韩国银行10月货币政策方向记者会
"7·8月连续加息，争取到政策空间"
"明年通胀率将高于目标水平"
"要到后年才会接近目标水平"
"石油最高限价制度长期实施会引发财政问题"
韩国银行行长 Shin Hyun-song 22日表示，韩国银行金融货币委员会决定将基准利率维持在年利率3.00%，“是锄头耕作的成果”，但“有必要继续保持紧缩政策基调”。
金融货币委员会在7·8月连续采取先发制人的措施，将基准利率各上调0.25个百分点，使韩国金融市场比其他国家更加稳定；虽然没有进一步加息，并争取到了回顾国内经济状况的时间，但由于物价水平依然较高，仍有必要维持紧缩政策。
Shin 行长当天在货币政策方向会议后的记者会上表示：“在8月会议上，我曾说‘本该用铁锹堵住的地方，用锄头就堵住了’，此次按兵不动就是‘锄头耕作的成果’。”他接着强调：“即使美国联邦储备委员会加息，市场状况也依然相当稳定，汇率也趋于下行并保持稳定，产生了积极效果。”
不过，他并未排除进一步上调基准利率的可能性。Shin 行长表示：“从增长和物价角度看，目前的情况反而比8月更强劲。我们将持续应对，直到确信物价涨势能够稳定回归目标水平。”
对于韩国银行8月预测的今年和明年经济增长率分别为3.3%和2.9%，Shin 行长表示：“根据目前的判断，增长率将大幅高于这一预测。”他还预计，明年核心通胀率也将高于此前预测的2.5%，并于2028年降至韩国银行2.0%的目标水平附近。
以下为问答实录。
10月22日，韩国银行行长Shin Hyun Song在首尔中区韩国银行举行的金融通货委员会货币政策方向记者会上发言。2026.10.22 记者 Kim Hyun Min供图
View original image—今天金融货币委员会一致决定维持利率不变。从货币政策方向决定文来看，似乎与近期释放的紧缩信号有所不同。
▲Shin 行长：我们认为，7·8月连续两次上调基准利率，已经为政策争取到了空间。我认为，我们获得了更大的政策回旋余地，可以不受市场状况左右，而是根据国内经济状况制定政策。 尤其是9月美国联邦储备委员会加息，市场状况也出现了一些波动，但韩国金融市场总体上仍相当稳定。从金融稳定角度看，房价上涨和金融脆弱性指数上升的速度也有所放缓。8月作出决定时，我曾说“本该用铁锹堵住的地方，用锄头就堵住了”，此次按兵不动可以说是“锄头耕作的成果”。不过，展望今后的经济状况，与8月金融货币委员会会议时相比，增长和物价方面都显得更强劲。8月时我们预计今年经济增长率为3.3%、明年为2.9%，而根据目前的判断，实际增幅将大幅高于这一预测。核心通胀方面，今年总体上与8月预测值（2.5%）大致相符，但明年可能高于8月预测值（2.5%）。一致通过这一决定，说明大家对整体经济评估存在相当大的共识。考虑到增长势头和物价涨势反而都比8月更强，我们认为有必要继续保持当前的紧缩政策基调。 我们还将持续应对，直到确信物价涨势能够稳定回归目标水平。
—您还提到争取到了时间。那么，所谓“锄头耕作的成果”具体指什么？
▲Shin 行长：首先，尽管美国联邦储备委员会加息，市场状况仍相当稳定，汇率也趋于下行并保持稳定。 汇率稳定下行也带来了多项积极效果。例如，进口物价一直得到控制，进口物价下降尤其有助于提高低收入群体的购买力。韩元升值约10%时，最脆弱的家庭群体，也就是收入最低的五分位群体，购买力可提升0.5%以上，效果超过收入最高的五分位群体。我认为，目前的汇率走势也明显有助于缓解两极分化。通过先发制人的应对措施，金融稳定和金融脆弱性指标的改善虽需要时间，但这有助于减缓指标恶化的趋势。总体而言，我们获得了根据国内经济状况制定政策的回旋余地，也通过汇率稳定控制了进口物价，持续提升家庭部门的购买力，并且有助于金融稳定。
—韩元兑美元汇率较高点已大幅回落。行长曾表示汇率仍有进一步下降的空间。结合基本面和市场状况，您是否仍维持这一看法？除汇率水平和波动性外，还有哪些重要变量？
