日本估值达15倍，韩国仅4倍……三星电子、SK海力士市盈率跌回8年前水平
韩国综合股价指数暴跌，估值跌至历史低位
韩国半导体受“未来盈利不被看好”拖累
证明人工智能投资能够盈利、重建长期信心是关键
韩国股市大幅下跌，波动性加剧之际，韩国估值相较全球主要国家已进入创纪录的低估区间。尤其是支撑韩国综合股价指数的三星电子和SK海力士，其市盈率跌至8年前的水平，分析认为，市场对半导体行业未来盈利的信心已降至极点。今后股价能否反弹，关键在于证明人工智能投资能够切实转化为收益，并恢复市场对2028年以后半导体盈利周期的信心。
据韩国投资证券16日发布的数据，韩国未来12个月预期市盈率和市净率分别仅为4.2倍和1.34倍，远低于全球平均水平——市盈率16.2倍、市净率3.24倍。与美国（19.4倍、4.74倍）、日本（15.3倍、1.83倍）、欧洲（13.9倍、2.20倍）和中国（10.0倍、1.18倍）相比，韩国的估值也明显偏低。
韩国股市表现疲软的核心原因之一，是支撑股市的半导体龙头股遭到严重低估。据FnGuide数据，自2010年以来的长期走势显示，截至14日，三星电子未来12个月预期市盈率已降至3.61倍，大幅低于此前最低点——2018年10月的6.19倍。SK海力士未来12个月预期市盈率也跌至约3.22倍，降至与2018年10月相近的水平。
KB证券分析称，三星电子和SK海力士今年及明年的总利润约为1600万亿韩元，仅凭这笔利润就足以注销一半以上的自有股票，足见其盈利能力强劲；但市盈率偏低表明，投资者仍将半导体视为在极度繁荣与萧条间反复波动的周期性产业，并对其未来盈利能力抱有疑虑。分析还指出，半导体被称为“工业粮食”，是各类产品不可或缺的组成部分，因此处于供应链最上游，最终消费者需求的变化会被大幅放大，行业受到“牛鞭效应”的影响尤其明显。如今，人工智能数据中心需求也加入其中，半导体行业的牛鞭效应达到极致：繁荣期会推动利润激增，但瓶颈缓解后也会引发一系列副作用。典型问题包括库存过剩和投资过度，疫情之后，诊断试剂盒、口罩和卫生纸、集装箱船等领域也出现过类似情况。因此，有观点指出，半导体行业也需要持续关注长期出现库存过剩和投资过度的可能性。
中国长鑫存储（CXMT）扩大供应的动向，被视为刺激市场投资过度担忧的代表性因素。此外，美国加息担忧与人工智能企业融资不安交织，抛售潮蔓延至整个亚洲股市。日本此前由人工智能和半导体相关股票带动的涨势也出现急剧逆转，进一步扩大了跌幅。铠侠、爱德万测试、东京电子、软银集团等主要个股表现疲弱，日经225平均股价指数（日本日经指数）连续6个交易日下跌。15日，该指数较前一交易日下跌4.90%，跌幅创历史第三高。
现代汽车证券指出，尽管韩国存储半导体业绩强劲，韩国综合股价指数未来12个月预期营业利润仍持续上调，股价表现却依然疲弱。该机构分析认为，仅凭短期盈利预测上升，不足以消除市场对未来收益的疑虑。其判断，市场已提前计入韩国半导体龙头股明年的利润增长预期。在营业利润预计同比增加的情况下，随着年末临近，未来12个月预期营业利润会纳入更多对次年利润的预测，因而自动上调。因此，不能将这一变化简单解读为盈利预测实质性改善。事实上，三星电子和SK海力士今年及明年的营业利润预测在触顶后反而呈下调趋势。这意味着，与当前的亮眼业绩相比，市场更关注明年利润可能见顶的风险。该机构认为，要让盈利预测真正改善，需要上调明年本身的营业利润预测，而非未来12个月的预测值。
分析认为，要彻底打消市场对盈利见顶的担忧，必须对2028年的业绩建立信心。韩国半导体企业利润增长强劲，股价却没有相应反应，原因在于投资者无法确信2028年以后结构性盈利增长能否持续。过去，英伟达也曾因担忧2024年下半年起营收和利润率下滑而经历股价调整。尽管未来12个月的预测不断上调，股价仍持续下跌；但进入2025年下半年后，市场开始大幅上调2026年的利润预测，而非仅关注当年业绩，英伟达由此摆脱了业绩见顶的担忧并成功反弹。
16日，首尔中区韩亚银行总行交易室的电子屏显示韩国综合股价指数、韩国创业板指数及韩元兑美元汇率。当日，韩国综合股价指数较前一交易日上涨1.80%，以5653.99点开盘；韩国创业板指数较前一交易日上涨1.49%，以772.17点开盘。记者 Kang Jinhyeong。2026.10.16。记者 Kang Jinhyeong。当日，韩国综合股价指数较前一交易时段上涨99.77点（1.80%），报5653.99点（开盘）。
View original image另一方面，韩国股市16日结束连续7个交易日的跌势，时隔8个交易日尝试反弹。韩国综合股价指数当天高开1.80%，报5653.99点；截至上午9时50分，上涨2.31%，报5682.66点。同期，韩国创业板指数上涨3.24%，报785.44点。近期市场下跌期间，外国投资者大举抛售，原本应发挥指数防线作用的养老金也呈现卖方占优态势，加大了下行压力。据韩国交易所数据，本月6日至15日，外国投资者在韩国综合股价指数市场净卖出18.3003万亿韩元，养老金等机构也净卖出1260亿韩元。只有个人投资者净买入11.1823万亿韩元，承接了抛售筹码。
奇沃证券研究员Han Jiyoung表示：“连续暴跌令韩国市场参与者的投资情绪大幅降温，但短期内仍需考虑技术性反弹的可能性。考虑到股市已连续7个交易日暴跌，技术性反弹的预期收益已大幅提高。”她还表示：“目前韩国综合股价指数的预期市盈率处于2000年以来最低水平，但市场并未完全相信当前较高的盈利预测。在美国大型科技企业公布第三季度业绩之前，市场反弹仍存在局限。”
版权所有 © 阿视亚经济。未经许可不得转载，禁止用于AI训练及使用。
