[私募股权现在]向Eastar Jet投入2100亿韩元的VIG，为何还要收购Air Premia

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韩国私募股权基金运营商VIG Partners推进收购Air Premia一事，被解读为应对航空业重组的生存战略。以大韩航空为核心的全服务航空公司和低成本航空公司同时扩大规模，单凭Eastar Jet难以确保中长期竞争力，这一判断似已形成。对VIG而言，在退出投资前，首要课题是确保旗下航空公司在重组后的市场中持续竞争的基础。

据投资银行业界消息，VIG正与AP Holdings和Tirebank方面就收购Air Premia经营权进行谈判。收购标的是双方持有的约70%股份，交易价格据称为3000亿韩元左右。若交易达成，VIG将在2023年收购Eastar Jet后，拥有第二家航空公司。

VIG是韩国少数涉足航空公司经营权投资的私募股权运营商。航空业需要投入大量资本，但盈利能力并不高，且业绩受油价、汇率等因素影响波动较大。飞机租赁费、维修费等固定成本负担也相当沉重。即便客运需求增加，也难以断言盈利能力会随之改善。对于必须在一定期间内提升企业价值并退出投资的私募股权基金而言，这是一个投资判断较为困难的行业。

尽管具备上述特性，VIG仍在2023年收购Eastar Jet后持续投入资金，支持其恢复正常运营。包括收购款及后续注资在内的累计投资额约达2100亿韩元。随着Eastar Jet恢复正常运营，VIG也面临在重组中的航空市场维持竞争力的课题。

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近期以大韩航空为中心的航空业整合，被评价为早已注定的趋势。在大韩航空与韩亚航空合并后，其旗下低成本航空公司Jin Air、Air Busan和Air Seoul整合为一家的工作也正在推进。不仅全服务航空公司，连Eastar Jet直接竞争的低成本航空市场也将出现规模庞大的竞争对手。

航空公司的规模与航线网络、航班数量和采购议价能力等多项竞争要素直接相关。航线与航班时段越多元，客户的选择空间就越大；基于采购和运营规模，也有望提升成本效率。若整合后的航空公司获得这些优势，中小型低成本航空公司仅靠逐步增加机队和航线，难以缩小差距。在价格竞争加剧或油价上涨持续时，能够支撑下去的资金实力也将愈发重要。

VIG对Eastar Jet的投资同样无法脱离这一竞争环境。若要为退出投资提升企业价值，除当前业绩外，还必须证明未来能够维持竞争力。一名投资银行业界人士表示：“在为Eastar Jet恢复正常运营投入资金的同时，如果竞争对手的规模和业务基础增长得更快，退出条件可能进一步恶化。VIG的追加收购也带有维护既有投资资产价值的浓厚性质。”

VIG此前持续关注航空业待售资产，也与这种危机意识密切相关。其过去曾推进收购韩亚航空货运业务部门，便是代表性案例。这一试图将业务范围从客运拓展至货运的举措，也被解读为旨在建立应对航空市场重组的基础。

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Air Premia是能够补充Eastar Jet航线布局的收购标的。Eastar Jet主要运营日本、中国、东南亚等中短途航线，而Air Premia则运营美国等长途航线。若VIG同时持有两家公司，可同步扩大航空业务的客户群和航线覆盖范围。不过，实际效果取决于如何利用两家公司的航线与销售网络，以及如何提升运营效率。

扩大规模也伴随着额外资金负担。除收购款外，飞机运营、维修及业务扩张可能还需要大量投资。仅持有两家公司并不意味着盈利能力必然改善，因此必须具备与追加投资相匹配的现金创造能力。对VIG而言，这是一项需同时权衡维护现有投资资产竞争力的效果和新增资本负担规模的交易。

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随着韩国航空业进入大规模重组期，缺乏抵御外部冲击的业务基础和资本实力的低成本航空公司，负担正日益加重。一名私募股权业界人士分析称：“在T'way也不断扩大规模的情况下，若未能找到合适的收购标的，Eastar Jet的生存前景或许会变得不明朗。虽然也可以选择出售Eastar Jet，但收购Air Premia显然更有利于掌握主导权并制定退出策略。”

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