▲Shin 行长：首先，我想强调，汇率的可预测性非常重要。事实上，初夏时的高汇率属于特殊情况，当时存在许多不正常因素。此后汇率迅速下跌并趋于稳定，可以将这一快速下跌视为扭转异常状况的过程。8月记者会上，韩元兑美元汇率约为1480韩元；目前约为1325韩元。汇率波动已明显趋缓。就汇率水平本身而言，从韩元兑美元实际汇率来看，韩元确实仍比往年偏弱。根据国际清算银行的实际汇率指数，按贸易伙伴权重计算的加权平均值约为101，而截至8月底约为89。实际汇率越高，货币就越强。因此，从国际清算银行的实际汇率指数来看，韩元仍然偏弱，估值也低于往年。至于是否必须回到往年平均水平，答案并非如此。正如我刚才所说，韩元此前处于明显弱势，之后经历了回调，随着汇率走强，既有利也有弊。韩元走强能够抑制进口物价上涨、提高家庭购买力，也显然有助于缓解韩国的两极分化。汇率是连接贸易的价格变量，同时也是象征经济信心的重要价格指标。作为致力于稳定货币价值的中央银行，我们将努力稳定市场、发挥凝聚力作用。
—关于韩元国际化，离岸结算系统从上个月开始实施。市场反应如何，预期效果又是什么？
▲Shin 行长：离岸结算系统是推动韩元国际化的两大支柱之一。其中一项是7月启动的24小时交易，另一项是韩国银行的离岸结算系统，该系统自9月1日起试运行。目前运行顺利，没有出现问题，预计明年1月正式启用。启用后应该会带来多方面的益处。总体而言，交易量略有增加，离岸时段交易也有所增长。综合效果还需要等正式启用后再评估，届时我会再作说明。
—韩国国债市场相对稳定。考虑到债券市场是货币政策的传导渠道，是否担心货币紧缩效果因此减弱？
▲Shin 行长：全球债券市场的长期利率都在上升，没有哪个国家能够避免。财政状况稳健的国家，长期利率也大幅上升。影响因素很多，但财政稳健国家的利率涨幅相对较小，国家之间的差异确实存在。除了财政状况，全球投资需求等长期因素也在共同发挥作用。
—人工智能投资扩大，可能推高实际中性利率；您如何看待韩国高利率长期化的可能性？
▲Shin 行长：市场上常有人说，目前争夺投资资金的竞争非常激烈。尤其是人工智能相关投资领域的超大规模科技企业也进入长期公司债市场，筹集长期资金，从而与国库债券发行形成竞争。 因此，长期国债收益率大幅上升，目前美国30年期国债收益率已超过5.4%。国债收益率处于这一水平时，加上信用利差，公司债收益率会高得多。投资级长期公司债收益率也高得多，约为6%至7%。从信用利差来看，这并非市场状况恶化、避险情绪升温所致，而是在信用利差保持稳定的同时，整体利率上升。这说明投资需求旺盛，并表现为对长期资金的需求。只要不是严重的泡沫，投资扩张就有望在未来提高生产率，甚至带动长期增长率上升，这种可能性正越来越受到重视。在国际货币基金组织年会的讨论以及与业内人士的双边会谈中，大家谈到的不只是财政问题，长期投资需求也很重要。因此，很多人认为未来增长率会进一步提高。在这一背景下，增长率上升，均衡利率也会随之上升。中性利率究竟会上升多少，我们无法给出确切答案，还需要继续观察。
—政府采取扩张性财政政策，而韩国银行实施紧缩政策，两者是否相互矛盾？
▲Shin 行长：运用财政政策时，如果资金不足，但能够通过投资提高未来增长率，那么用于投资的财政支出未必与货币政策相互矛盾。不过，短期内，财政支出可能会推高总需求，从而在一定程度上增加物价压力。当然，投资方案必须设计得当，并遵循市场原则、充分考量投资回报。 从明年的预算案来看，除了投资项目，也有相当一部分属于转移性支出。转移性支出通常对国内生产总值的影响不大。综合多项因素，我们预计明年预算案将使经济增长率提高约0.5个百分点，并使物价上涨约0.06个百分点。物价影响较低，是因为预算中有很多财政乘数较低的项目。但这并不意味着没有问题。不能因为财政乘数低就掉以轻心。如果持续支出不断增加，这类项目也越来越多，今后就很难撤回。为确保财政可持续性，设计支出时也应考虑其是否容易撤回。最终，国会也必须严格审议。
—韩国综合股价指数近期大幅回调，您认为会对经济产生什么影响？
