丰山第三季度表现尚可……预计低迷将持续至明年上半年[一键看个股]

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丰山今年前三季度表现尚可，但预计利润将逐步下滑。铜价上涨曾带动业绩增长，但韩元兑美元汇率下跌的影响以及弹药交付受阻，预计将成为拖累因素。

4日，美利证券基于上述背景，将丰山的目标股价下调24.4%至7.5万韩元。前一交易日收盘价为6.03万韩元。该机构维持“买入”评级。

丰山今年第三季度合并营业利润为1088亿韩元，同比增加155.6%；营收为1.6384万亿韩元，同比增加39.5%。

但细看业绩，情况并非如此。分析认为，铜加工业务与弹药生产等防务业务这两大支柱各自为战。防务业务第三季度营收为3316亿韩元，大幅低于公司预期的1453亿韩元。由于客户韩华航空航天发生爆炸事故，政府采购物资供应持续受阻，导致国内大口径弹药的营收确认延迟。出口方面，面向中东的发货也出现延误，业绩不及预期。

填补缺口的是铜。在将铜及铜合金加工成板材、棒材等产品的新铜业务中，销量同比减少约3%，但由于原材料电解铜价格上涨，营收规模有所扩大。营业利润达到518亿韩元，高于市场预期。预计海外制造及销售法人也受益于铜价上涨。

预计第四季度起形势将发生转变。以美元交易的铜价会受到汇率这一变量影响，这意味着此前购入的原材料成本与计入销售价格的金属价格之间可能出现不利价差。由此产生的损失，即“金属损失”，预计将从第三季度的120亿韩元扩大至第四季度的400亿韩元，因为汇率下跌的影响届时将反映整个季度。

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防务业务的交付产品结构也是问题所在。如果因材料短缺而减少盈利能力较强的大口径弹药供应，利润相对较低的产品占比就会提高。再加上计入年末费用，BNK证券预计丰山第四季度营业利润将大幅降至463亿韩元。该机构还预计，明年营业利润约为2990亿韩元，较今年预期值减少19%。这意味着今年利润的大幅增长难以延续至明年。BNK投资证券研究员Kim Hyuntae解释称：“明年出现金属损失的可能性较大，汇率下跌也预计会削弱防务业务的盈利能力；此外，客户的爆炸事故问题仍未解决，业绩和利润增长动力将会减弱。”

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