摩根大通：“CoreWeave虽面临债务担忧，业务依然稳健”

有分析认为，CoreWeave债务增加、现金快速消耗，是业务急速扩张所致。由于问题并非出在各项业务的盈利能力上，市场对CoreWeave的担忧被认为过度了。

路透社、韩联社供图

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据彭博社19日（当地时间）报道，摩根大通如此评价CoreWeave的商业模式，并称其“依然稳健”。摩根大通分析师Samik Chatterjee等人给出的依据是，人工智能计算需求强劲，且公司签有长期“照付不议”采购合同。分析称，凭借这类合同，公司能够在新设施投入运营前就 확보客户。

这份分析发布之际，CoreWeave股价近期大幅下跌。为扩大业务，CoreWeave大量举债；随着债券利率上升，外界对其财务稳健性的担忧也随之加剧。市场研究机构Gartner质疑人工智能业务收入能否带来与巨额基础设施投资相匹配的回报，也打击了投资者情绪。

摩根大通估算，CoreWeave典型的5年期合同项目“剔除借贷效应后的内部收益率”可达十几个百分点的中段，高于公司9%至11%的平均融资成本。这意味着，尽管债务负担沉重，业务本身的盈利能力依然良好。摩根大通表示：“除了典型的5年期合同项目经济效益稳健外，公司还可以在5年后通过续签GPU合同获得额外收益。”

摩根大通还分析称，CoreWeave的合同结构也有助于降低债务风险。该行表示，即使按保守假设计算，5年期合同金额中约有51.0%用于资本支出，其中约80.0%由资产抵押债务融资。预计偿还这部分债务后，仍将留下相当于合同金额约16%的现金。即使不续签合同，这笔资金也足以覆盖数据中心相关成本约5年。

不过，预计CoreWeave激进的业务扩张短期内仍将给现金流带来压力。摩根大通预计，设施全面投入运营后，每吉瓦（GW）年收入可达100亿至150亿美元。但该行分析指出，要新增1吉瓦设施，前期投资就需要超过350亿美元。

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摩根大通表示：“CoreWeave现金消耗的原因，与其说是个别业务盈利能力存在问题，不如说是每年新增扩建规模远大于当前运营设施规模。”不过，该行预计，到2030年，运营设施规模将达到年度新增扩建规模的4至5倍，公司届时可凭借自身现金创造能力抵消设施扩建成本。

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