[韩国银行聚焦]“美国蓝色浪潮”引发人工智能投资担忧……韩国终端利率走势变化的关键在于
融资环境变化时，人工智能投资担忧可能变为现实
不过，普遍认为其实现的可能性不大
在预计11月再次加息、终端利率达3.50%的同时
"若半导体价格提前下跌，加息周期或将结束"的情景也浮现了
美国中期选举中民主党大胜所引发的“蓝色浪潮”效应，已蔓延至对人工智能投资的担忧。作为韩国银行货币政策紧缩立场核心考量的经济增长和物价，均受到半导体出口的直接或间接影响，因此，人工智能投资忧虑是否会对实体经济产生实际影响，备受关注。市场仍普遍认为韩国银行本月上调基准利率的可能性较高，同时也开始评估此后利率走向的各种情景。分析认为，如果局势急剧变化导致半导体价格意外提前下跌，那么目前收敛至年利率3.50%的明年终端利率预期也可能发生变化。
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目前仍只是担忧，本月上调基准利率25个基点的预期占上风
眼下，备受关注的首先是韩国银行行长Shin Hyun Song在本月公布基准利率决定和修正后的经济展望后将释放何种信号。就在上月公布基准利率决定时，市场预期韩国今年和明年的经济增长率将大幅上调，明年的消费者物价和核心物价预测值也将调整，因此普遍预计11月将再加息0.25个百分点，最终利率至少达到3.50%。此后，今年第三季度实际国内生产总值初步核算值环比意外增长1.0%，以及9月经常账户顺差再创历史新高、达到614.6亿美元等数据，都进一步支撑了这一预期。韩国经济增长前景依然稳健。据国际金融中心统计，去年10月底，8家主要海外投资银行给出的韩国今年经济增长率预测均值为3.7%。经常账户顺差预计将达到国内生产总值的19.4%。这得益于半导体行业的带动。市场认为，即便考虑到年末外国股票投资者的股息这一因素——相关金额预计在120亿美元左右——韩国今年经常账户顺差仍可能增至5000亿美元左右。
然而，本月初美国中期选举中民主党获胜，引发市场担忧人工智能数据中心监管将趋严，导致国内外股市大幅震荡，并引发金融市场不稳定。尽管“蓝色浪潮”效应等因素催生了针对半导体行业的负面情景，但普遍观点认为这些情景成真的可能性不大。IBK投资证券公司经济学家Jeong Yongtaek指出：“如果未来人工智能投资进入调整阶段或有所萎缩，原因不会是人工智能需求，而是融资环境发生变化。信贷环境恶化会加速国内生产总值放缓。”韩国投资证券研究员Moon Dawoon表示：“明年，人工智能创新正处于改变长期增长路径的转折点，疑虑与信心、不安与期待并存的复杂局面仍将持续。人工智能盈利能力延迟兑现的风险依然存在，但融资能力较强的企业会以赢家通吃的格局吸收陷入困境的企业所面临的危机，从而化解风险。”市场预计，人工智能相关企业资本支出的增速会放缓，但主要人工智能企业的投资总额将超过8000亿美元，高于今年。因此，市场认为眼下的货币政策立场不会受到影响。行长Shin此前也多次强调，评估实体经济时，监测实际存储器价格走势比关注存储器相关股价更为重要。
“如果半导体忧虑成为现实……”本月之后也可能结束加息周期
不过，针对半导体价格早于预期转跌可能带来的连锁影响，替代性情景正陆续浮现。花旗银行首席经济学家Kim Jinuk表示：“尽管韩国综指近期下跌，我们仍维持此前的预测，即韩国银行将在本月和明年2月分别上调基准利率25个基点，最终利率达到3.5%。半导体出口同比增幅继去年22%之后，预计2026年将达到203%，2027年将达到53%。”但他同时指出：“如果今年第四季度至明年第一季度期间，存储器现货价格和半导体出口意外大幅下跌，韩国银行可能在11月金融货币委员会将基准利率上调25个基点至3.25%后，暂停或推迟进一步加息。”一种预测情景假设，半导体出口单价的跌幅超过出口数量的增幅，导致半导体出口在明年和2028年分别出现2%和14%的意外负增长；在这种情况下，实际国内生产总值增长率将迅速放缓，明年降至2.6%，2028年降至1.5%，明年下半年的增长动能可能陷入停滞。
今年第四季度私人消费面临的下行风险也有所增加，这同样是一个变数。近期股价调整抵消了资产估值收益，可能导致年末汽车、电子产品等耐用品消费萎缩；如果金融等服务业产出也受到负面影响，进一步收紧货币政策将面临更大阻力。不过，韩国银行分析认为，半导体带动的增长将推动投资扩大和消费增加，且这种趋势会在明年以后进一步增强。行长Shin在上月基准利率决定后的记者会上也曾判断，当时因股价下跌引发的消费调整只是暂时现象。市场也认为，从今年第四季度开始发放的股票股息、明年第一季度主要半导体企业等发放的绩效奖金，以及明年上半年政府扩大转移支付，都将成为推动私人消费的有利因素。
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