“油价超100美元就会引发经济衰退？”别盯油价，要看金铜比率[周末理财]

国际油价突破每桶100美元，引发经济衰退担忧。不过，有分析指出，从剔除通胀影响后的实际油价来看，现在讨论经济衰退为时尚早。

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大信证券研究员Choi Jinyoung在报告中表示：“尽管国际能源署警告油价飙升可能导致需求萎缩、引发经济衰退，但考虑到剔除通胀影响后的实际油价水平，以及谷物和化肥价格走势，经济立即陷入衰退的可能性较低。”

报告指出，近期中东供应链局势恶化、俄罗斯石油生产设施运营受阻，加之年末流动性效应，2027年油价可能突破历史高点。与此同时，炼油价差飙升带来的生产者物价指数上涨压力也在累积。

他认为，单凭油价上涨并不足以引发经济衰退。Choi Jinyoung指出：“按剔除通胀影响后的实际油价计算，2005年至2007年、2009年至2013年的油价均高于当前水平，却未立即引发经济衰退。这也是不能全盘接受仅代表石油消费国立场的国际能源署观点的原因。”

能源价格高企可能引发滞胀，并最终导致经济衰退，但这一过程还需具备一个关键条件：直接影响食品价格的化肥和谷物价格上涨。Choi Jinyoung解释称：“天然气、煤炭以及以其为原料的氮肥价格尚未进入明显上涨阶段，因此现在还不是讨论经济衰退的时候。能源涨价会推高化肥价格，增加农户成本，随后引发农产品价格上涨。回顾以往经济衰退前的情况，可以发现化肥和谷物价格均出现了上涨。”

在预测经济放缓时间方面，Choi Jinyoung提出，与油价相比，金铜比率是更关键的指标。黄金既是避险资产，也是具有代表性的对冲工具，其价格往往比股票等反映经济前景的资产提前4至6个月反映流动性变化。

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Choi Jinyoung表示：“将具有这一领先特征的金铜比率与反映当前经济状况的美国供应管理协会制造业指数进行比较，可以预计经济将在2027年7月至9月左右达到高点，随后放缓。如果各国央行进一步收紧货币政策，甚至可以据此判断之后可能出现的衰退阶段。因此，以当前油价飙升为依据讨论经济衰退为时尚早。”他补充称：“从大宗商品投资的角度看，当前应根据经济周期积极调整板块配置。”

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