韩国银行：“国际货币基金组织调整经常账户评估对韩国不利……未能反映半导体繁荣及人口结构”

韩国银行预计，国际货币基金组织调整外部平衡评估模型后，可能将韩国合理的经常账户余额估算得过低，从而对韩国造成不利影响。原因在于，此次模型调整未能反映韩国半导体出口繁荣及人口结构变化。国际货币基金组织提出的合理经常账户余额与实际余额之间的差额，即经常账户缺口，如果过大，可能引发货币价值剧烈波动、对外贸易摩擦等问题。因此，有观点指出，在对内、对外沟通过程中，应结合韩国的特殊情况作出补充说明。

韩国银行6日发布《韩国银行议题报告：国际货币基金组织外部平衡评估模型调整对韩国经常账户评估的影响》，作者为Kim Min。报告指出：“国际货币基金组织《对外部门报告》将韩国经常账户的评估结果从‘大体符合’上调两个等级至‘高于’，这一变化不能仅用韩国经常账户的变化来解释。”

国际货币基金组织每年发布《对外部门报告》，评估成员国上一年度经常账户余额占国内生产总值的比例，并估算符合各国中期均衡水平的合理经常账户余额。在今年公布的评估中，韩国的结果为“高于”中期均衡水平，较去年公布的“大体符合”上调了两个等级。高于国际货币基金组织确定的经常账户水平，意味着韩国存在过度储蓄，或国内投资不足。因此，国际货币基金组织会判断，韩国的结构性问题导致储蓄相对于投资过剩，并据此提出政策建议。

去年，韩国经常账户余额占国内生产总值的比例扩大至6.6%，而国际货币基金组织调整后的评估模型估算出的合理经常账户余额占比，则从前一年的4.7%降至3.3%。由此，经常账户缺口也扩大至3.1%，较前一年增加2.3个百分点。尤其是今年国际货币基金组织改变人口结构的纳入方式，将使韩国合理经常账户余额占比下降1.10个百分点，为26个比较对象国家中降幅最大的国家。

韩国银行指出，模型在计算人口占比时，将分母从劳动年龄人口改为总人口，并以当前老年人口占比替代未来老年人口占比，因此未能反映韩国的人口结构及老龄化速度等因素。国际货币基金组织模型假设，随着老龄化推进，退休老年人会减少储蓄、增加消费。然而，去年韩国65岁及以上家庭的平均储蓄倾向为32.2%，高于整体平均水平30.9%。此外，老年人资产的83%为房地产等实物资产，这种资产结构使其难以通过减少储蓄来获得消费资金。

明年评估将纳入的超额调整后净对外资产概念，预计也会拉低韩国合理的经常账户余额水平，对外部平衡评估产生不利影响。超额调整后净对外资产，是从实际净对外资产中扣除过去一定时期内超额经常账户余额（顺差及逆差）的累计部分后进行评估。韩国是净对外资产国，且过去曾有一段时期持续累积正值经常账户缺口，因此模型调整后，经常账户缺口将扩大。若将韩国经常账户缺口（以2026年为基准）设定为乐观、基准和悲观三种情景，分别为23.3%、20.0%和16.0%，则在模型调整的影响（0.74个百分点）下，三种情景中的合理经常账户余额均下降1.1%。分析认为，经常账户缺口分别达到21.1%、17.8%和13.8%，三种情景均很可能获得比“高于”再高一个等级的“显著高于”评价。

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韩国银行国际局国际金融研究组科长Kim Min表示：“国际货币基金组织模型存在局限，无法充分涵盖韩国快速老龄化、半导体行业繁荣等特殊情况。比起经常账户缺口扩大了多少，更重要的是理解其为何扩大，以及背后的根本因素。”他还表示：“在与国际货币基金组织接触、磋商的过程中，应努力避免出现过度的评估结果及政策建议等。”

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