十人中六人的养老金收益率仅与通胀水平相当[养老金资产两极分化]②

by Kim Youngwon

Published 27 Oct.2026 06:51(KST)

Updated 27 Oct.2026 15:42(KST)

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收益率仅在2%左右，远低于国民年金
因资金过度集中于本金及收益保障型产品
应改进默认投资机制的运作方式

在“投资型养老金”时代，个人投资条件的差异正导致养老资产两极分化。没有个人产品选择权的确定给付型计划偏重本金和收益保障型产品，个人退休金账户和确定缴费型计划中，本金和收益保障型产品的占比也较高。部分本金和收益保障型产品的收益甚至跑不赢通胀。有人指出，要改变这种结构，需要完善默认投资选项制度等配套措施。

27日，阿视亚经济分析金融监督院综合养老金门户网站公布的数据显示，在退休金领域各行业资产规模排名第一的三家运营机构中，约六成客户投资于本金和收益保障型产品。三家机构的退休金资产总额为164.5772万亿韩元，其中59.4%，即92.863万亿韩元，投向了本金和收益保障型产品。三星生命的本金和收益保障型投资占全部资产的比例最高，达77.9%；新韩银行为67.3%，未来资产证券为28.9%。未来资产证券的确定缴费型计划和个人退休金账户中，本金和收益保障型产品的占比虽较低，在23%左右，但在确定给付型计划中占比高达75.2%。

收益率差异也十分明显。以确定缴费型计划为例，新韩银行客户的本金和收益保障型产品10年收益率为2.21%，非保本型产品为6.21%。未来资产证券两类产品的收益率分别为2.35%和6.11%，三星生命则分别为2.64%和6.16%，差距最高约达2.8倍。若将这些确定缴费型计划中本金和收益保障型产品的收益，与国民年金近10年平均收益率8.21%相比，差距最高达3.5倍。与国民年金收益率创历史新高的2025年（18.82%）相比，差距更是超过7倍。

事实上，这种投资倾向造成了养老金收益率最高和最低的两个十分位人群之间的差距。根据雇佣劳动部发布的《退休金投资白皮书》，2025年收益率排名前10%的养老金账户一年收益达19.5%，其中84%的资产投向了业绩挂钩型产品。相比之下，排名后10%的账户将74%的资产闲置在本金和收益保障型产品中，收益率仅为0.5%。考虑到2025年2.1%的通胀率，这实际上相当于遭受了损失。

“个人选择”决定养老收入的结构

不再只是将养老金存起来，而是进行投资的理念正在普及。个人能够自行配置投资组合的确定缴费型计划和个人退休金账户快速增长，正是这一趋势的佐证。2025年，确定缴费型计划的资产较上年增长19.6%，个人退休金账户增长32.6%，远高于确定给付型计划6.7%的增幅。

问题在于，投资方式乃至收益率都会因个人的投资条件和能力而异。对投资感兴趣、积极管理养老金的人，与消极选择本金和收益保障型产品或任由资金闲置的人之间，养老金资产差距势必不断扩大。韩国经营者总协会2025年发布的职场人士退休金认知调查显示，57.1%的受访者表示：“虽然关心资产管理，但不太清楚该如何管理。”此外，62.8%的受访者认为，养老金资产应尽可能稳健地管理。

受此倾向影响，韩国退休金收益率低于美国、澳大利亚等国。截至2023年的5年间，韩国退休金收益率为2.42%，美国为10.12%，澳大利亚则达到7.42%。

虽已引入默认投资选项……但资金仍投向“本金和收益保障型”

美国、澳大利亚等养老金制度较成熟的国家收益率较高，并非因为个人参保者都是投资高手，而是因为这些国家广泛实施默认投资选项制度。当参保者难以投资或缺乏相应条件、没有主动管理资金时，系统会自动进行投资管理。

美国的默认投资安排——合格默认投资替代方案，会投资于目标日期基金、平衡基金等，原则上不包含本金和收益保障型产品。澳大利亚的默认投资选项“MySuper”也会自动将资金分散投资于股票、债券、房地产等多类资产。虽然也有具有本金和收益保障性质的可选方案，但相关规定要求每年评估业绩，并将收益率未达基准的产品列为不合格产品。

韩国也于2023年实施了默认投资选项制度，以改善退休金参保者消极管理资金的惯例，并提高长期收益率。然而，综合养老金门户网站数据显示，截至2026年第二季度，默认投资选项资产中有82.5%，即46.1028万亿韩元，集中于本金和收益保障型产品。主要包括存款等产品的超低风险默认投资选项，一年收益率仅为2.37%。相比之下，高风险产品收益率为32.66%，中风险产品为21.78%，差距最高接近14倍。

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美国和澳大利亚会将默认投资选项自动应用于无人管理的养老金账户，而韩国则不同，只有参保者选择产品后，资金才会开始运作。有人指出，若要实现制度初衷，就应首先改变将选择权交给参保者的机制。一位证券公司养老金业务负责人表示：“这项制度的设想是让无人管理的资金进入默认投资选项，但如果参保者还必须在其中作出选择，那严格来说就不是‘默认（Default）’了吧？”他还称：“应考虑从中长期角度作出调整。”

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