网石被锁定在36万韩元价位…HYBE股价下跌令其承压

网石利用所持HYBE股份签订的股价收益互换合约，近期因HYBE股价下跌而产生大额估值损失。此前，在股价上涨期间，此类合约曾带来结算收益，构成利好；但今年年初以较高基准价重新签订的合约，叠加HYBE股价低迷，正给网石带来财务负担。

首尔九老区网石总部。记者 Kang Jinhyeong 摄影 aymsdream@

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据韩国金融监督院电子披露系统7日消息，网石于今年2月通过股价收益互换方式，以每股36.45万韩元的价格处置了所持88万股HYBE股票，交易总规模为3207亿韩元。股价收益互换是一种衍生品交易：出售资产后，若结算时股价高于基准价，卖方获得差价收益；若股价下跌，则由卖方补偿损失。网石正通过所持HYBE股份获取流动资金。

然而，合约签订后，HYBE股价跌至15万韩元附近，导致网石的估值损失扩大。网石在今年上半年半年报中计入了1416亿韩元的衍生品估值损失。据分析，HYBE股价下跌引发的股价收益互换估值损失是主要原因。若进一步考虑下半年的股价波动，按当前股价估算，网石在结算时需向交易对手补偿的差额总额超过1800亿韩元。股价收益互换合约被归类为衍生金融负债，股价下跌造成的账面估值损失计入非营业损失，直接影响当期净利润。

此前，网石也曾于2024年5月通过股价收益互换方式，以每股19.99万韩元的价格处置110万股HYBE股票。当时，合约签订后HYBE股价上涨，产生了额外结算收益，推动净利润改善，与今年的结果形成反差。经过接连出售股份，网石目前持有HYBE约7.09%的股份。近期，韩国国民年金披露其HYBE持股比例已降至6.77%，网石因此重新保住了HYBE第二大股东的地位。

受此类衍生品风险影响，近期多家证券公司预计网石今年第三季度业绩将表现不佳，并下调了目标价。据分析，《七大罪：起源》和《MONGIL: STAR DIVE》等上半年新游戏市场表现增长乏力，加之汇率下跌等因素，业绩预期下调已不可避免；与此同时，非营业项目中与HYBE相关的估值损失持续累积，进一步加重了业绩压力。

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梅里茨证券研究员Lee Hyojin表示：“第三季度非营业项目中，HYBE持股价值下降带来的估值损失将比汇兑损失更为显著。”她还表示：“市场对新游戏取得成功的信心减弱，又叠加HYBE股价下跌，业绩增长动能和资产价值均面临更大压力。”Lee Hyojin还指出，这不仅是账面损失，结算时还可能面临数千亿韩元的现金流出风险，这也是企业估值的减分因素。

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