“只想围观？”“真正赚钱的另有其企” 专家点名机器人真正受益股[周末理财]

全球人形机器人竞争正从单纯比拼产量，转向评估机器人能否在实际产业场景中创造收益，即检验“需求质量”。

未来资产证券研究员Park Seonyeong近日分析称：“2026年上半年，全球人形机器人出货量约为1.9万台，接近2025年全年水平，显示出快于预期的量产能力。如今，市场关注的重点已从‘能否量产’转向出货机器人能否在制造、物流等场景中得到持续使用。”

7月17日，在中国上海举行的世界人工智能大会上，宇树科技的人形机器人集体跳舞。路透社、韩联社供图

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中国凭借贯通零部件采购、组装和质量管理的制造生态体系，主导着全球人形机器人的量产。2026年上半年，中国占全球出货量的80%至90%；智元机器人和宇树科技的市场份额分别为43.1%和31.1%，两家企业合计占据约75%的市场。

相比之下，美国和韩国的整机制造商因建设去中国化供应链及量产经验不足，面临相对明显的瓶颈。预计韩国大型企业将在2028年前后启动大规模量产。

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关键在于出货机器人能否对接“真实需求”。目前，超过60%的出货量集中于娱乐、数据采集及研究用途；智能制造和仓储物流分别占12.8%和4.9%，实际进入工厂的比例仍处于较低水平。不过，变化已开始显现：中国优必选的人形机器人营收中，工业和商业用途所占比重迅速上升，也出现了工业客户复购的案例。

Park Seonyeong指出：“需求正从研究、教育领域向制造和物流现场扩展。重复订单、实际运行时长、任务完成率以及人工干预频率等反映需求质量的指标，预计将成为今后判断商业化进展的依据。”

中国整机制造商正推动零部件内部生产以降低成本，而美国、韩国和欧洲整机制造商寻求供应链多元化，则为韩国零部件企业带来机遇。韩国企业在“集成执行器”（集电机、减速器和传感器于一体的驱动装置）及“精密减速器”领域已取得订单。这些核心零部件占机器人总成本的50%以上，并决定着关节的灵活性和控制性能。

具体来看，ROBOTIS的伺服执行器已获得开源机器人平台采用；SBB Tech接连披露与韩国大型企业签订的精密减速器供应合同；SPG也表示，其产品已进入研究机构的人形机器人供应链。尽管韩国大型企业尚未进入大规模量产阶段，但研发和验证环节会率先产生零部件的首批订单，因此有望带动相关企业业绩增长。

Park Seonyeong表示：“韩国零部件企业在全球客户中的知名度可能相对较低，但一旦确认进入实际供应链，其业绩对订单的敏感度较高。今后，股价很可能因企业能否将初期产品采用转化为实际量产订单和业绩增长而出现分化。”

商业化扩大的过程中，也须关注相关风险。非工业用途产品的更换周期存在不确定性，工业现场可能推迟引入机器人，主要整机制造商的量产计划也可能受阻。随着机器人量产规模扩大，整机制造商的降本要求将增强；若执行器和减速器的平均售价下降，零部件企业的利润率可能承压。鉴于各企业订单的确定性和估值差异较大，通过交易型开放式指数基金分散投资于产业链的策略也值得考虑。

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Park Seonyeong补充称：“如果执行器和减速器的平均售价降幅超过出货量增长带来的收益，即使出货量增加，营收和利润的增长也可能有限。考虑到中国推动零部件内部生产，以及来自日本、中国台湾和欧洲企业的竞争加剧，今后有必要重点关注供应合同能否持续获得续单，以及订单转化为营收的速度，以研判供应链变化。”

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