[周末理财]戒烟时代KT&G依然闪耀……电子烟、出口与股东回报齐发力

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在KT&G凭借电子烟和海外业务持续实现业绩增长的同时，积极的股东回报政策进一步凸显了其投资吸引力。尽管韩国国内烟草市场总需求不断下滑，但市场认为，KT&G正通过扩大电子烟和海外销售，夯实增长动力。

新韩投资证券研究委员Cho Sanghun表示：“此前，公司采取稳健的经营策略和现金运用方式，股本回报率低于全球同行，因此估值偏低。如今，公司聚焦电子烟、全球业务、健康功能食品三大核心增长业务，以及尼古丁袋等新增长动力的战略，正与强有力的股东回报形成良性循环。”

第三季度业绩预计也将保持稳健。新韩投资证券预计，KT&G第三季度合并营收为1.8983万亿韩元，营业利润为5007亿韩元，分别同比增长3.9%和7.6%。尤其是，预计季度营业利润将首次突破5000亿韩元。在国内外烟草业务带动整体业绩的同时，韩国人参公社的利润贡献也有望扩大。

在韩国国内烟草市场，普通卷烟需求下降，电子烟正成为增长核心。新韩投资证券预计，第三季度韩国国内普通卷烟总需求为147亿支，同比减少5%；KT&G销量也将下降4.6%。另一方面，预计加热不燃烧电子烟渗透率将升至24%，KT&G的市场份额将达到49%，较一年前提高3.1个百分点。

海外烟草业务也延续增长势头。受提价和销量增加带动，预计第三季度海外营收将同比增长13.9%。不过，受韩元走强以及去年高增长所形成的基数效应影响，增速预计将较上半年放缓。预计KT&G今年烟草出口营收为1.391万亿韩元，同比增长21.3%；明年有望增至1.592万亿韩元。

韩国人参公社预计也将助力业绩改善。受节日促销带动，预计第三季度国内营收将增长4%，海外营收也将增长5%。受高利润渠道扩张和成本效率提升推动，营业利润预计增长6%。

全年业绩预计将继续增长。新韩投资证券预计，KT&G今年营收为6.9515万亿韩元，营业利润为1.5315万亿韩元，较去年分别增长5.7%和14.0%。预计明年营收将达到7.3038万亿韩元，营业利润为1.6296万亿韩元。

股东回报也是投资亮点。KT&G计划在2024至2027年间实施总额3.7万亿韩元的股东回报，其中包括1.3万亿韩元的股份回购，以及2.4万亿韩元的股份注销和股息分配。通过盘活非核心资产进一步提高股东回报的可能性也被认为是利好因素。公司计划于第四季度公布新的中长期股东回报政策。

预计实际股息规模也将扩大。新韩投资证券预计，今年每股股息为8000韩元，明年为8600韩元；股息收益率今年为4.4%，明年为4.7%左右。预计今年股息支付率将升至63.6%。

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Cho研究委员分析称：“尽管烟草市场需求结构性下滑，电子烟和海外业务已成为增长支柱；与此同时，公司也在加强将经营业绩创造的现金返还给股东的政策，因此兼具稳定性与成长性。”

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