相关商品及服务市场状况进行了深入分析。最终，审查人员划定了共10个相关市场，包括数字资产交易所、线上便捷支付、线上搜索门户、线上广告、线上购物、金融数据管理、非上市股票中介交易、上市股票投资平台、线上二手交易市场，以及未来将在韩国国内形成的韩元稳定币发行市场。
审查人员用一年多时间密切关注的重点，是此次跨行业合并衍生出的共12种横向、纵向及混合合并形态。审查人员推定，在上市股票投资平台和线上二手交易平台市场形成的两项横向合并属于安全港范围，不存在限制竞争的风险。问题在于，双方现有核心业务领域同时交织形成的六项庞大混合合并。韩国国内规模遥遥领先的Dunamu数字资产交易所基础设施，将与NAVER生态中的便捷支付、搜索门户、广告、购物、金融数据管理及非上市股票中介交易市场全面结合，存在支配力迅速传导的风险。
此外，审查人员将目光对准两家公司预告未来将涉足的“韩元稳定币”生态，又指出了四项重大纵向及混合合并。尽管相关市场尚未形成，韩国国内相关立法也尚未完成，监管机构便提前着手审查，这种做法极为罕见。公平交易委员会分析认为，韩元稳定币发行市场与数字资产交易所之间，以及数字资产交易所与便捷支付市场之间，将形成两项纵向合并；同时还发现，稳定币发行市场将分别与便捷支付市场和购物市场相结合，形成两项混合合并。这可能催生一个从虚拟资产发行、流通到实体商品购物支付的庞大封闭生态，进而阻止竞争者进入。
公平交易委员会审查人员综合两家公司提交的资料及相关立法动向后认为，如果仅以市场尚未形成为由暂缓判断，未来可能导致垄断。鉴于多个市场的领先企业进行全方位合并可能违反《垄断规制及公平交易法》第9条第1款，当事人已向审查人员提交自愿整改方案，以消除限制竞争的风险。审查人员考虑当事人提交的整改方案后，在审查报告中列入了由多项作为与不作为义务构成的整改措施意见。审查人员的意见不对委员会的最终判断产生约束。不过，考虑到此次企业合并对相关行业的影响，业内普遍认为，相较于直接批准，委员会更可能附加严格限制条件，作出有条件批准。
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