医疗旅游红利放缓……PharmaResearch亟需新增长点[一键看个股]

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在皮肤科广为人知的“丽珠兰”（Rejuran），如今也开始走进化妆品门店。医疗美容企业PharmaResearch正借助品牌知名度扩大化妆品业务。不过，要在市场站稳脚跟需要投入资金。在韩流美妆热潮带来的利好之际，韩元走强也成了牵制因素。这正是市场预计PharmaResearch第三季度业绩增长将放缓的背景。

21日，三星证券基于上述背景，将PharmaResearch目标股价下调20%至40万韩元。前一日收盘价为26.4万韩元。该机构维持“买入”评级。

预计今年第三季度业绩增长势头将有所放缓。三星证券预测，营收为171.9亿韩元，营业利润为62.8亿韩元，同比分别增长26.9%和1.5%。也就是说，尽管营收实现两位数增长，利润却几乎原地踏步。预计营业利润将较市场预期（共识预期）低约14%。

有观点认为，韩元走强给内需和出口都带来了压力。首先，韩元升值可能降低外国游客眼中韩国医美项目的价格吸引力。三星证券估算，第三季度医疗旅游相关皮肤科消费为360亿韩元，较去年增加20%，但比上一季度减少19%。该机构还预计，PharmaResearch医疗器械的内销收入为60.5亿韩元，较上一季度减少6.2%。

海外医疗器械销售额预计为33.2亿韩元，同比增长69.6%。三星证券预计，随着亚洲地区销售进入稳定期，整体将以西欧市场为主实现小幅增长。在内需增长放缓之际，公司正在海外开拓新的需求，这一点值得肯定。

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问题在于扩大营收的方式。此前的医疗器械业务主要是向经销商供货，后续需要承担的费用相对有限。相比之下，化妆品业务必须直接拓展主要线上和线下销售渠道。三星证券研究员Jeong Donghui表示：“与同业其他企业相比，公司拓展业务领域并带动新收入增长，这一点值得肯定；但在拓展海外业务的过程中，营销费用和进驻渠道的手续费等渠道成本增加，构成了负担。”他还补充称：“稳定维持三成后段的营业利润率，对公司价值重估至关重要。”

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