[本周关注股]“触底后迎价值提升”…BGF Retail业绩与股东回报双丰收

by Lim Chunhan

Published 07 Oct.2026 08:18(KST)

扩大中大型门店布局，优化高毛利商品组合
改善经营结构，重启“增长引擎”
全年营业利润预计达3000亿韩元

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近期，在韩国国内消费及流通市场中，便利店行业基本面呈现复苏趋势，龙头企业BGF Retail受到越来越多关注。其业绩增长动能有望克服去年发放民生复苏消费券带来的高基数压力，加之积极的股东回报政策，成为推动企业价值重估的重要因素。证券机构将BGF Retail的目标股价最高上调至21万韩元，看好其长期价值修复。

据金融投资业界7日消息，BGF Retail正明确受益于一至两人家庭增多这一结构性变化，以及赴韩外国游客增加。自2023年以来，便利店市场进入饱和阶段，公司摆脱了以新开门店为主的规模扩张策略，转而集中提高中大型门店占比，以改善单店经营质量，这一举措正转化为实际成效。其韩国全国门店数量持续增加，从2024年的1.8711万家增至2025年的1.9011万家，2026年达到1.9291万家。NH投资证券研究员Joo Younghoon评价称：“公司持续保持以优质门店为主的净增趋势，考虑到排名靠后的经营者面临较大困难，我们认为公司的市场份额正持续提升。”

为增强门店竞争力，BGF Retail正同步推进扩大目标客群及以高毛利商品为核心的经营结构优化。公司将客群拓展至女性、外国人及老年消费者，以获取新的销售增长动力，同时强化兼顾性价比与高端定位的双轨差异化商品策略，以及日常食品杂货采购平台的运营。

在商品组合方面，高毛利品类占比持续上升的良性循环也已形成。以今年第二季度的商品组合占比来看，加工食品占45.3%，烟草占35.9%，食品占13.9%，非食品占4.9%。低毛利烟草的占比下降，高毛利普通商品则成为增长主力。Eugene投资证券研究员Lee Haeni指出：“烟草占比下降，食品及加工食品的占比上升。冰淇淋、饮料等高毛利商品销售向好，推动了商品组合改善。”大信证券研究员Yoo Junghyun分析称：“受益于外国消费者销售额增长等因素，低毛利烟草的销售占比下降，而高毛利饮料等普通商品销售增加，预计将推动利润改善。”

为支持上述策略，公司还将大幅扩充特色门店布局。韩亚证券研究员Park Jongbae表示：“公司正在扩大面向外国游客及在韩居住外国人的服务，并计划年内将面向女性客群的美妆特色门店，以及食品杂货特色门店分别增至500家。同时，也在扩充面向老年客群的保健食品及低糖商品种类。”他还指出，海外业务是“进一步改善盈利能力的因素”，并补充称：“公司目标是将海外门店从目前的855家，扩大至2028年覆盖5个国家的1000家。”

今年第三季度，以优质新店为主的开店策略、中大型门店扩张及同店销售增速改善将形成合力，预计带来良好业绩。兴国证券预计，第三季度合并口径营业收入将同比增长5.2%，达到2.59万亿韩元；营业利润将增长10.6%，达到1080亿韩元，延续上一季度的良好经营表现。该机构尤其指出，商品组合改善将推动毛利率提高至19.2%，规模扩大也将降低销售及管理费用占收入的比重，从而带动营业利润增速超过营收增速。韩国投资证券同样认为，上半年体现出的折旧费用节省效应将在第三季度持续，营业利润预计同比增长10.1%。

从全年来看，预计增长势头也将保持稳健。兴国证券预计，BGF Retail今年全年合并口径营业收入将同比增长5.3%，达到9.542万亿韩元；营业利润将增长20.8%，达到3070亿韩元。依托强劲现金创造能力的财务结构改善也值得关注。在每年约2500亿韩元的高效资本支出安排下，随着现金创造能力增强，净借款及资产负债率快速下降，财务稳定性进一步巩固。

证券机构认为，此前因开店停滞及消费放缓担忧而表现较为低迷的当前股价，已处于估值吸引力尤为突出的区间。未来12个月预期市盈率约为10.6倍，市净率约为1.6倍；即使在估算业务价值时采用2.7倍的企业价值与息税折旧摊销前利润比率，较近5年平均水平折价28%，公司仍处于低估状态。韩国投资证券研究员Kim Myungjoo评价称：“过去3年，便利店渠道在零售行业中的市场份额下降，是因为百货店和线上渠道等保持稳定增长，而便利店渠道则出现了以排名靠后的经营者为主的门店数量减少。不过，近期已确认行业内门店数量减少的速度有所放缓。”她接着表示：“公司在2020~2023年每年开设近1000家门店，当时开设的门店进入第五年，今年开始体现出折旧费用下降的效果。BGF Retail每股收益的增长明确，得益于稳定的业绩改善，股价将逐步回升。”