日本估值达15倍，韩国仅4倍……三星电子、SK海力士市盈率跌回8年前水平

在韩国股市大幅下跌、波动性加剧之际，韩国估值相较全球主要国家已进入创纪录的低估区间。尤其是支撑韩国综合指数的三星电子和SK海力士，市盈率已跌至8年前的水平。有分析认为，这表明市场对半导体行业未来盈利能力的不信任已达到极点。最终，能否证明人工智能投资可以切实转化为收益，以及能否重建市场对2028年以后半导体盈利周期的信心，将成为股价未来反弹的关键。

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据韩国投资证券16日发布的数据，韩国12个月远期市盈率和市净率分别仅为4.2倍和1.34倍，远低于全球平均水平的16.2倍和3.24倍。与美国（19.4倍、4.74倍）、日本（15.3倍、1.83倍）、欧洲（13.9倍、2.20倍）和中国（10.0倍、1.18倍）相比，韩国的估值也明显偏低。

韩国股市表现疲软的核心原因之一，是支撑市场的半导体龙头股遭到严重低估。据FnGuide数据，自2010年以来的长期走势显示，截至14日，三星电子的12个月远期市盈率已降至3.61倍，远低于此前于2018年10月创下的6.19倍历史低点。SK海力士的12个月远期市盈率也降至3.22倍左右，跌至与2018年10月相近的水平。

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KB证券分析称，仅凭三星电子和SK海力士今年及明年预计合计约1600万亿韩元的利润，两家公司就具备注销超过一半库存股的强劲盈利能力。然而，市盈率偏低表明，投资者仍将半导体视为在极度繁荣与萧条之间周期性波动的行业，并对其未来盈利能力心存疑虑。半导体被称为产业的粮食，是各类产品不可或缺的材料，因此处于供应链最上游，最终消费者需求的变化会被大幅放大，行业受到“牛鞭效应”的强烈影响。当前半导体行业又叠加了人工智能数据中心需求，牛鞭效应已被推至极致：繁荣期会推动利润大幅增长，但瓶颈缓解后也会带来诸多负面影响。典型问题包括库存过剩和投资过度，疫情之后，诊断试剂盒、口罩和卫生纸、集装箱船等领域也出现过类似现象。有观点指出，半导体行业也需要持续关注长期出现库存过剩和投资过度的可能性。

中国长鑫存储扩大供应的动向，被视为引发市场对投资过度担忧的主要因素之一。与此同时，美国加息忧虑以及人工智能企业融资不安交织发酵，抛售潮蔓延至整个亚洲股市。尤其在日本，此前带动股市上涨的人工智能和半导体相关股票大幅下跌，进一步加剧了跌势。铠侠、爱德万测试、东京电子、软银集团等主要个股表现疲软，日经225平均股价（日经指数）连续6个交易日下跌。15日，该指数较前一交易日下跌4.90%，创下历史第三大单日跌幅。

现代汽车证券指出，尽管受韩国存储芯片业绩向好带动，韩国综合指数未来12个月的预期营业利润持续上调，但股价表现依然疲软；仅凭短期预期上升，无法消除市场对未来盈利的疑虑。该机构判断，市场已提前计入韩国半导体龙头股2027年的利润增长预期。在营业利润预计同比增长的情况下，随着年末临近，未来12个月的预期营业利润会自动上调，因为其中纳入的次年盈利预期比例越来越高。因此，不能将这种变化简单解读为实际盈利预期改善。事实上，三星电子和SK海力士今年及明年的营业利润预期在达到峰值后，反而呈下调趋势。这意味着，相较于当前的良好业绩，市场更加关注明年利润可能见顶的风险。该机构认为，若要实现真正的盈利预期改善，不能只看未来12个月的预测数据，还需要上调明年的实际营业利润预期。

有分析认为，要彻底打消市场对盈利见顶的担忧，必须对2028年的业绩建立信心。韩国半导体企业利润大幅增长，股价却未作出反应，原因在于投资者无法确信2028年以后结构性盈利增长能否持续。英伟达过去也曾因担忧2025年营收和利润率下滑，从2024年下半年开始经历股价调整。尽管未来12个月的业绩预期不断上调，股价仍持续下跌；但进入2025年下半年后，市场开始大幅上调2026年而非当年业绩预期，英伟达由此克服了盈利见顶的担忧，成功反弹。

16日，首尔中区韩亚银行总行交易室的电子屏显示韩国综合股价指数、韩国创业板指数及韩元兑美元汇率。当日，韩国综合股价指数较前一交易日上涨1.80%，以5653.99点开盘；韩国创业板指数较前一交易日上涨1.49%，以772.17点开盘。记者 Kang Jinhyeong。2026.10.16。记者 Kang Jinhyeong。当日，韩国综合股价指数较前一交易时段上涨99.77点（1.80%），报5653.99点（开盘）。

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另一方面，韩国股市16日结束了此前连续7个交易日的跌势，时隔8个交易日尝试反弹。韩国综合指数当天高开1.80%，报5653.99点；截至上午9时50分，上涨2.31%，报5682.66点。同期，韩国创业板指数上涨3.24%，报785.44点。近期下跌期间，外资持续大举抛售，原本应发挥指数防守作用的养老金也呈现净卖出，进一步加大了下行压力。据韩国交易所数据，本月6日至15日，外资在韩国综合指数市场净卖出18.3003万亿韩元，养老金等机构也净卖出1260亿韩元。只有个人投资者净买入11.1823万亿韩元，承接了卖盘。

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Kiwoom证券研究员Han Jiyoung表示：“连续大跌令韩国市场参与者的投资情绪大幅降温，但短期内仍应考虑技术性反弹的可能性。考虑到股市已连续7个交易日大跌，技术性反弹的预期收益已明显提高。”她还表示：“目前韩国综合指数的远期市盈率处于2000年以来最低水平，但市场并未完全相信当前偏高的盈利预期。在美国大型科技企业公布第三季度业绩之前，市场反弹仍有局限。”

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