[独家]“被冷落的优先股”……与普通股价差创历史新高[优先股折价]①

by Lim Chunhan

by Lee Changhwan

Published 09 Nov.2026 07:12(KST)

折价率达42%……“腰斩”优先股多达27只
既无表决权，相较普通股的股息收益也有限
上市公司回购、注销库存股偏重普通股也是原因

调查显示，今年韩国股市中优先股与普通股的价格差距急剧扩大。在全部优先股中，约七成的交易价格低于普通股，甚至接连出现价格不足普通股一半的“腰斩”优先股。

有观点指出，在股市上涨过程中，买盘集中涌向普通股，加上企业冷落优先股、股东回报机制薄弱，导致优先股价值未能得到充分评估。也有人主张，企业今后有必要以优先股为重点实施回购、注销库存股等股东回报政策。

七成优先股交易价格低于普通股

据共同民主党议员Min Byeongdeok办公室9日从韩国交易所获得的资料，截至上月16日，韩国股市上市的111只优先股中，有76只交易价格低于普通股，占全部优先股的68.5%。

在全部优先股中，交易价格低于普通股的优先股占比逐年上升：从相关统计开始发布的2021年的54.6%，升至2022年的57.3%、2023年的58.8%、2024年的60.2%、2025年的62.2%，今年达到历史最高水平。

优先股相对普通股的折价率也明显呈上升趋势。截至上月16日，交易价格低于普通股的76只优先股，其收盘价平均比普通股低41.7%。交易价格低于普通股的优先股年度平均折价率，2021年为37.4%、2022年为35.3%、2023年为39.5%、2024年为35.1%、2025年为36.9%，今年则首次超过40%。这是交易所自2021年开始统计相关数据以来的最高价差。

今年交易价格仅为普通股一半左右的优先股也达到27只，创下最高纪录。股价不超过普通股一半的优先股，2021年有20只、2022年有20只、2023年有22只、2024年有19只、2025年有17只。折价率达到25%以上的优先股，2021年有46只（38.7%），今年则增至56只，占总数的一半（50.5%）。

折价率超过70%的优先股从去年年底的4只激增至今年的10只，包括Doosan Fuel Cell 1st Preferred（84.6%）、Solus Advanced Materials 1st Preferred（82.0%）、Daeduck Electronics 1st Preferred（81.9%）、Doosan Fuel Cell 2nd Preferred B（80.0%）和Korea Circuit 2nd Preferred B（77.7%）等。折价率达到60%以上的优先股也从去年年底的8只增至今年的19只，超过原来的两倍。

去年年底以折价交易的69只优先股中，有50只今年以来折价幅度进一步扩大。其中11只今年跌至普通股价格的一半以下，分别为Doosan 2nd Preferred B、Doosan Preferred、LG Electronics Preferred、Mirae Asset Securities Preferred、DL E&C Preferred、Samsung SDI Preferred、Kumho Petrochemical Preferred、SK Innovation Preferred、Hyundai Engineering & Construction Preferred、DL Preferred和CJ Preferred。

企业冷落优先股、股东回报政策薄弱等是原因

今年韩国股市大幅上涨，且涨势主要由韩国综指大型股带动，大型股普通股与优先股之间的价格差距进一步扩大。Samsung Electro-Mechanics Preferred的折价率为65.6%，比去年年底的54.5%扩大了11.1个百分点。LG Electronics Preferred的折价率从47.2%升至63.2%，Samsung SDI Preferred从40.4%升至59.9%，Hyundai Motor Preferred则从30.5%升至47.1%。从实际股价来看，差距更加明显：Samsung Electro-Mechanics普通股为118.8万韩元，优先股为40.9万韩元；LG Electronics普通股为16.97万韩元，优先股为6.24万韩元，价差悬殊。

股价涨幅差距也十分明显。Samsung SDI普通股今年上涨96.7%，优先股涨幅却仅为32.3%。LG Electronics普通股上涨84.7%，优先股上涨28.7%；Samsung Electro-Mechanics普通股和优先股则分别上涨365.9%和252.6%。Hyundai Motor普通股上涨5.2%，优先股反而下跌20.0%。在去年年底和今年均有交易的110只股票中，普通股收益率高于优先股的有84只。分析认为，普通股率先上涨而优先股未能跟上，导致折价幅度扩大。

大型股过去5年的走势因个股而异。Samsung Electronics Preferred的折价率从去年年底的25.6%降至今年的22.4%，短期内有所收窄，但与2021年的9.1%相比，价差仍然明显扩大。Samsung Electro-Mechanics Preferred的折价幅度从2021年开始逐年扩大；Hyundai Motor Preferred的折价率一度于2024年收窄至28.0%，今年又回升至47.1%。

即使属于同一集团，折价率也相差很大。普通股与优先股的股价差距分别为：Samsung Electronics Preferred 22.4%、Samsung Fire & Marine Insurance Preferred 35.0%、Samsung SDI Preferred 59.9%、Samsung Electro-Mechanics Preferred 65.6%。同一家公司的不同优先股之间也存在差异。CJ Preferred比普通股便宜50.4%，而CJ 4th Preferred（Convertible）仅折价0.7%，与普通股几乎持平。DL E&C Preferred（60.3%）与DL E&C 2nd Preferred（Convertible）（34.2%）、Amorepacific Holdings Preferred（57.9%）与Amorepacific Holdings 3rd Preferred C（19.7%）之间的差距也很大。

专家认为，优先股折价现象加剧，原因在于优先股存在结构性局限，且企业股东回报政策较为消极。韩国旧式优先股没有表决权，但在股息方面，投资者获得的实际收益并不比普通股高多少。其机制是在普通股股息基础上额外支付一定金额，但如果普通股不派息，投资者也很难期待获得额外股息。

未来资产证券首席研究委员Yoo Geonho解释称：“优先股在权利和股息方面都没有实质性优势，因此以折价交易。企业有必要积极回购并注销旧式优先股。”

必读新闻

“两个人去一趟50万韩元转眼就花光，光排队就要2小时？”……孩子不来、外国游客也冷落的“梦幻之国”

也有观点指出，政府和政界应通过修订《商法》等措施，要求企业纠正区别对待优先股的做法。DS投资证券研究中心主任Kim Suhyeon强调：“由于缺少能够从结构上买入优先股的投资者，加上公司只回购普通股而冷落优先股的惯例，优先股折价现象由此产生。应加强《商法》等相关法规，避免董事会因股票类别不同而区别对待股东。”

한글 기사 보기

本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。