“韩国美妆龙头股”APR，开启年营收3万亿韩元时代

随着市场预计APR今年前三季度累计营收将达到2万亿韩元以上，超过去年全年营收，达到全年营收3万亿韩元的目标也亮起了绿灯。APR在韩国化妆品市场不断壮大，已成为一股新兴力量。尽管其营收规模仍落后于传统美妆巨头，但凭借压倒性的增长速度不断缩小差距，并且盈利能力已超过两家企业，正在打破韩国美妆行业长期以来的双强格局。

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16日，据业内人士及金融信息公司FnGuide预测，APR今年前三季度累计营收将达到2.1457万亿韩元。预计仅第三季度营收就将达到7846亿韩元。APR去年合并口径营收为1.5273万亿韩元，这意味着其今年前三季度营收已超过去年全年水平。如果今年全年营收达到3万亿韩元，其营收规模将在短短一年内接近翻倍。这在韩国化妆品行业实属罕见。

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得益于韩国美妆的强劲发展，传统美妆双雄预计也将实现同比稳健增长，但增速可能相对平缓。据FnGuide预测，爱茉莉太平洋第三季度合并口径营收为1.1378万亿韩元，营业利润为1170亿韩元。预计其今年全年营收将同比增长约11%，达到4.7468万亿韩元。LG生活健康的营收规模增长也预计较为有限。证券业界估算，LG生活健康第三季度合并口径营收为1.6423万亿韩元，营业利润为1034亿韩元。其全年营收预计为6.4387万亿韩元，同比增长1.3%。

APR的强劲表现也体现在盈利能力上。今年上半年，APR合并营业利润为3428亿韩元，超过爱茉莉太平洋的2440亿韩元和LG生活健康的2106亿韩元。APR的营业利润分别比爱茉莉太平洋高出988亿韩元、比LG生活健康高出1322亿韩元。利润率方面，截至今年上半年，APR为25.2%，约为爱茉莉太平洋（10.6%）的2.4倍、LG生活健康（6.5%）的3.9倍。在创造利润的能力上，APR已占据优势。

市场尤其关注APR第四季度的业绩，因为美国最大的购物活动“黑色星期五”和“网络星期一”以及圣诞节等年末消费旺季将集中到来。对于海外营收占比较高的APR而言，这意味着迎来全年最大的销售机会。尤其是随着Medicube在美国和欧洲等市场的品牌知名度不断提升，大规模促销活动预计将助力营收增长。

现代汽车证券研究员Ha Heeji分析称：“在线下渠道，Ulta Beauty的货架扩容以及进驻Target、沃尔玛等渠道的成果正逐步显现；尤其随着亚马逊促销等活动展开，公司进入销售旺季，预计营收规模将实现增长。”

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不过，尽管APR营收规模快速增长，也有观点对其第三季度盈利能力持谨慎态度。分析认为，韩元走强导致海外营收折算为韩元后的金额减少，以及拓展欧洲市场带来的物流成本上升等因素，可能给盈利能力造成压力。教保证券研究员Kwon Woojeong表示：“预计APR第三季度业绩将低于市场预期。欧洲市场需求激增导致运输成本负担加重，加之汇率走势不利，也对盈利能力产生了影响。”

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