[记者手记]没有毕业生的风险投资，未来将何去何从？

“新生人数增加了四倍，毕业生却在减少，这所学校的未来会怎样？”

上周举行的韩国金融投资协会退出市场研讨会上，一位主讲人用这句话形容近期的风险投资行业。这是对当前局面的比喻：新基金募集规模增长了四倍，但韩国国内风险投资退出市场中，通过首次公开募股实现上市的数量每年停留在60至80起左右。

受扶持风险投资发展的政策推动，资金以前所未有的规模涌入市场，但风险投资机构相关人士脸上却并未显露出轻松愉快的神情。今年上半年，风险投资额创下8.9万亿韩元的历史新高；但同期韩国科斯达克市场上市企业仅有16家（不含特殊目的收购公司），同比减少约一半。

由于法院叫停相关措施，韩国交易所决定暂缓推进因市值未达标而退市的计划，市场通过首次公开募股实现退出的前景因此更加黯淡。一位业内高层人士表示：“既然资金已经大量涌入风险投资市场，退出市场也应随之扩大。但只要两个市场之间的落差依然存在，资金持续投入就会给整个生态系统带来负担。”

为抢先 확보核心技术而投入资金，本身并无不妥。但只有同时思考如何让投入的资金流动起来，才能称得上是真正有利于风险投资生态系统的政策。为此，投资资金也必须能够顺畅退出，从而为风险投资机构再次投资新企业提供动力。

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正如主讲人所说，只有新生、没有毕业生的学校会变成什么样？从长远来看，在校生或许会开始考虑转学或退学。准备入学的学生也可能会去寻找别的学校，而不是选择一所没有值得仰望的毕业生的学校。因此，必须提供多样化的毕业途径。

激活二级市场基金或许能够成为解决办法。这类基金通过收购现有投资者持有的企业股权，帮助其收回资金。与其让企业受制于风险投资基金的到期压力、打乱发展战略，不如让它们能够将老股出售给拥有流动资金的新投资者。每逢相关研讨会举行，业内总会谈起同样的问题，但改变步伐依然缓慢。

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需要完善制度，避免市场只依赖一种退出方式。例如，在投资二级市场资产时降低净资本比率的风险权重，或完善标准化公允价值评估指南。与注入资金的“入学政策”同样重要的，是让资金重新流动起来的“毕业机制”。

记者 Hwang Seoyul

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