韩国综指跌幅堪比金融危机时期……过去类似的9次均上涨
即使业绩预期下调，指数仍上涨的案例也有7次
"当前半导体基本面稳健……估值极度低估"
“半导体股暴跌→引发信贷紧缩”的可能性较低
过去20年间，韩国综指远期市盈率跌入极端低估区间后，指数无一例外均出现上涨；即便处于营业利润下调阶段，低估值修复也曾推动指数反弹。分析认为，目前韩国综指远期市盈率处于历史最低水平，因此即使未来市场对业绩的预期降低，估值正常化也将为市场提供下行支撑。
据大信证券27日消息，该机构分析了2006年以来远期市盈率降至截至当时历史分布下四分位区间（25%及以下）后又回升的9个阶段，结果显示韩国综指在所有阶段均有所上涨。尤其是除盈利增长的两次（2009年11月、2017年4月）以外，其余7个阶段中，远期每股收益在下调1%至28%的同时，远期市盈率上涨8%至43%，带动指数反弹。
当前市场已提前计入了过往经验以及对半导体盈利下滑的担忧。通常，22个目标年度的市场一致预期在最终业绩确定前15个月，起点中位数会比最终确定值高出22%；而当前股价则以过去20年约10倍的市盈率中位数为基准，计入了半导体盈利下降75%的影响。这一降幅甚至超过2019年——当年实际业绩相较前一年的市场一致预期降幅最大，为60%。因此，尽管盈利预期创下历史新高，韩国综指远期市盈率仍跌至2006年以来的历史最低水平。分析认为，人工智能相关下游产业的盈利能力、投资持续性及融资等方面的疑虑共同造成了这一局面。
韩国综指的短期下跌速度已堪比历史重大经济危机时期。据裕进投资证券数据，韩国综指自本月初以来仅用7个交易日便暴跌21%；自20世纪80年代以来，同期跌幅超过这一水平的情况仅出现过3次，分别是1997年外汇危机（下跌25%）、2008年金融危机（下跌31%）以及2020年新冠疫情全球大流行（下跌25%）。因此，有观点认为，除非发生实体经济崩溃式的系统性危机，否则当前市场跌幅过于剧烈。
事实上，与股价大幅下跌不同，全球半导体企业的盈利预期仍然乐观。据韩亚证券数据，尽管费城半导体指数一个月内暴跌14%，全球半导体业绩预测却已连续5周上调。反映金融系统流动性危机与否的美元泰德利差（TED利差）也维持在-0.05左右，走势稳定。分析认为，此次暴跌演变为信贷紧缩的可能性极低。
大信证券表示，对过去以低市盈率起步的64个月阶段进行分析后发现，持有财务稳健、盈利能力出色的优质股12个月，获利概率高达86%。即便在表现最差的10%情境下，回报也仅为-0.5%，防御能力远胜价值股或成长股。按行业来看，信息技术行业的远期市盈率已降至此前5年中位数的0.29倍，在所有行业中估值折价最为严重。
专家指出，近期股市下跌并非源于金融系统危机，而是过度恐慌引发的估值调整，因此应关注股价与业绩之间极端背离逐步恢复正常的过程。大信证券研究员Kwon Sunho表示：“市场已经计入周期性折价，随着业绩逐步得到验证，估值预计将逐步回升。行业配置仍应以估值最低的信息技术行业为核心，但在盈利可信度偏低的阶段，还应将优质股作为全年配置主线之一，即便复苏路径偏离预期，亏损幅度也相对有限。”
韩亚证券研究员Lee Kyungsoo表示：“半导体股价大幅下跌，但美元资金市场几乎没有压力，这意味着此次调整属于股票估值调整，而非系统性风险。价格与业绩预测之间的背离已连续5周扩大并达到极端水平，因此均值回归的时点是关键。”
版权所有 © 阿视亚经济。未经许可不得转载，禁止用于AI训练及使用。
