MBK退场，潜在买家仍无动静……Homeplus会分拆出售吗？
大股东持股问题已解决，收购成本负担仍在
门店减至一半后又推自愿退休，加速收缩规模
67家门店整体出售遇阻，追加分拆出售也成变数
随着Homeplus原最大股东MBK Partners所持股份全部无偿注销，寻找新东家的进程进入新阶段。原大股东的利益关系虽已理清，但潜在收购方仍然态度谨慎，原因在于恢复正常经营需要承担巨额追加投资。Homeplus在将门店数量削减至原来的一半左右后，又启动了自愿离职计划，持续加快收缩规模。若目前推进的整体出售未能成功，进一步拆分业务出售也可能成为备选方案。
据首尔回生法院及投资银行业界12日消息，根据上月2日获批的Homeplus重整计划，MBK方面的特殊目的公司所持约240万股普通股于上月14日全部无偿注销。MBK于2015年收购Homeplus时投入约2.5万亿韩元自有资本，但11年后失去了股东身份。
股份注销后，今后进行资本重组时无需再考虑原大股东的股权价值。不过，目前推进的出售并非收购现有股份，而是通过业务转让实现。这意味着，MBK失去股东身份并不代表收购成本会立即降低。
收购传闻接连出现，参与情况仍不明朗……恢复正常经营的成本高昂
Homeplus正推进整体出售方案，将总部、线上业务部门以及67家核心大型超市打包出售。出售主承销商三一会计师事务所上月已向潜在收购方发送投资说明书。市场上曾传出Naver、现代百货集团、GS零售、Harim集团等可能成为收购方，但这些企业均否认了收购传闻。另有观点认为，国内外企业正在评估收购事宜，部分企业表现出积极兴趣，但目前尚无法确认是否有企业正式参与竞购。
争取收购方的最大障碍，是除收购价款之外还需投入的经营恢复资金。收购方不仅要考虑业务转让价款，还需准备恢复商品供应、补充库存及设施投资所需的资金。由于与供货商的交易条件恶化，Homeplus目前难以确保商品供应；此外，在重整计划获批时约达5032亿韩元的未付商品货款等贸易相关公益债权，也仍是沉重负担。
重整计划提出，目标是在2030年实现销售额4.3万亿韩元、营业利润1628亿韩元。不过，收购方会在多大程度上相信这一业绩改善前景，仍是未知数。除了大型超市行业不景气、与电商竞争激烈之外，收购方还需评估，在门店网络收缩后，Homeplus能否恢复过去的采购能力和物流效率。
通过自愿离职进一步收缩规模……可能追加拆分出售
Homeplus也在加快重组，以降低收购方的负担。在进入重整程序前，公司共有126家营业门店，目前已减少至67家。随着门店数量降至原来的一半左右，约50%的员工处于带薪停工状态，公司从本月7日起面向全体员工接受自愿离职申请。申请截止日期为本月22日，预计离职日期为本月31日。
公司的设想是通过削减固定成本提高业务可行性，但重组能否提升收购吸引力尚不确定。削减人工和运营成本或许能改善短期盈利能力，但若门店和员工持续减少，经营竞争力也可能随之减弱。
因此，业界有观点认为，若67家门店整体出售长期没有进展，也可以考虑进一步细分出售单位。按地区划分门店，或区分自有门店与租赁门店后重新调整出售范围，有望降低收购方的初期资金负担并扩大潜在买家范围。不过，目前尚未正式推进拆分出售。
拆分出售也有局限。如果先出售盈利能力较强的门店，剩余门店的业务可行性可能进一步恶化。门店网络收缩也会降低集中采购和物流效率，带来额外负担。也就是说，提高单家门店出售可能性的策略，反而可能降低Homeplus整体重整成功的可能性。
债权偿还问题也是出售过程中的重要变数。Homeplus计划单独出售已关闭的19家自有门店，优先偿还由Meritz金融集团持有的约1.3万亿韩元优先级担保信托债权。如果房地产出售延误，或成交价格低于预期，债权偿还计划也可能受到影响。
一位投资银行业界人士表示：“整体出售拖延越久，为扩大潜在收购方范围而要求进一步细分出售单位的压力就可能越大。不过，如果先卖掉盈利能力较强的门店，剩余业务会更难出售。因此，在什么时间、将哪些资产打包出售，将决定重整成败。”
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