[一键看个股]“韩华海洋，第四季度也不轻松……目标价下调”

SK证券将韩华海洋的目标股价从原来的11万韩元下调至9万韩元，原因是第三季度业绩低于预期，且预计第四季度表现也不轻松。该机构建议，在MASGA催化效应明朗之前采取审慎策略。

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据SK证券28日发布的信息，韩华海洋第三季度合并营收为341.39亿韩元，营业利润为485.7亿韩元，同比分别增长12.9%和67.6%；环比分别下降37.3%和34%。SK证券研究员Han Seunghan解释称：“业绩低于市场预期的532亿韩元。营收方面，受作业天数减少9天，以及上一季度按交付确认的P79浮式生产储卸油装置项目带来一次性收入、形成基数效应影响；营业利润则受到作业天数减少和汇率下跌的影响。”

预计第四季度特种船业务中低利润率国内项目的占比将扩大，固定成本负担加重，海洋业务的固定成本压力也将持续。Han Seunghan指出：“第四季度也不轻松，仅靠商船业务还不够，还需要获得海洋工程及军舰订单，并消除未来业绩的不确定性。”此外，若计入劳资谈判达成协议后的补偿金、绩效奖金等一次性因素，公司整体营业利润率的提升势必受到限制。

Han Seunghan表示：“近期考虑到中国积极扩充产能，以及由此引发的市场对造船股商船业务可能见顶的担忧，我们下调了估值倍数；同时，海洋工程及特种船业务的订单不确定性和未来业绩预期也较此前下调。”新的目标股价9万韩元，是以2028年预估每股收益6663韩元为基础，采用13倍目标市盈率计算得出。韩华海洋前一日股价为5.3万韩元。

不过，该机构维持“买入”评级。Han Seunghan表示：“美国海军允许首批两艘护卫舰及后勤支援舰在海外建造，因此判断该公司有较大可能获得相关订单。若成功拿下订单，股价有望实现估值重估。”

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他表示：“即便不考虑美国市场，继今年年底签订泰国护卫舰最终合同之后，明年起还可期待获得希腊、爱沙尼亚、沙特阿拉伯、埃及等全球主要国家的军舰订单。”他判断：“未来MASGA催化效应明朗后，将是积极买入的时机；在此之前则有必要采取审慎策略。”

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