[本周关注股]“触底后迎价值提升”…BGF Retail业绩与股东回报双丰收

by Lim Chunhan

Published 07 Oct.2026 08:18(KST)

Updated 07 Oct.2026 13:47(KST)

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扩大中大型门店布局，优化高毛利商品组合
改善经营结构，重启“增长引擎”
全年营业利润预计达3000亿韩元

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近期，内需及流通市场中的便利店行业基本面呈现复苏态势，龙头企业BGF Retail受到越来越多关注。其业绩增长动能有望克服去年发放民生复苏消费券带来的高基数压力，加之积极的股东回报政策，正成为推动企业价值重估的重要因素。证券业界将BGF Retail的目标股价最高上调至21万韩元，看好其长期价值修复。

据金融投资业界7日消息，BGF Retail正明确受益于一至两人家庭增加这一结构性变化，以及赴韩外国人数的增长。2023年以后，便利店市场进入饱和阶段，公司摆脱以新店扩张为主的规模增长战略，转而集中提升中大型门店占比，以改善单店经营质量，这一举措正取得实际成效。其韩国全国门店数量持续增加，从2024年的1.8711万家增至2025年的1.9011万家，并于2026年达到1.9291万家。NH投资证券研究员Ju Yeonghun评价称：“公司持续以优质门店为中心实现门店净增长，考虑到行业中排名靠后的经营者面临较大困难，我们判断其市场份额仍在持续提升。”

为增强门店竞争力，BGF Retail正同步推进扩大目标客群与以高毛利商品为核心的经营结构优化。公司将消费群体拓展至女性、外国人及老年顾客，获取新的销售增长动力，同时强化性价比与高端双路线的差异化商品布局，以及日常采买平台运营。

在实际商品配置方面，高毛利品类占比持续提高的良性循环也已形成。从今年第二季度的商品销售结构来看，加工食品占45.3%，烟草占35.9%，食品占13.9%，非食品占4.9%。低毛利烟草的占比下降，高毛利一般商品则引领增长。Eugene投资证券研究员Lee Haeni指出：“烟草占比下降，食品和加工食品占比上升。冰淇淋、饮料等高毛利商品销售向好，推动了商品结构改善。”大信证券研究员Yu Jeonghyeon分析称：“受外国顾客销售增长等因素推动，低毛利烟草销售占比下降，而高毛利饮料等一般商品销售增加，预计将带动利润改善。”

为支撑上述战略，公司还将大幅扩充特色门店布局。韩亚证券研究员Park Jongbae解释称：“公司正在扩大面向外国游客和在韩居住外国人的服务，计划在年内将吸引女性顾客的美妆特色店及食品杂货特色店分别增至500家。同时，公司也在增加面向老年顾客的保健食品与低糖商品种类。”他还表示，海外业务是“进一步改善盈利能力的因素”，并补充称：“公司计划将目前的855家海外门店，扩大至2028年覆盖5个国家的1000家门店。”

今年第三季度，以优质新店为主的开店策略、中大型门店扩张以及现有门店销售增速改善形成合力，预计将带来良好业绩。兴国证券预计，第三季度合并口径营业收入将同比增长5.2%，达到2.59万亿韩元；营业利润将增长10.6%，达到1080亿韩元，延续上一季度的良好经营表现。该机构特别指出，商品结构改善将推动毛利率提升至19.2%，而营收规模扩大将降低销售及管理费用占比，从而使营业利润增速超过营收增速。韩国投资证券也指出，上半年显现的折旧费用节省效应将延续至第三季度，预计营业利润同比增长10.1%。

预计全年增长势头也将保持稳健。兴国证券预测，BGF Retail今年全年合并口径营业收入将同比增长5.3%，达到9.542万亿韩元；营业利润将增长20.8%，达到3070亿韩元。依托强劲现金创造能力的财务结构改善也尤为突出。在每年约2500亿韩元的高效资本开支下，随着现金创造能力增强，净借款和负债率快速下降，财务稳健性进一步提升。

证券业界认为，此前因开店停滞及消费放缓担忧等因素而表现疲软的当前股价，已处于估值吸引力尤为突出的区间。公司未来12个月预期市盈率约为10.6倍，市净率约为1.6倍；分析认为，即便在业务估值中采用2.7倍的企业价值与息税折旧摊销前利润比率，较近5年平均水平折价28%，公司仍处于低估状态。韩国投资证券研究员Kim Myeongju评价称：“过去3年，便利店渠道在零售行业中的市场份额下降，是因为百货店和线上渠道等保持了稳定增长，而便利店渠道则主要因排名靠后的经营者缩减门店，出现了门店数量减少。不过，近期已确认行业门店数量下降的速度有所放缓。”他接着表示：“公司在2020年至2023年每年开设近1000家门店，当时开设的门店进入第五年后，今年开始显现折旧费用下降的效果。BGF Retail每股收益增长的趋势明确，得益于稳定的业绩改善，股价将逐步呈现复苏态势。”