韩国央行检查今后民间消费复苏条件
半导体带动绩效奖金和分红 → 消费扩张以高收入群体为主
政府转移支出、汇率下跌 → 改善中低收入群体购买力
"民间消费明年起扩大……股价下跌仍是变数"
韩国央行预计，半导体景气向好的影响逐步扩散，明年起民间消费复苏势头将明显增强。预计半导体企业的绩效奖金和分红主要会带动高收入群体扩大消费，而以法人税收入增加为财源的政府转移支出，则主要有助于改善中低收入群体的消费能力。据估算，这将使明年民间消费增速最高提高0.4个百分点。近期韩元兑美元汇率走低，也被发现对低收入群体购买力的改善作用最大。
据韩国央行22日发布的《10月经济形势评估议题分析：检查今后民间消费的复苏条件》报告，民间消费自去年第一季度触底后持续复苏，但今年第三季度以来，消费复苏力度有所减弱。尤其是反映消费复苏在不同品类间扩散情况的消费扩散指数约为60，低于新冠疫情前后曾超过80的水平。韩国央行评估称：“从消费复苏的扩散情况来看，目前复苏覆盖的范围仍然有限。”
韩国央行判断，今后民间消费复苏的力度和持续性，取决于半导体景气向好的影响能在多大范围内传导至家庭部门。为此，该行从三方面考察了消费复苏的扩散可能性，并检查了今后的复苏条件：▲半导体等主要企业大规模发放绩效奖金及分红 ▲政府扩大对家庭的转移支出 ▲汇率下跌改善家庭实际购买力。
韩国央行的评估结果显示，从明年年初起，获得特别绩效奖金的家庭预计将大幅增加消费。包括半导体企业以及汽车、造船等行业在内的韩国主要大型企业，计划从今年年底起向员工发放总额约60万亿至70万亿韩元的大规模特别绩效奖金。
韩国央行估算，一次性收入每增加100万韩元，消费预计将增加约11万韩元。据此预计，发放绩效奖金将使明年全年民间消费增速提高约0.1至0.15个百分点。韩国央行调查局景气动向组组长Kwak Beopjun称：“此次绩效奖金规模异常庞大，因此很难根据历史数据进行简单推算。不过，这笔收入虽然不会立即用于消费，但会提升消费能力，其中一部分也可能在经过一段时间后转化为消费。”
韩国央行尤其预计，绩效奖金将有助于耐用品（购买后可以长期使用的商品）和休闲服务业复苏，而这两类消费的复苏势头相对较弱。不过，受益家庭范围有限，其影响扩散预计需要一定时间。
韩国央行还预计，半导体企业的大规模分红也将从今年第四季度起带动家庭消费扩大。分红的消费效应主要会体现为持股高收入群体增加自主性支出，但韩国央行指出，随着近期持股人群范围扩大，影响可能比过去有所扩展。综合来看，该行估算，家庭分红收入增加将使明年民间消费增速提高约0.05个百分点。
韩国央行认为，半导体景气向好带来的法人税收入增加，将促使政府扩大对家庭的转移支出（指无偿提供的现金、商品和服务），有助于提升中低收入群体的消费能力。三星电子和SK海力士缴纳的法人税从2024年的1.3万亿韩元大幅升至今年上半年的11.2万亿韩元，政府因此将明年预算编列为821万亿韩元，较今年增加9%。据估算，明年预算中直接流向家庭的转移支出将增加约20万亿韩元，涉及养老金及退休金领取者、儿童、产妇和育儿家庭等。
预计新增转移支出中的相当一部分将用于扶持边际消费倾向（新增收入中用于消费的比例）较高的中低收入群体，从而提升他们的消费能力。韩国央行估算，通过这一渠道，家庭转移支出增加将使明年民间消费增速提高约0.2至0.25个百分点。
汇率下跌有望通过降低进口价格，提升整体家庭的实际购买力。据韩国央行估算，韩元兑美元汇率下跌10%，家庭实际购买力将提高约0.35%。其中，通过进口最终商品产生的直接效应约为0.15个百分点，通过进口中间品产生的间接效应约为0.2个百分点。
韩国央行认为，低收入群体的消费支出占收入比例较高，因此购买力改善对他们的影响相对更大。从不同收入分位的影响来看，实际购买力相对于可支配收入的改善幅度，第一收入分位为0.46%，超过第五收入分位（0.2%）的两倍。这意味着，若汇率下跌10%，第一收入分位家庭的实际购买力将提高0.46%。
综合来看，韩国央行预计，从明年第一季度起，民间消费复苏势头将逐步增强。就复苏影响的扩散而言，绩效奖金和分红主要会提升高收入群体的消费能力，但家庭转移支出扩大和汇率下跌将大幅提升中低收入群体的购买力，进而改善整体家庭的消费能力。
不过，仍有一些因素可能制约民间消费复苏速度，包括▲家庭负债处于高位且仍在增加 ▲住宅建设景气复苏可能延迟。
韩国央行还指出，股市调整带来的“负向资产效应”也可能限制消费复苏力度。据估算，自6月中旬以来股价大幅调整，导致第三季度家庭持股估值收益转为负值。因此，百货商店零售额和休闲服务等对股价波动较敏感的品类，消费均有所减少。韩国央行调查局景气动向组科长Shin Dongju指出：“如果今后股市进一步调整，或市场对股价反弹的预期减弱，又或者亏损家庭的信心迟迟未能改善，消费受到的制约可能还会持续一段时间。”
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