▲Shin 行长：正如我在7月货币政策方向会议上所说，与半导体股价相比，我更关注半导体价格。半导体价格依然坚挺，我们一直在监测长期合约价格和现货价格。动态随机存取存储器DDR5现货价格此前一段时间维持在45美元左右，近期即使有所波动，也没有大幅下跌。从这一角度看，我们此前对出口和投资的判断依然有效。不过，股价除了受实体经济影响，也受到多种因素左右，近期调整幅度也很大，因此可能对实体经济产生一定影响。股价上涨会带来财富效应，过去也有基于历史数据的估算。近期个人投资者参与市场的程度高于以往，因此也要考虑财富效应可能有所增强。从消费信心和零售支出等情况看，不能完全排除财富效应。金融服务消费也会受到交易量和金融机构手续费等因素影响，因此交易量减少、股市活跃度下降，统计上的消费也可能有所减少。我认为，近期股价回调确实会令消费出现暂时性放缓。不过，从整体趋势看，出口和投资正在改善消费环境，因此消费仍将保持稳健。
—您曾表示，长期实施石油最高限价制度会产生副作用。
▲Shin Hyun-song：通过管控油价，可以有效抑制成本上涨向其他商品传导，也就是抑制价格传导和成本传导。迄今为止，尽管物价相当不稳定，消费者物价仍能维持在目前水平，石油最高限价制度发挥了重要作用。当然，实施时间越长，价格结构就越容易被扭曲。国际货币基金组织也建议，能源价格补贴政策不应长期持续。从其他国家的案例来看，政策持续时间过长会引发严重的财政问题。我认为，政府对此心中有数，也已明确考虑退出策略。
—韩元国际化方面，离岸交易转入境内交易是否已取得成效？
▲Shin Hyun-song：韩元国际化仍处于起步阶段。24小时交易是从7月开始的，韩国银行的韩元国际结算网络目前仍在试运行，现在评估实际效果还为时尚早。尽管如此，特别是在24小时交易启动后，韩国离岸韩元无本金交割远期交易以及境内韩元外汇交易都出现了小幅增加的迹象。我认为，等韩元国际结算网络正式启用，海外银行尤其是外资银行成为指定韩元交易银行并接入该网络后，效果会更加显著。无论汇率波动如何，这都是韩元受到国际关注、迈向国际货币所必经的过程。韩元国际结算网络是提升国际金融市场对韩元信心的关键基础设施。
—继两次加息之后，即使进一步加息，经济增长率和物价涨幅仍可能较高。您认为最终利率是否也需要上调？
▲Shin Hyun-song：我们会参考债券市场推算出的利率，但我认为韩国银行没有必要照此执行。出现新的数据后，我们会重新审视判断，以开放的态度实施货币政策。
—美国继9月之后，可能在12月再次上调基准利率。美国联邦储备委员会的货币政策会对韩国货币政策产生什么影响？
▲Shin Hyun-song ：我们在7月和8月连续上调了利率，也说过这为我们争取到了回旋余地。当然，美国联邦储备委员会的决定非常重要，因为美元是最重要的储备货币，其决定会通过全球金融环境和金融资产定价产生重大影响。今后我们也会密切关注美国联邦储备委员会的货币政策走向。在国际清算银行的会议上，我们也与其他中央银行保持密切沟通，其中包括美国联邦储备委员会主席 Kevin Warsh。正因为采取了“锄头式”的政策，我们才能收获相应成果。
—如果明年核心通胀预测高于2.5%，紧缩周期是否可能延长？
▲Shin Hyun-song：韩国银行去年8月公布的核心通胀预测为2.5%。以目前的情况来看，我认为2.5%略低，明年的核心通胀率可能会更高一些。不过，货币政策的物价稳定目标是2%。但是，制定货币政策时，也要考虑经济增长和其他多项条件，并力争在政策实施期间实现目标。预计明年物价仍将高于我们的2%目标，但到后年左右将降至接近目标的水平。 国债收益率不仅受货币政策影响，也受财政健全性、全球流动性和市场情绪等多种因素影响。近期全球长期利率大幅上升，但韩国财政状况相对稳健，因此走势稳定。特别是10年以上的长期利率，与其说直接受货币政策影响，不如说与市场状况、避险倾向和长期流动性等因素联系更为密切。汇率与利率之间的关系也很重要。因此，仅凭明年核心通胀率高于8月预测这一事实，很难认为这会对国债收益率或最终利率水平产生重大影响。
韩国银行行长 Shin Hyun-song 22日在首尔中区韩国银行举行的金融货币委员会全体会议上敲击议事槌。2026年10月22日 记者 Kim Hyun-min。
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