Dalton：“三星电子应加大优先股注销力度……也应考虑合并股票类别”

by Cho Seulkina

Published 16 Oct.2026 14:18(KST)

优先股折价27%交易……同等资金可买入比普通股多1.37倍的优先股
列举BHP、嘉年华、Alphabet等海外案例……“也应考虑整合股票类别”

美国资产管理公司Dalton Investments公开呼吁三星电子推进以优先股为主的股票回购与注销。该公司称，三星电子优先股的交易价格较普通股低约27%，因此同样金额可以买入并注销更多股票，由此带来的每股价值提升将惠及普通股和优先股股东。

Dalton Investments于15日（当地时间）向三星电子董事会及管理层发送声明称：“在优先股相较普通股折价交易的情况下，集中回购并注销优先股有利于全体股东。”Dalton Investments是一家以亚洲市场为中心进行长期价值投资的美国资产管理公司，持有三星电子普通股和优先股已逾10年。

韩联社供图

这份声明在三星电子计划于本月底公布具体股东回报方案之前发布，引人关注。此前，Palliser Capital也曾发表声明。Dalton Investments还于今年5月与三星电子管理层举行面对面会谈，讨论了回购自有股票时优先股的分配比例。

首先，Dalton Investments指出，三星电子优先股的交易价格比普通股低约27%，因此以同样资金购买优先股，所能获得的股票数量约为购买普通股时的1.37倍。以更低价格买入更多股票并予以注销，可以减少已发行股票数量，提高每股剩余股票所代表的企业价值和持股比例。Dalton Investments强调，这种效果不仅惠及优先股股东，也会同样惠及普通股股东。

对于不回购普通股可能因缺少新增买盘而在短期内不利于普通股股价的担忧，Dalton Investments反驳称，应将供需影响与企业价值变化区分开来。其解释说，供需对股价的影响取决于多种因素，通常是暂时性的；而注销自有股票带来的已发行股票数量减少，以及每股收益和股东持股比例上升，则是持续的经济效应。确定自有股票回购与注销的优先顺序时，应优先考虑长期提升股东价值的效果，而非短期股价走势。

对于以优先股为主进行回购与注销可能有违股东间公平性的担忧，Dalton Investments援引了海外企业案例。该公司强调，如果代表同一企业经济价值权益的不同类别股票以不同价格交易，有选择地回购相对低估的股票，可能有助于提升股东价值。

该公司列举的代表性案例是BHP。BHP过去拥有分别在澳大利亚和英国上市的两类股票。2006年至2007年，英国上市股票的交易价格平均比澳大利亚上市股票低8%至9%，因此BHP回购了价值60亿美元的英国上市股票，高于回购澳大利亚上市股票的48亿美元。Dalton Investments解释称，尽管当时英国上市股票的发行数量较少，BHP仍根据相对价格确定了回购规模。BHP于2022年整合了两类股票的上市架构。

声明还提及曾分别在美国和英国上市的嘉年华集团案例。嘉年华集团实施了“股票交换计划”，卖出价格较高的股票，同时按相同数量买入价格较低的股票，由此在2015年实现700万美元、2016年实现100万美元的净资本增值。嘉年华集团也于2026年将上市架构整合为一种。

声明还提到了根据是否具有投票权分为A类股和C类股的Alphabet。Alphabet于2021年调整自有股票回购计划，允许回购两类股票，并要求将相对交易价格、交易量、经济成本及市场状况纳入考量。Dalton Investments以此为据强调，在自有股票回购决策中考虑不同类别股票的价格差异，是一种兼顾股东价值的合理做法。

Dalton Investments尤其主张，三星电子在解决优先股折价问题的过程中，可以为缓解“韩国折价”树立先例。该公司认为，韩国优先股长期存在的折价问题，也与韩国股市的结构性低估问题息息相关。此外，该公司建议三星电子也考虑将普通股与优先股合并为一种股票。