三家电信公司股价走势分化……AI数据中心投资方式成关键 [Jumalmeoni]

10月初以来，原本大体同向波动的电信股走势出现分化。SK电信下跌9.7%，KT下跌2.9%，LG U+上涨2.8%。

Daol投资证券研究员Lee Dayeon在近期发布的报告中，将其背后原因归纳为两点：一是人工智能（AI）数据中心的投资方式不同，导致市场对未来现金流负担的担忧有所差异；二是股票回购带来的供需效应。

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三家电信公司都在将AI数据中心培育为新业务。数据中心规模以可用电力（兆瓦，MW）衡量。一般认为，建设一座100MW的数据中心通常需要1.5万亿至2万亿韩元。投资规模扩大可能压缩分红空间，因此对期待稳定现金流的电信股投资者而言，这是一个负担因素。

投资方式大致分为两种。一种是由公司直接持有土地和建筑物；另一种是DBO模式，即由业主另行持有建筑物，公司只负责设计（Design）、建设（Build）和运营（Operate），并收取服务费。DBO模式下，公司直接投入的资金较少。

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SK电信计划从2029年起着手建设规模达5吉瓦的AI数据中心，并从2031年起陆续投入运营。其规模将超过当前运营容量（140兆瓦）的35倍。负责数据中心开发的新设子公司SK Hyper计划在2030年前获得7500亿韩元出资。

开发项目通常在建设期间先行发生支出，完工后才能产生开发收益和租赁收入。SK电信还将SK Broadband的数据中心和海底电缆业务拆分出来，设立专门负责运营的子公司SK Horizon。公司计划通过出售该子公司股权和发行新股，从外部筹集约3万亿韩元。

Lee Dayeon表示：“从业务模式特点来看，三家公司中，SK电信面临的现金流和投资成本上升担忧势必最大。”不过她解释称：“拆分数据中心子公司的开发与运营业务，也是为了最大限度提高外部融资效率。”

KT的目标是到2031年，合并自有数据中心和DBO项目，实现超过1吉瓦的容量。不过，公司公布的未来5年投资规模为6万亿韩元，低于全部自行建设1吉瓦数据中心所需的15万亿至20万亿韩元。Lee Dayeon认为：“大部分容量很可能采用非自有模式的DBO或租赁方式。”

LG U+的目标是到2030年实现600兆瓦以上的容量。直接投资主要集中在坡州数据中心（获批投资额约2万亿韩元）。LG集团旗下的LG CNS也从事数据中心业务，因此集团层面的投资负担有所分摊。

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两家公司在是否回购股票方面也有所不同。股票回购是公司买入自身股票，具有支撑股价的效果。LG U+自8月14日起正在回购价值900亿韩元的股票。KT已于9月9日完成回购，SK电信则没有回购。

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