将管理1.7万亿资产的“Dunamu Central”究竟是做什么的？[加密雷达]

by Oh Kuemin

Published 27 Oct.2026 06:22(KST)

Updated 27 Oct.2026 08:17(KST)

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“Upbit”运营方Dunamu设立投资控股公司独立法人
转出房地产、股票等虚拟资产以外的资产
看似与着眼IPO等的Bithumb相似，实则不同

运营虚拟资产交易所Upbit的Dunamu着手调整公司治理结构，包括设立投资控股公司。这一举措与Bithumb的做法相似，都是剥离非主营业务投资资产，使其与虚拟资产业务分开。不过，两家公司调整架构的目的以及调整后的课题预计有所不同。

据虚拟资产行业27日消息，Dunamu近期在美国设立了Dunamu USA，业务目的是收购和管理美国企业股权。该公司是此前成立的Dunamu Central的子公司。Dunamu Central也是以在韩国国内外开展投资等为目的设立的。两家公司的代表理事均由Dunamu财务部门负责人Baek Dongho担任。

将管理1.7万亿资产的“Dunamu Central”究竟是做什么的？[加密雷达]

目前，Dunamu通过关联公司等开展非主营业务投资。这些投资资产很可能会转由Dunamu Central接手并经营。Dunamu Central的业务范围包括投资、管理和处置韩国国内外法人发行的股票、公司债、证券及债券，以及为企业并购（合并与收购）提供中介和经营咨询服务。这与Dunamu在Upbit业务之外开展的投资业务相吻合。此外，对于曾取得控制权或纳入关联公司体系的子公司，Dunamu Central也可以负责其战略性并购或经营管理。换言之，Dunamu Central有望发挥投资控股公司的作用，接手Dunamu的非主营业务投资资产并进行战略管理。

事实上，截至今年上半年，Dunamu开展的非主营业务投资规模已达1.7万亿韩元。房地产方面，Dunamu于2021年投资了首尔江南区Mirim Tower一带等地块，相关资产账面价值从3235亿韩元增至6548亿韩元。通过房地产投资信托基金和房地产基金进行的间接房地产投资规模也达到1627亿韩元。对HYBE的股权投资等娱乐、内容知识产权投资规模为6537亿韩元；对奢侈手表交易平台VIVER等的投资以及金融公司股权投资等，规模为2067亿韩元。此外，Dunamu还通过内部风险投资公司Dunamu & Partners、资产管理公司Dunamu Investment Management等积极开展投资相关业务。

如果Dunamu设立Dunamu Central并让其发挥投资控股公司的作用，这与Bithumb去年进行的分拆颇为相似。去年，Bithumb将非交易所投资资产及关联公司股权转让给了通过分拆设立的Bithumb A（现名Bithumb Asset）。不过，两家公司的目的略有不同。从Dunamu让财务部门负责人Baek Dongho出任Dunamu Central代表等情况来看，其目前似乎着重于通过资本配置，将虚拟资产交易所业务与非交易所资产分开。

对于Bithumb去年的举措，外界认为这是为首次公开募股做准备。此举旨在防止非主营业务子公司出现亏损，进而拉低Bithumb的企业估值。当时，Bithumb将其持有的三家公司全部股权转让给了Bithumb Asset，其中包括经营海外房地产项目的Asia Estate和投资专业公司Bithumb Partners。Asia Estate从2023年起持续录得净亏损，在转入Bithumb Asset之前也录得56亿韩元净亏损，曾给Bithumb造成56亿韩元的权益法损失。Bithumb Partners在2024年扭亏为盈之前，也经历了业绩起伏，2023年净亏损达212亿韩元，令Bithumb当年录得71亿韩元的权益法损失。由于这些亏损可能影响上市发行价，将相关子公司转出，能够避免其拖累合并报表业绩，并防范企业估值下滑。

还有观点认为，这一举措是为Bithumb接受投资或被其他公司并购做准备。Bithumb Asset接手三家公司的股权后，开始经营这些公司持有的现金资产和投资组合，包括外部股权投资、越南房地产开发资产等。此外，Bithumb Asset还接手了价值约3500亿韩元的速动资产，其中3200亿韩元为存放在金融机构的现金及存款，列为“其他各类存款”。据称，Bithumb Asset的代表由被视为Bithumb实际控制人的前Bithumb Holdings董事长Lee Junghoon担任。一名投资银行业人士表示：“据我了解，这是战略性架构调整的一环。即使交易所法人被其他公司并购，Bithumb Asset及其大股东也能凭借现金、资产和股权结构，稳妥地保留下来。”

两家公司面临的课题也不相同。架构调整后，Dunamu需要提升投资类子公司的主营业务业绩。Dunamu旗下代表性的投资公司Dunamu & Partners，其资产结构并不寻常，累积的非风险投资类资产比风险投资资产还多。按去年数据计算，该公司总资产中有60%是从Dunamu接手的比特币（52.3%）或现金（9.3%）。相比之下，风险投资资产占比仅为37.8%，不足四成。这与规模相近的企业风险投资机构Kakao Ventures、Korea Investment Partners和KB Investment形成对照，后几家公司的风险投资资产占比均达80%至90%。

尤其是，Dunamu & Partners以充实投资资金等为由，从2021年至2025年通过增资从Dunamu获得了1850亿韩元资金支持。截至去年，其现金类资产为477亿韩元。尽管获得了大规模资金支持，仍有观点指出，该公司内部积累的现金和虚拟资产较多，发挥风险资本供给作用的程度有限。一名投资银行业人士表示：“虽然公司称自己投资创新型企业，但也有人评价说，它是否只是把Dunamu提供的资金‘停放’起来。”