“压力太大，实在吃不消” iPhone价格上调10%仍不够……曾经风光的苹果，为何忧心忡忡？[一键看个股]

证券业界分析指出，内存成本大幅上涨，使苹果的利润率增长势头面临瓶颈。分析认为，苹果必须证明转向人工智能服务取得了实质性成效，股价才有望反弹。

据三星证券4日消息，研究员Lee Jongwook前一天表示：“即使行业需求持续萎缩，苹果仍守住了营收，再次证明了传统核心业务的实力。”不过他也指出：“具体审视业绩，就会发现多处迹象表明，利润率已逼近防守底线。”

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苹果2026财年第四季度（7月至9月）营收同比增长12%，达到1145亿美元；毛利率为47.9%，同比上升0.7个百分点，符合市场预期。iPhone营收达到576亿美元，增长17%，表现稳健；MacBook营收也达到108亿美元，增长23.7%，带动整体增长。中国市场营收同样增长21%，达到175亿美元。

问题在于盈利能力减弱。苹果预计截至12月季度的营收同比增长7%至10%，并预告季度营收将创历史新高，但预计毛利率仅为45%至46%，低于市场预期的46.3%。

Lee Jongwook表示：“盘后股价下跌的直接原因是截至12月季度的业绩指引（公司自身的业绩预测），而最主要的原因是前所未有的内存成本压力。”事实上，苹果9月季度的制造采购承诺金额较上一季度增加了330亿美元。

硬件业务的实际盈利能力也已开始转弱。硬件毛利率同比上升1.0个百分点，但若剔除约1.5个百分点的关税退款影响，实际下降了0.5个百分点。这是因为尽管新产品上市带动售价上调，材料成本的涨幅仍然较大。

Lee Jongwook表示：“iPhone新款售价上调了约10%，但材料成本增加的影响相当显著。由于这些数据尚未充分反映内存价格上涨对iPhone的影响，因此不能认为成本压力已经全部反映在股价中。”

服务业务的增长也进入结构性转型期。9月季度服务营收同比增长10%，低于上一季度的12%。若剔除美元走强带来的汇率负面影响（约4个百分点），业务表现尚算平稳，但分析认为，仅靠现有盈利模式，进一步增长将面临瓶颈。

继与谷歌Gemini合作之后，苹果计划从12月起在中国推出搭载阿里巴巴通义千问（Qwen）的Siri人工智能服务。苹果计划未来引入基于每日使用量的差异化收费方案，以实现商业化，但业内普遍认为，必须先通过实际数据验证其成效。

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Lee Jongwook指出：“我认同苹果采用外部人工智能技术、将其与自有服务结合并与设备联动的做法，但还需要具体的使用量增长数据。股市对Siri人工智能服务使用量的疑虑尚未消除。”

证券业界分析认为，要证明超过30倍的高市盈率估值合理，苹果必须展现明确的产品创新和人工智能增长动力。分析指出，2026年iPhone Duo和2027年iPhone二十周年纪念机型必须实现确实的产品差异化。

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Lee Jongwook强调：“在内存成本压力全面显现的阶段，苹果若要证明自身与众不同，就必须实现明确的产品差异化，并让Siri人工智能服务成为新的增长动力。如今已经到了需要确认新增长动力实质内容的时刻，而非仅仅依赖传统核心业务的稳健表现。我们对未来持乐观态度，但尚未找到足以让乐观转化为确信的证据。”

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