“SK海力士看涨至470万韩元，三星电子至67万韩元”……野村大胆预测，缘何？
野村 "存储器短缺将持续至2028年"
维持三星电子67万韩元、SK海力士470万韩元目标价
尽管围绕人工智能（AI）产业的盈利能力存在争议，且市场担忧融资问题，野村证券仍预计，至少到2028年，内存芯片需求的增速将超过供应增速。野村认为，随着数据中心持续扩建，有利于内存价格的供需环境可能延续。该机构将三星电子和SK海力士列为全球内存产业的主要投资标的，并给予两只股票“买入”评级。
近期市场出现担忧：如果AI企业营收增长不及预期，或部分数据中心运营商的资金压力加大，大规模设备投资可能会收缩。中国长鑫存储（CXMT）的技术进展也被视为可能改变内存市场竞争格局的因素。不过，野村表示，仅凭个别企业的业绩和资金状况，难以判断AI基础设施投资整体走势，并看好内存需求的中长期增长潜力。
尽管担忧AI营收增速放缓，需求基础仍然稳固
野村分析称，评估AI产业的成长性时，不应只关注部分企业的短期业绩，还应同时考察整体基础设施投资和内存需求走势。据野村估算，OpenAI与Anthropic的合计营收在2026年第三季度同比增长约507%。不过，野村指出，若要达到市场预期的年度营收目标，第四季度业绩需要大幅回升。
这表明，即便AI企业仍保持快速增长，市场对其的预期也可能更高。如果营收增速放缓或未达目标，投资者情绪可能受到影响，但野村认为，这并不意味着AI基础设施需求会随之出现结构性萎缩。
野村认为，数据中心运营商面临的融资压力，也难以成为AI投资全面停摆的理由。个别运营商的财务风险可能上升，但已建成的数据中心及相关设备仍可由其他运营商使用。也就是说，即使特定运营商的投资条件恶化，基础设施资产的使用方仍可能发生变化，从而延续相关需求。
数据中心扩建支撑内存供需
野村看好三星电子和SK海力士行业前景的核心依据，是全球数据中心的扩建计划。野村跟踪的新增数据中心设施规模预计为2026年的22.3吉瓦（GW）和2027年的31.5吉瓦。随着数据处理和AI计算基础设施不断扩张，包括服务器内存在内的半导体需求也可能同步增长。
基于这一设备投资趋势，野村预计，至少到2028年，内存需求增速将快于供应增速。如果需求持续超过供应，将有利于内存价格和半导体企业的盈利能力。
对于市场担忧中国长鑫存储在4F²技术方面取得进展，野村认为市场反应过度。技术进步可能加剧竞争，这一点值得关注，但不必因此转而看空全球内存供需前景。总体而言，除技术竞争外，数据中心投资规模和内存实际供应增速也是决定未来行业景气度的关键因素。
半导体供应商的财务实力同样值得关注
野村还关注到，在AI基础设施投资持续推进的过程中，半导体供应商的财务实力可能相对增强。该机构估计，包括三星电子和SK海力士在内的9家半导体企业，合计净现金将从2026年第二季度的2820亿美元增至2028年末的约2万亿美元，折合韩元分别约为374.7万亿韩元和2657万亿韩元。
这一预测基于这样的分析：即使数据中心运营商的融资压力加大，半导体供应商的财务基础也可能呈现不同走势。如果AI基础设施投资扩大能够支撑半导体需求和供应商的现金创造能力，那么企业应对行业波动的财务余力也可能增强。
野村还提到，三星电子和SK海力士参与了对Anthropic的投资。这反映出，两家公司的投资活动及其与AI生态系统的联系，不仅涉及内存供应，也与整个AI产业的增长机遇密切相关。
给出目标价……投资计划变化仍是变数
野村给出的目标价为三星电子67万韩元、SK海力士470万韩元。该机构将两只股票列为买入标的，依据是数据中心扩建将带动内存需求增长，以及供应商财务实力有望增强。
不过，要使这一前景成为现实，AI基础设施投资计划必须持续推进。野村同时指出，如果数据中心投资计划持续缩减，或已落实资金的项目也大幅延期，就需要重新评估内存需求前景。
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