[周末理财]“目标价接连下调”的国防股，年末将迎来大型订单事件……

by Cho Seulkina

Published 18 Oct.2026 09:19(KST)

三季度业绩放缓……预计5家主要企业业绩低于市场预期
“股价已提前反映业绩表现……关注年底至明年的大型订单”

围绕国防股的市场预期有所降温。由于预计今年第三季度业绩将不及市场预期，韩华航空航天、现代Rotem等主要国防股的目标价也全线下调。不过，证券业界认为，当前股价已提前反映业绩担忧，值得关注的是，从今年年底到明年将迎来一系列大型订单事件。

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据裕进投资证券预计，韩国5家主要国防企业今年第三季度的业绩整体将低于市场预期。韩华航空航天、LIG防务与航空航天公司、现代Rotem、韩国航空宇宙产业、韩华系统的营业利润预计均将不及证券业界的一致预期。

这是因为与上半年末相比，韩元兑美元汇率走低，导致出口盈利能力下降，部分出口产品的收入确认时间也有所推迟。此外，集中在下半年投入的开发费用也将对业绩形成压力。

因此，裕进投资证券全面下调了这5家公司的目标价。韩华航空航天的目标价从此前的186万韩元下调至166万韩元，LIG防务与航空航天公司从120万韩元下调至100万韩元，现代Rotem从31.6万韩元下调至22万韩元，韩国航空宇宙产业从15.9万韩元下调至14.6万韩元，韩华系统从14万韩元下调至10万韩元。裕进投资证券研究员Yang Seungyun表示：“我们根据业绩变动及适用市盈率的变化，调整了国防股覆盖范围内各股票的估值。”

从各企业来看，韩华航空航天第三季度营收预计为7.0299万亿韩元，营业利润预计为9743亿韩元。两项指标较去年同期分别增长8%和16%，但营业利润预计将大幅低于市场预期的1.2132万亿韩元。主要原因是计划交付波兰的第二批K-9自行榴弹炮将集中在明年交付，部分收入确认因此延后。

LIG防务与航空航天公司的营收预计为1.2223万亿韩元，营业利润预计为875亿韩元。营收将增长16%，但营业利润将下降2%，预计低于市场预期的1072亿韩元。分析认为，该公司全年研发费用预计为2500亿至3500亿韩元，而上半年累计支出仅为600多亿韩元，因此下半年成本压力加大。武器系统前期研发和出口相关研发费用是主要因素。

同期，现代Rotem营收预计为1.8849万亿韩元，营业利润预计为2686亿韩元。营收将增长16%，营业利润预计下降3%。虽然略低于市场预期的2764亿韩元，但总体上与预期相符。

韩国航空宇宙产业营收预计为1.1953万亿韩元，营业利润预计为770亿韩元。两项指标较去年同期分别增长70%和28%，但营业利润预计将低于市场预期的817亿韩元。韩华系统营收预计增长31%，达到1.0604万亿韩元；营业利润预计增长128%，达到513亿韩元，也将低于市场预期的606亿韩元。除下半年开发费用压力外，面向波兰的零部件库存消耗也预计将影响业绩。

不过，尽管因业绩疲软下调了目标价，分析师仍一致维持“买入”评级。证券业界关注的并非第三季度业绩，而是下一轮订单周期。自2022年获得大额订单后，韩国国防企业的业绩进入停滞期，因此有观点认为，决定未来股价走向的因素将是新合同。Yang研究员强调：“近期国防板块股价下跌，已提前反映了对第三季度业绩的担忧。股价走势最终将由新订单决定。大型订单事件将从年底开始集中在明年发生。”

最受关注的日程是与阿拉伯联合酋长国的国防合作。裕进投资证券关注到，借阿联酋总统国事访问韩国之机，规模约350亿美元的国防合作相关合同可能进一步明确。不过，由于市场预期已经很高，实际合同内容和规模能否得到确认至关重要。报告列出的阿联酋潜在项目包括K-9自行榴弹炮、天舞多管火箭炮、中程及远程地对空导弹、无人机应对及短程防空系统、KF-21战斗机和护卫舰等。这些数据是基于采购数量和项目预算等作出的估算，需要与最终确定的合同规模加以区分。

在欧洲，波兰K2坦克第三份合同是关键变量。裕进投资证券关注到，现代Rotem有望于明年上半年获得波兰第三笔订单。与罗马尼亚的产业合作讨论也在继续，面向秘鲁的陆战武器系统订单则可能借助年底高层会晤取得进展。预计LIG防务与航空航天公司明年对沙特阿拉伯、2028年对伊拉克的出口将为业绩带来贡献。市场也认为，韩华航空航天在中东仍有大型防空和地面武器订单储备。