[点击e产业]放任股价低迷，大股东也会受损？……食品饮料控股公司的算盘变了

证券业界有观点认为，长期被低估的食品饮料控股公司将着手提振股价。分析指出，低迷的股价也可能成为大股东的负担，因此相关企业或将出现合并子公司、扩大分红等变化。

据韩华投资证券4日消息，研究员Han Yujeong前一天表示：“与过去不同，越来越多低市净率（股价相对净资产偏低）的企业将不再放任股价低迷，而是着手提升企业价值。”她对食品饮料行业给出了“积极”的投资评级。

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现行规定原则上要求在明年9月前注销库存股；与此同时，政府提出的税法修订案也正在国会审议，该修订案拟将长期处于低市净率状态的企业的继承、赠与税评估价值至少上调30%。这意味着，对于即将进行继承安排的大股东而言，股价低迷反而可能成为负担。

率先采取行动的是泉表。泉表食品决定于上月30日吸收合并控股公司泉表。此前，泉表已于9月注销全部29.9%的库存股；通过合并由泉表食品承接的225万5842股库存股，也计划在合并生效日起1年内注销。

其背后原因是维持上市地位的压力。泉表单体资产为2256亿韩元，未达到控股公司要求的5000亿韩元。针对现有控股公司的过渡期将于明年6月底结束；若届时失去控股公司地位，维持上市所需的营业收入将按单体而非合并口径评估。

此外，明年引入新的会计准则后，权益法损益将从营业项目转入投资项目。泉表去年单体营业收入为115亿韩元，其中82%来自权益法收益；若剔除这部分，营业收入仅约20亿韩元。维持上市所需的营业收入门槛将从明年业绩起提高至200亿韩元。年均市值达到1000亿韩元以上可获豁免，但在公布合并计划前，泉表市值为874亿韩元。

此次合并对大股东也有利。分析认为，泉表的市值是其所持泉表食品股份价值的1.81倍，若按市价合并，大股东的实际持股比例将会上升。泉表代表Park Jinseon合并后的持股比例为23.41%，注销承接的库存股后将提高至31.51%。

每日控股的单体资产也只有3786亿韩元，未达到控股公司要求。不过，其收益由管理咨询及品牌收入、股息构成，情况与泉表不同。由于每日控股是在韩国创业板上市的公司，仅凭单体营业收入也能满足维持上市的要求，因此也可以选择放弃控股公司地位。

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合并也存在一定诱因。据研究员Han Yujeong分析，每日控股的市值是其所持每日乳业股份价值的1.50倍。分析认为，若假设按市价合并，大股东在合并后公司的实际持股比例可能提高。不过，实际持股比例会因合并条件、新股发行方式等因素而有所不同。

农心控股和海特真露控股的合并诱因较小。两家公司均满足资产要求，而且控股公司股价分别较其所持子公司股份价值折价55%和72%，若按市价合并，大股东的实际持股比例将会下降。

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因此，市场更看好农心控股扩大分红，以及海特真露控股注销库存股的可能性。农心控股的股息支付率仅为12.1%。另一方面，分析认为，海特真露控股单体借款高达6377亿韩元，现金回馈股东的空间有限。

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