[韩国央行货币政策委员会调查]②“今年韩国经济增速将达3.5%以上，明年也将保持在3%区间”……利率决策最大变量是“物价”

在22日韩国银行公布基准利率决定前，多数国内外经济专家预计，今年韩国经济将实现3%中后段的高增长。受半导体景气带动，出口和设备投资的良好势头将持续，下半年经济增长也有望继续超出预期。专家预计，明年半导体超级周期效应仍将延续，以政府和民间投资为主，经济将继续保持3%出头的较高增速。

多数专家认为，明年消费者物价涨幅虽会有所回落，但仍将高于韩国银行的目标水平（2.0%）。尤其是剔除食品和能源后的核心物价，今年和明年都将维持在2.5%左右的较高水平，这一预期占据主流。因此，多数专家认为，高物价水平仍是利率决策的首要变量。

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阿视亚经济18日面向国内外经济研究机构、证券公司和银行等机构的13名经济专家，于13日至16日开展问卷调查。结果显示，在11名受访者中，8人（72.7%，另有2人未作答）预计今年韩国经济增速将达到3.5%以上。具体来看，预计增速为3.5%的有3人，人数最多；预计为3.7%的有2人。预计为3.6%和3.8%的各有1人，另有专家预计增速为4.0%。在8月调查中，预计增速为3.2%至3.4%的有8人，占比最高，为66.7%（12人中8人）；此次这一预期人数降至3人。

这是8名专家上调经济增速预期的结果。上调预期的专家指出，以半导体为核心的出口持续向好，大规模设备投资计划也按计划推进，并认为下半年经济增速将超过此前预期。将增速预期从3.4%上调至3.7%的Meritz证券研究员Yoon Yeosam表示：“受半导体带动，出口表现良好，第三季度经济增速预计也将达到环比约1.0%的良好水平。”预计增速为4.0%的摩根大通经济学家Park Seokgil也表示：“受半导体超级周期效应推动，第三季度经济增速很可能再次超过预期。”他将增速预期上调了0.2个百分点。

半导体景气不仅带动出口，也推动设备投资增长，这同样是经济增速预期上调的背景之一。将增速预期从3.1%上调至3.4%的韩国投资证券研究员Ahn Jaegyun表示：“6月以来设备投资持续改善，经济增速预期进一步高于韩国银行8月预测的3.3%的可能性正在增大。”NH金融研究所责任研究员Han Junhee也表示：“半导体出口保持强劲，大型投资项目也正按预期快速推进。”

专家预计，明年经济也将继续保持3%左右的较高增速。在11名受访者中，8人（72.7%，另有2人未作答）预计明年经济增速将达到3%左右。具体而言，预计为3.0%和3.1%的各有3人，预计为3.3%和3.5%的各有1人。另有2名专家预计增速将为2.9%，与韩国银行的预测相同。多数专家（9人）也上调了明年的经济增速预期，较8月时的预测有所提高。

专家认为，尽管明年半导体出口增速可能有所放缓，但半导体带来的效应将转化为政府和民间投资，推动经济继续保持较高增速。将预测从2.4%上调至2.9%的新英证券研究员Cho Yonggu表示：“出口、设备投资和建筑投资预计都将好于此前预期。政府扩张性预算和未来应对基金也将带动财政支出增加，助力经济保持稳健增长。”iM证券研究员Park Sanghyeon将预测从2.4%上调至3.1%，并表示：“半导体出口的良好势头将持续，公共建筑投资也将扩大。”

也有观点认为，即使经济保持较高增速，经济两极分化仍可能加剧。启明证券研究员Ahn Yeha预计：“以半导体出口为主导的增长格局明年仍将延续，但K型增长也可能进一步加剧。”

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多数专家预计，消费者物价涨幅今年将维持在较高水平，明年则会有所回落。在10名受访者中，8人预计今年消费者物价涨幅为2.7%，与韩国银行8月的预测一致。另有1人预计为2.6%，1人预计为2.8%；所有受访专家都预计涨幅将处于2.7%左右的较高水平。

