"Solidigm重复上市的本质是利益冲突"
"应寻求解决市盈率仅3倍、股价被低估问题的方案"
韩国企业治理论坛再次对SK海力士推动其孙公司Solidigm上市一事提出反对。论坛认为，Solidigm赴美上市争议的本质是SK集团会长Chey Taewon与普通股东之间的利益冲突，因此董事会应采取行动，决议暂停上市。论坛还指出，SK海力士应设法消除股价被低估的状况。
论坛20日发表评论称：“高承范（SK海力士董事会）主席应立即召集董事会，并决议暂停上市。”
与SK海力士此前一直强调Solidigm首次公开募股（IPO）尚无定论不同，市场已将其明年在纳斯达克上市视为既定事实。据悉，Solidigm已选定高盛和摩根士丹利担任IPO主承销商。因此，以SK海力士股东为中心，反对声浪正在扩大：如果Solidigm的核心业务——NAND闪存和固态硬盘业务——以独立法人价值获得认可，现有股东的价值将受到损害。
论坛指出，此次重复上市争议的本质是“利益冲突”，并称：“控股股东、SK海力士未登记会长Chey Taewon继续掌控美国第四层的AI Company和第五层的Solidigm，却只让SK海力士普通股东承担股权稀释成本。”论坛指出了从SK Inc.开始，经SK Square、SK海力士、AI Company（美国法人）到Solidigm的复杂治理结构。
此前，Chey会长持有SK Inc. 17.9%的股份，并通过这一治理结构对半导体业务施加影响。直到今年7月底以个人名义首次买入SK海力士股份之前，他对SK海力士的间接持股比例仅为1.2%。
相比之下，韩国国民年金公团直接持有7.3%的股份。论坛指出，向外部出售Solidigm股份所产生的股权稀释损失将由普通股东全盘承担，而Chey会长承担的损失较小，却能原样维持对Solidigm的控制权。
论坛批评称：“最终控股公司的控股股东只能取得现金流中的极小部分，因此在进行股东回报或投资时，未必会合理考量经济风险，反而有动力先扩张业务、建立商业帝国（Empire building），或构建侵占私利、隧道输送利益的机制。通过五层重复上市尽可能获取杠杆的SK集团，就是典型案例。”
论坛还指出，股东之间可能发生财富转移。位于SK海力士与Solidigm之间的AI Company，已与SK Telecon、SK创新和SK Inc.约定，截至2030年投入11.1亿美元。论坛称：“如果其他关联公司在上市预期尚未反映到企业价值之前，就以低价提前买入AI Company股份，便难以摆脱不公平争议。”论坛还表示：“Solidigm上市后，AI Company企业价值提升所带来的部分收益，可能不会归于SK海力士，而是转移至Chey会长持股较多的公司。”
论坛认为，在存在这类利益冲突的情况下，支持Solidigm上市的理由也不充分。论坛表示：“对SK海力士股东而言，持有Solidigm全部股份比出售其股份更有利。唯一的理由是‘需要资金’，但SK海力士预计今年将创造167万亿韩元、明年将创造326万亿韩元的自由现金流，因此这一前提并不成立。”论坛还补充称：“即便从SK海力士的角度看，作为孙公司的Solidigm需要数十万亿韩元用于设备投资，现金充裕的SK海力士也可以通过AI Company向Solidigm出资。”
论坛还反驳了部分观点，即应从收回收购投资款并进行再投资的角度看待Solidigm上市。论坛提及谷歌收购YouTube、Meta收购Instagram，并反问：“你听说过谷歌母公司Alphabet或Meta出售部分YouTube、Instagram股份套现吗？”
论坛还敦促高承范主席：“请立即要求召开董事会，从多个角度审议对SK海力士估值具有重大影响的Solidigm上市议案，并通过公告向股东说明审议内容。”今年6月24日，SK海力士董事会曾听取有关成立持有Solidigm 100%股份的AI Company及其进展情况的汇报。论坛强调：“既然保护全体股东利益、平等对待全体股东利益已成为董事的法律义务，董事会就必须考虑SK海力士现有股东的利益。”
另一方面，前一天在国会政务委员会的国政监查会上，也有人指出了这一重复上市争议。共同民主党议员Kim Hyunjung指出：“Solidigm的母公司、美国法人AI Company由Chey会长持股最多的SK Inc.直接出资，这种结构可能使普通股东的利益转移至集团总裁一方。”她还表示：“即便如此，海外上市既不必经过交易所审查，也不必取得母公司股东同意；即使违反相关义务，SK海力士与SK Square合计最多也只需缴纳20亿韩元违约金。”
金融监督院院长Lee Chanjin当天也在回答共同民主党议员Park Sanghyuk关于“Solidigm是否属于重复上市”的提问时，确认监管部门认为其属于监管对象。他表示：“金融委员会和金融监督院都认为，这涉及违反重复上市相关规定。”他还补充称：“我们也会以适当方式向SK海力士传达有关担忧。”目前，金融监管部门还在研究要求Solidigm在韩国履行证券申报义务等方案。
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