股价不涨，业绩向好的半导体股……景气能持续多久[周末理财]

by Lee Minwoo

Published 05 Oct.2026 10:01(KST)

美光业绩超预期，长期供货合同也扩大
大信证券关注投资与增产之间的“时间差”

生意兴隆时就增建工厂，商品供过于求时价格就会下跌。这是半导体投资者熟悉的景象。因此，近期存储芯片厂商扩大投资的消息既令人欣喜，也让人隐隐担忧：眼下的繁荣会不会最终演变为供应过剩？大信证券认为，在本轮财报季，有必要仔细考察“投入的资金何时才能转化为芯片产出”。

首先来看美国美光科技的业绩。该公司于9月30日（当地时间）公布，2026财年第四季度营收为542.3亿美元，同比增幅约379%。公司还将下一季度营收预期的中值定为615亿美元。大信证券研究员Ryu Hyeonggeun在1日发布的报告中表示，业绩与展望均超出市场预期，再次印证了存储芯片行业的强劲景气。

市场关注的焦点是，已经大幅改善的业绩还能进一步提升多少。盈利能力改善速度放缓，可能被解读为繁荣即将结束的信号。不过，Ryu Hyeonggeun指出，也应同时考虑比较基数抬高，以及员工激励支出等成本因素。他解释称，只要芯片仍有提价和扩大销量的空间，就难以仅凭利润增速判断行业景气状况。

首先，客户正在加紧锁定供应量。美光披露的长期供货合同共有26份，其中部分合同延续至2031年。对制造商而言，这有助于提前估算未来销量；对客户而言，则能确保获得所需芯片。这意味着，业务重心正从等待订单上门，转向提前接受数年后的预订。美光表示，这类合同有助于提高长期生产规划和业绩的可预测性。

价格方面也存在上涨预期。Ryu Hyeonggeun认为，2026年第四季度服务器用动态随机存取存储器的价格涨幅可能超出预期。他还预计，用于人工智能服务器的高带宽存储器，将在2027年由价格上涨推动增长，在2028年则由销量增加带动增长。他分析称，只要人工智能对存储芯片的需求持续增加，客户争相锁定供应的局面就可能延续。

那么，厂商一旦扩建工厂，这轮繁荣是否就会结束？此时需要仔细考察时间表。因为从准备厂房用地、建设厂房，到引进设备并实现稳定生产，都需要时间。并不是公布了设备投资计划，下一季度就会有大量芯片涌入市场。即使投资金额增加，如果建设费用占比较高，短期内增加供应的效果也十分有限。

美光在上调2027财年投资计划时也解释称，新增投资中相当大一部分将用于工厂建设。Ryu Hyeonggeun预计：“扩大投资带来的显著增产效果，将从2028年第二至第三季度开始显现。”资金先投入、产品后产出的时间差，意味着现有供应短缺难以迅速缓解。