所有受访者均预计，明年消费者物价涨幅将降至2.5%以下。预计为2.3%的有3人，人数最多；预计为2.2%、2.4%和2.5%的各有2人。多数专家预计涨幅将处于2.2%至2.5%的区间，也有专家预计涨幅将降至2.1%。

不过，专家对明年物价水平的判断不一。有人预计消费者物价明年将逐步回落并趋于稳定，也有专家认为，物价涨幅仍将高于韩国银行2.0%的目标水平，上涨压力仍然较大。预计明年涨幅为2.5%的NH金融研究所责任研究员Han Junhee表示：“战争导致的能源和原材料价格上涨，其影响预计会有一定滞后，无论战争是否结束，都会延续至明年。再加上需求侧物价压力持续，明年物价上涨压力也将延续。”另一方面，预计涨幅为2.4%的NH投资证券研究员Kang Seungwon则预计：“半导体的溢出效应将更多集中于投资而非消费，明年消费者物价涨幅有望趋于稳定。”

多数专家预计，韩国银行重点关注、作为货币政策重要变量的核心物价，明年仍将维持在2.4%至2.6%的水平。8名受访者中，3人预计为2.5%，人数最多；预计为2.4%和2.6%的各有2人。今年的预测中，5人预计为2.5%，3人预计为2.6%。专家认为，核心物价涨幅今年将见顶，明年逐步趋稳，但回落幅度有限。友利金融经营研究所中心主任Heo Moonjong预计：“考虑到通胀预期上升、个人服务价格上涨，以及半导体景气改善收入状况等因素，核心物价即使在2.5%左右也会表现出较强黏性。”Cho Yonggu也表示：“明年第二季度起，核心物价涨幅将降至2%中段以下；不过，出口和经常项目顺差对内需的传导效应有限，而受芯片通胀等因素影响，物价很可能仍处于较高水平，并缓慢回落。”

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在市场普遍预计本月基准利率将维持不变之际，专家们一致认为，未来韩国银行货币政策面临的最大变量，将是如何应对高物价。12名受访者（可多选，另有1人未作答）全部将高物价列为重要变量。不过，他们对物价上涨因素的优先排序并不一致。6人认为，伊朗战争风险引发的高油价，即供给侧物价上涨，是主要变量；4人则将半导体景气带来的需求侧高物价压力列为变量。也有专家认为，核心物价是首要变量。

Yoon Yeosam表示：“高油价是今年主要经济体货币紧缩政策的核心因素，也是妨碍物价稳定、影响延续至明年的因素。”Ahn Yeha也表示：“如果高油价持续，紧缩政策也可能延续。”

也有观点认为，需求侧物价压力的大小可能成为左右未来货币政策的变量。NH金融研究所责任研究员Han Junhee表示：“半导体出口向好和大规模投资扩张所带来的需求侧物价压力，其规模和持续性预计将成为未来货币政策的重要变量。”Ahn Jaegyun也指出：“如果今年收入状况改善超过预期，导致需求侧物价压力成为现实，韩国银行采取应对措施的速度也可能加快。”

还有观点认为，人工智能投资周期能否持续，对货币政策决策的影响正在增大。Ahn Yeha表示：“如果市场对人工智能投资周期的预期受挫，经济增长预期将被下调，最终利率水平也可能随之下调。”也有分析指出，经济两极分化以及首都圈房地产市场过热，可能分别从不同方向影响本轮加息周期的紧缩力度。教保证券研究员Baek Yoonmin表示：“家庭和产业内部的两极分化担忧正在加剧。即使经济增速良好，内需疲软也会在一定程度上限制韩国银行实施货币紧缩。”Yoon Yeosam指出：“房地产市场景气会加重国内货币紧缩的压力。”

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