可在韩美两国生产…为客户提供定制方案
力求盈利最大化…同时拓展业务组合
![松岛还是美国……拿到关税表后，三星生物制剂如何算账[一键看个股]](http://www.asiae.co.kr/news/img_view.htm?img=2026090816463820586_1788853599.png)
随着美国药品关税适用标准逐渐明确，三星生物制剂的考量也更加复杂。即使生产成本较低，药品进入美国时若被征收关税，最终成本也会发生变化。为规避关税而在美国生产，又可能增加制造成本。分析认为，为哪家客户生产哪种药品、在哪里生产更有利，已成为关键问题。
7日，三星证券认为，关税不确定性缓解有望重新推动三星生物制剂客户的订单决策。此前因难以判断关税及豁免条件而推迟的项目，如今可以比较不同生产地的成本，从而为合同洽谈创造空间。
美国于9月29日扩大药品关税适用范围，原则上对韩国制造的专利药品征收15%的关税。不过，与美国政府签订药价及本土生产相关协议并满足要求的制药企业，可在2029年1月20日之前适用0%税率。生物类似药目前也不在该项关税的征收范围内。因此，并非所有客户都会仅因药品在韩国生产而承担相同的关税。
这一差异关系到松岛工厂的竞争力。对于符合关税豁免条件的客户，维持韩国制造成本优势将更加容易。即使产品需承担15%的关税，只要包含关税的总成本低于美国本土生产成本，仍可选择在韩国生产。三星证券研究员Seo Geunhui解释称：“相比关税税率本身，更有必要考量各客户是否获得豁免，以及各产品的生产成本和盈利能力。”
美国罗克维尔生产基地是另一个选择。对于在美国本土生产更具经济优势的项目，可以利用该基地。这意味着，公司能够向客户提出松岛和美国两地不同的生产方案。不过，拥有工厂并不意味着订单会自动到来。Seo Geunhui分析称：“此前因难以确认关税税率及豁免条件，部分新项目的下单决策有所延迟。如今，随着各客户的适用标准逐渐明确，生产地决策和订单谈判已具备重新推进的条件。”
从中长期看，公司生产的药品种类也将扩大。三星生物制剂已明确宣布收购多肽领域专业企业PolyPeptide，多肽因用于肥胖症和糖尿病治疗而备受关注。预计随着人工智能拓宽新药设计范围，将其转化为实际药品的生产能力也将变得更加重要。市场期待公司能够向现有抗体药物客户进一步提供多肽开发与生产服务。Seo Geunhui强调：“收购PolyPeptide并非单纯增加产能，更可视为扩大业务组合，以抢先布局客户不断变化的研发管线。依托此前在合同开发与生产业务中建立的全球制药企业网络，公司不仅能够开发和生产抗体药物，还能将服务拓展至多肽。”
基于上述背景，三星证券维持三星生物制剂180万韩元的目标股价。该股前一交易日收盘价为131万韩元。三星证券同时维持“买入”评级。Seo Geunhui预计：“今年第三季度业绩将因罢工造成的部分生产受阻，以及韩元兑美元汇率下降而小幅放缓。但公司能够针对各客户提出韩国或美国生产的最优方案，因此应关注订单恢复正常的可能性。”
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