法国国债待遇不如路威酩轩……“无风险”惯例动摇[点击e市场]

by Kim Daehyun

Published 29 Oct.2026 07:48(KST)

财政赤字·政治动荡
法国10年期国债收益率突破4.9%

欧洲债券市场出现了罕见现象：法国国债收益率高于欧莱雅、路威酩轩集团等本国代表性企业的公司债收益率。分析认为，财政赤字与政治动荡叠加，导致法国国债在市场上实际上不再被视为“无风险资产”，而是被当作信用债来评估。

据大信证券29日消息，共同락研究员前一日分析称：“国债是一个国家内信用等级最高的无风险资产，而公司债的收益率通常以国债收益率为下限，再叠加企业的信用风险等因素形成。近期，这一惯例在法国被打破。”

当地时间24日，法国斯特拉斯堡一名示威者挥舞法国国旗，谴责物价上涨。美联社、韩联社供图

截至前一日，法国10年期国债收益率为4.9174%。相比之下，期限相近的欧莱雅公司债收益率为4.2%，路威酩轩集团为4.287%，道达尔能源为4.457%。这意味着，政府发行的债券必须提供高于本国大型企业公司债的收益率，才能吸引投资者。

法国财政状况恶化和政治不确定性被认为是主要原因。今年年初，法国国债与欧元区基准债券——德国国债之间的收益率利差为60至70个基点（1个基点=0.01个百分点），近期已扩大至150个基点以上。另一方面，法国主要企业的公司债收益率相对保持稳定。

共同研究员解释称，法国国债在市场上已经被当作“信用债”来评估。投资者将法国政府的财政状况和政治局势，像评估企业财务状况一样反映在收益率中，因此要求法国国债提供高于优质企业债券的收益率。

这一现象与欧元区的单一货币结构有关。与美国或英国不同，法国无法自行发行货币，为国债偿付提供支撑，因为货币发行权掌握在欧洲中央银行手中。

因此，在欧元区，财政状况最稳健的德国国债实际上充当着无风险资产和收益率定价基准。法国国债收益率则是在德国国债收益率的基础上，加上反映法国财政与政治风险的“主权信用风险溢价”形成的。共同研究员解释称，这类似于韩国以国库债券为基准，在地方政府或国有企业债券收益率上加上利差。

他还认为，即使法国国债收益率飙升，欧洲中央银行立即出手买入的可能性也不大。因为，如果央行为压低某个国家的信用利差而介入，就等于直接干预市场对各国风险的评估。

共同研究员表示：“应关注法国国债收益率上升是否会导致市场普遍回避以欧元计价的债券，或带动德国国债收益率同步上升。更直观地说，如果外汇市场上欧元价值大幅波动，欧洲中央银行就可能获得更充分的理由，积极买入国债。”

本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。