“全球通胀冲击强化韩美利率联动……应加强市场沟通予以管理”

韩国银行分析显示，韩国与美国长期国债收益率同向变动的联动现象中，41%受全球通胀（物价上涨）影响。物价上涨冲击推高美国和韩国的加息预期，从而强化了韩美长期利率的联动现象。有观点指出，全球通胀通过政策预期路径推动利率上升，因此若加强围绕政策预期的市场沟通，联动现象也有望在一定程度上缓解。

韩联社供图

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韩国银行20日通过题为《韩国银行经济研究：韩美长期利率联动现象分析——联动能否得到管理？》的报告表示，对韩美长期利率联动现象的成因及传导路径进行分析后得出了上述结论。报告由梨花女子大学经济学系教授 Yoon Jaeho、韩国银行庆南本部庆南企划调查组组长 Kim Dowan，以及韩国银行经济研究院金融货币研究室副研究委员 Lee Hyeongseok 共同撰写。

研究团队对2001年至2024年7月期间韩国和美国10年期国债收益率进行了约24年的日度分析。结果显示，韩美长期利率在2008年全球金融危机爆发后及2021年全球通胀冲击期间，不仅方向性（协方差），波动性也均大幅上升。韩国银行经济研究院副研究委员 Lee Hyeongseok 解释称：“这意味着韩美长期利率的联动不仅体现在方向性上，也体现在波动性方面。”

结果显示，对韩美长期利率联动贡献最大的因素是全球通胀冲击。研究团队采用高斯动态期限结构模型对影响因素进行分解后发现，全球通胀对联动现象的贡献率为41%。全球通胀主要通过对央行未来加息的预期，即政策预期路径传导至韩国长期利率。其后依次为美国长期利率，占22.7%；美国联邦储备系统货币政策，占18.3%；美国经济景气，占18%。

研究还显示，即使美国联邦储备系统实施量化宽松等非传统货币政策，联动也会通过政策预期路径形成。研究团队针对美国联邦储备系统主要政策发布日期进行事件研究分析后发现，在量化宽松相关主要公告日前后，韩国长短期利率均有所下跌，这主要由政策预期而非风险补偿所致。

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Lee Hyeongseok 表示：“韩美长期利率联动最根本的原因是全球通胀等外部共同冲击，这意味着联动现象可能是伴随全球环境变化而出现的不可避免现象。”他同时指出：“不过，在传导至国内长期利率的过程中，对国内政策利率也将同步变动的预期发挥了重要作用。”他补充称：“这表明，若通过与市场沟通适当管理此类预期，联动现象也可在一定幅度内得到缓解。”

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