欧洲销售额暴增728%，身价却骤降……APR受益于强美元，如今反成“回旋镖”
汇率影响下营业利润率下降3.9个百分点
券商接连下调目标价
凭借美元走强之势实现快速增长的APR，如今遭遇了韩元升值这一意外阻力。在以美国和欧洲为中心快速扩大海外销售额的过程中，原本发挥积极作用的汇率转而因韩元升值成为侵蚀盈利能力的因素。分析认为，APR的海外销售额占总销售额的94%，因此业绩受汇率变化影响的波动性也在加大。
据韩国金融监督院电子公示系统3日披露，APR第三季度合并销售额为7731亿韩元，同比增长100.3%；营业利润为1606亿韩元，增长68.9%。但营业利润率从24.6%降至20.8%，下滑3.9个百分点。销售额翻倍增长的同时，利润增幅却未能跟上。
分析认为，这是韩元走强限制盈利能力改善所致。今年第三季度，韩元升值对APR营业利润造成的影响估计约为278亿韩元。从去年7月起约一年间，美元和欧元兑韩元汇率分别上涨14.8%和11.3%；但进入今年第三季度后，汇率分别大幅下跌12.6%和13.2%，导致汇率波动加剧。在美元走强阶段，汇率曾有利于海外销售额扩大，但仅一个季度后便转而成为挤压盈利能力的因素。
事实上，APR第三季度海外销售额为7229亿韩元，约占总销售额的94%。其中，北美销售额为2129亿韩元，同比增长91.9%；欧洲销售额为1778亿韩元，增长728.4%。
随着汇率逆风反映到业绩中，多家证券公司接连下调了对APR的业绩预期和目标股价。三星证券将今年和明年的营业利润预期分别下调14%和4%，并将目标股价从原先的55万韩元下调27.3%至40万韩元。KB证券也将目标股价从原先的53万韩元下调至45万韩元，柳安塔证券则从54万韩元下调至43.5万韩元。
LS证券研究员Oh Rina分析称：“进入第四季度后，韩元升值仍在持续，因此海外销售额折算为韩元产生的影响以及外币相关损益，预计将加大短期业绩波动。”
此前，APR一直被视为受益于韩元走弱的代表性出口企业。该公司凭借Medicube化妆品和AGE-R美容仪器等产品，不断扩大在美国、欧洲等市场的外币销售额。韩元走弱时，以美元或欧元获得的销售收入折算为韩元后金额会增加，有利于业绩；但韩元升值后，即使销售的产品数量相同，折算成韩元的销售额也会减少。海外销售额越大，汇率变化对业绩的影响也越大。
令人担忧的是，市场认为汇率带来的压力可能持续到第四季度。柳安塔证券研究员Lee Seungeun分析称：“APR第三季度营业利润为1606亿韩元，低于市场预期的1814亿韩元，主要原因是汇率。第三季度美元和欧元兑韩元汇率分别下跌约13%，且第四季度累计平均汇率低于第三季度，预计汇率压力短期内仍将持续。”KB证券也考虑到汇率以及全球业务扩张带来的营运资金压力等因素，将今年和明年的营业利润预期分别下调1.9%和6.9%。
APR计划通过缩短应收账款回收周期等方式降低汇率敞口，以尽量减少汇率变化带来的影响。APR相关人士表示：“由于我们属于消费品企业，面向海外消费者的直接销售占比较高，因此很难进行汇率对冲。不过，我们希望通过缩短外币应收账款的回收周期，降低汇率带来的影响。另外，预计第四季度将迎来节礼日、黑色星期五等大型促销活动，希望通过销售增长抵消汇率造成的冲击。”
也有观点认为，尽管汇率波动短期内仍将持续，但增长势头依然强劲。NH投资证券研究员Jung Jiyoon展望称：“下半年汇率下跌，第三至第四季度销售额折算为韩元后仍会减少，但公司将继续实现足以抵消这一影响的规模增长。与其说增长能力受损，不如说这是作为出口企业，市场正在调整对其汇率波动所致盈利能力的预期；预计今后随着利润率恢复，股价也将反弹。”
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