韩国银行：证券公司短期融资快速增加，须警惕复合风险[金融稳定状况]

by Lee Kimin

Published 22 Sep.2026 11:30(KST)

今年上半年商业票据及短期债券净发行约40万亿韩元
面向客户的附条件债券也增加17.9万亿韩元
发生复合冲击时，资本比率将由195.4%降至162%

韩国银行分析称，自2025年下半年起，证券公司因客户资金流入及企业金融业务扩大而在短期内迅速扩大资产和负债规模，短期资金筹措也快速增加；一旦市场波动性扩大，或将面临流动性、信用及市场领域的复合风险。

韩国银行22日通过《2026年9月金融稳定状况》中的《按类型检查证券公司的潜在风险》（Kim Sangwook、Ko Euna、Hwangbo Hyeon、Moon Seongwon、Kim Changhun、Lee Yeongseon）表示，目前证券公司的资本和流动性状况整体良好，但随着短期借款占比上升，以及以长期运作为形式的风险资本供给预计增加，需留意资产与负债之间的期限错配可能扩大。

数据显示，证券公司的短期资金筹措近期正在增加。企业金融及有价证券运用规模扩大、确保信用供给资金来源，以及衍生品交易相关保证金负担上升等因素，大幅推高了证券公司的融资需求。2026年上半年，商业票据和短期债券的净发行额分别为23万亿韩元和17.3万亿韩元。随着以股市资金为基础的综合资产管理账户融资规模增加，面向客户出售的附条件债券余额也于2026年第二季度达到131.1万亿韩元，较上年同期增加17.9万亿韩元。

韩国银行指出，证券公司将通过短期筹集的资金投资于公司债券、信用供给等期限相对更长的资产，若市场资金供需趋紧、投资心理萎缩，再融资负担可能加重。截至2026年第二季度末，债券和信用供给的期限分别为1.7年和4.3年，而作为融资手段的附条件债券出售期限为8.5至17.6天，商业票据及短期债券的期限则为0.46年。

随着企业金融业务扩大，公司债券投资也有所增加；若信用利差扩大或企业信用状况恶化，证券公司的负担可能加重。证券公司的公司债券投资额从2024年第一季度的43.5万亿韩元增至2026年第二季度末的65.6万亿韩元，增加22.1万亿韩元。其中，低评级及无评级公司债券由同期的11.1万亿韩元增至19.6万亿韩元，增加8.5万亿韩元。

房地产项目融资相关风险尚未完全消除，若项目融资不良问题持续，可能进一步演变为证券公司的信用风险。尤其是中小型证券公司的项目融资贷款不良贷款率，截至2026年第二季度末仍处于22.7%的高位。

韩国银行还指出，市场利率和股价波动引发的市场风险也可能成为问题。截至2026年第二季度末，证券公司的有价证券规模为559.2万亿韩元，其中债券占56.2%。若利率上升，债券价值将下降，可能对证券公司的估值损益和资本构成压力。证券公司持有的股票（15.2%）和基金（11.7%），若韩国国内股市波动性加大，其估值及交易损益的波动幅度也可能扩大。

韩国银行以2020年资产价格调整（股价暴跌、信用利差扩大）及2022年资金紧张（市场利率上升、再融资风险扩大等）同时发生为假设，进行复合冲击压力测试。结果显示，按2026年第二季度标准，流动性保障比率将从116.4%下降10.0个百分点至106.4%，资本比率将从195.4%下降33.4个百分点至162.0%。