半导体制造的错觉……暖意未能传至家庭和企业[周末理财]

有分析指出，韩国经济已进入经济扩张周期的后半程，但出口和半导体带来的暖意未能扩散至家庭收入或整体企业收益，累积下来的只有高利率负担。

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据IBK投资证券称，近期金融市场的关注点集中在韩美利率上升趋势上，导致月末和月初公布的实体经济指标受到冷落，但主要指标显示，高利率的影响比预期更为严重，而且对各经济主体造成的负担也存在不对称性。

经济指标中最引人注目的是，同步指数与先行指数开始出现背离。以出口为中心的同步指数延续强劲升势，而以主要金融市场价格变量和景气调查指标为基础的先行指数则呈现由升转跌的走势。经济持续处于扩张阶段，但未来预期走低，不安情绪加剧。这是经济扩张周期后半程的典型表现。

先行指数下跌很大程度上受到6月中旬以来股价大幅下跌的影响。此外，正如近期持续走低的新闻情绪指数所显示的，负面消息不断累积，打击市场预期并加剧不安情绪。尤其是新闻情绪指数的跌势正逐渐成为趋势。有分析认为，近期情绪指标和先行指数循环变动值转跌，并非暂时现象，而很可能是趋势性变化。

经济扩散不足以及各领域温差，也是主要风险因素。有人指出，尽管经济周期已进入后半程，经济暖意却未能全面扩散。事实上，从反映经济暖意是否扩散的生产扩散指数来看，矿工业近期由升转跌，服务业则持续下滑。

尤其是以半导体为中心的景气热潮，未能扩散至家庭收入或企业收益。受经济增长率和股指上涨带动，消费预期指数有所提高，但这些预期似乎未能转化为实际消费。这是因为景气回暖未能转化为工资或就业改善，也就没有提升家庭的实际消费能力。

企业景气感受与实际企业利润环境之间的差距也十分严重。报告指出，相较于对整体经济或行业状况的预期，企业盈利能力仍低于长期平均水平。尤其是上市企业营业利润增幅与反映实际经济状况的指标之间的差距显著扩大。整体经济的企业利润环境依然不振，而部分半导体企业受海外需求强劲带动，获得巨额利润，使 headline 营业利润增幅在表面上大幅抬高，造成了错觉。

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IBK投资证券研究员Jeong Yongtaek表示：“如果收入或利润无法跟上已经提高的需求预期，最终可能只能靠借债来满足需求，而当前的高利率正阻碍这一进程。预期不断升高，但满足预期的条件难以轻易形成，这意味着预期也很难长期持续。”他还表示：“反映企业部门设备投资需求的指标正快速上升，但资金状况和盈利能力却停滞不前，这意味着举债需求或必要性相应提高，也表明高利率带来的负担必然不小。”

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