[实战理财]“敲出条件放宽”带动股票指数挂钩存款卖出3.5万亿韩元……韩国综指暴跌为第四季度增添变数

指数联动存款今年第三季度在主要商业银行的销量接近3.5万亿韩元，创下去年第四季度以来的最高销售纪录。分析认为，随着银行接连推出放宽或取消股指上涨收益限制条件“敲出（Knock-out）”的产品，投资者对此关注度上升。不过，本月以来韩国综指大幅下跌，第四季度能否延续销售势头仍不明朗。

据金融界14日消息，KB国民银行、新韩银行、韩亚银行和NH农协银行等4家商业银行上月指数联动存款销售额为1.802万亿韩元。继7月的1.101万亿韩元、8月的1.3002万亿韩元之后，销售额连续3个月超过1万亿韩元，第三季度总销售额达到3.4814万亿韩元。

指数联动存款通常以韩国综指200指数为基础资产，利率随股指波动而变化。其收益率有望高于定期存款，且根据存款人保护法，本金及约定利息合计可按每家金融公司、每位储户最高1亿韩元的额度获得保障。产品期限通常为6个月或1年，持有至到期即可获得本金及按约定条件计算的利息。不过，若提前解约，可能因手续费而损失本金。

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4家银行的指数联动存款季度销售额自去年第四季度以来首次超过3万亿韩元。去年第四季度的销售额分别为10月1.4981万亿韩元、11月1.7331万亿韩元、12月1.2587万亿韩元，合计4.4899万亿韩元。当时韩国综指快速上涨，投资者纷纷关注可通过挂钩股指争取额外收益的指数联动存款。韩国综指收盘点位从去年8月底的3186.01点升至12月底的4214.17点，上涨1028.16点，涨幅为32.27%。

今年以来，指数联动存款销售额也随韩国综指走势大幅波动。4家银行的销售额从1月的4391亿韩元，增至2月的8143亿韩元；当月韩国综指月末收盘点位为6244.13点。然而，受3月中东战争影响，韩国综指月末收盘点位跌至5052.46点，销售额也降至5882亿韩元。

第二季度，随着股市回暖，销售额再度增加，但仍不及去年第四季度的水平。4月为9074亿韩元、5月为8140亿韩元、6月为7803亿韩元，月度销售额连续3个月低于1万亿韩元。分析认为，尤其是韩国综指在6月19日盘中飙升至9385.59点，投资者担忧触发敲出条件、无法获得预期收益，进而抑制了投资情绪。

敲出是指，在投资期限内，作为基础资产的股指只要有一次超过预先设定的上限，就将适用最低利率。也就是说，即使指数大幅上涨，一旦超过一定水平，预期收益率反而会降低。数据显示，4家银行去年销售的253款指数联动存款产品中，有133款触发了敲出条件。对此，韩国金融监督院于今年4月召集主要银行副行长，警告指数联动存款产品存在不当销售的可能，并要求加强消费者保护。此后，各银行陆续推出新产品，在适度下调最高利率的同时，提高敲出上限或取消相关条件。

第三季度，月度销售额持续超过1万亿韩元，呈现明显回暖势头。韩国综指经历剧烈波动后，7月底收于6595.45点，8月底和9月底分别为6820.02点和6838.04点。分析认为，7月大幅起伏后，8月至9月的月末指数稳定在6800点附近，加之放宽敲出条件的产品相继面世，带动了市场对指数联动存款的关注。

韩国银行在7月和8月分别上调基准利率0.25个百分点，也产生了影响。随着存款利率上升，资金从股市流向银行，形成“反向资金迁移”趋势。在此背景下，能够兼顾本金保障与争取额外收益的指数联动存款也被视为一种投资选择。

一名银行业人士表示：“受反向资金迁移影响，市场不仅更加关注存款和定期储蓄，也对指数联动存款这类银行产品产生了兴趣。尽管韩国综指较6月高点有所回落，但其波动性较第二季度降低，而且市场预期明年半导体业绩仍将向好，因此，与股市挂钩的指数联动存款看起来更受关注。”

不过，近期股市再度大幅下跌，给第四季度指数联动存款销售带来变数。韩国综指12日收于6384.24点，较前一交易日下跌3.65%；13日盘中又跌破6000点，跌势明显。如果股指下跌，指数联动存款可能无法产生额外收益，只适用最低利率。尤其在近期指数波动幅度扩大的情况下，还需考虑指数未来反弹时触发敲出条件的可能性。股市波动加剧将对指数联动存款投资需求产生何种影响，值得关注。

部分银行一年期定期存款的最高利率已达到年化4%，各银行也在斟酌第四季度指数联动存款产品的利率设计。随着基准利率上调，定期存款的利率竞争力增强，因此指数联动存款也需要综合考虑最低利率、最高利率和敲出条件。

例如，农协银行上月推出的本金保障型指数联动存款第26-9期中，无敲出条件的稳定型产品面向个人客户的利率为年化3.50%至3.65%；设有敲出条件的收益型产品利率为年化3.00%至7.90%。另一方面，农协银行13日推出了一款一年期特别定期存款，最高利率为年化3.90%。随着普通定期存款利率走高，指数联动存款未来要确保利率竞争力变得更加重要。

进入本月以来，各银行也推出了收益结构各异的指数联动存款产品。新韩银行本月初销售的“安全指数联动存款韩国综指200保障强化上涨型第26-19期”，按一年期计算，最高利率为年化5.45%。不过，若投资期限内韩国综指200指数较基准指数上涨超过25%，则适用最低年利率3.30%。

韩亚银行也于13日截止受理“指数Plus定期存款第26-18期”的认购。一年期高收益追求型的收益率为年化2.80%至11.60%，积极型为年化3.50%至6.00%。若投资期限内韩国综指200指数较基准指数上涨超过40%，高收益追求型将适用最低年利率2.80%。本月1日至8日的5个工作日内，新韩银行和韩亚银行的指数联动存款销售额合计为1091亿韩元。

韩国中小企业银行也于本月1日推出了一款6个月期“指数联动存款第26-2期”。产品分为上涨敲出型和稳健上涨追求型两种。上涨敲出型在韩国综指200指数较基准指数上涨不超过30%时，适用年化1.00%至9.10%的利率。不过，若投资期限内指数曾有一次上涨超过30%，利率就将固定为最低年化1.00%。稳健上涨追求型不设敲出条件，利率根据指数涨幅为年化2.00%至5.00%。

考虑到定期存款利率上升以及近期股市大幅下跌，银行业预计将调整指数联动存款产品的收益结构和利率。尤其是股指波动可能导致实际收益率低于定期存款，因此，除了最高利率，最低利率和敲出条件也有望成为选择产品时的重要标准。

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一名银行业人士表示：“即使是没有敲出条件的稳定型指数联动存款，如果最高利率低于定期存款利率，也很难吸引客户。银行将关注存款和定期储蓄利率的上调情况，再决定指数联动存款产品的利率。”

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