美联储启动“迟来紧缩”……AI行情迎考验[周末理财]

美国联邦储备委员会主席Kevin Warsh，美联社韩联社供图

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随着美国联邦储备委员会加息，人工智能主导的股市迎来新的考验。为防止经济过热而采取的紧缩政策即使有助于稳定实体经济，也可能给股市带来压低企业估值的压力。市场分析认为，除加息本身外，还应关注油价和物价将使紧缩政策持续多久。

美国联邦储备委员会16日（当地时间）在联邦公开市场委员会会议上，将联邦基金利率目标区间上调0.25个百分点至3.75%至4.00%。该机构认为，在经济扩张稳健、资本投资活跃的同时，通胀仍处于高位。美国联邦储备委员会主席Kevin Warsh在记者会上解释称，近期通胀指标尚未显示出趋势性改善。

KB证券研究员Lee Euntaek将此次决定评价为“极度滞后的加息”。他认为，考虑到经济环境，本应从今年年初开始加息，去年的降息也并无必要。市场解读称，此次加息可被视为此前落后于经济走势的货币政策迈向正常化的起点。

Lee Euntaek的分析出发点在于，低通胀时代与高通胀时代的经济和物价运行方式不同。分析显示，在低通胀时期，美国消费者物价指数与经济合作与发展组织的二十国集团经济领先指标大体同步变动；但在20世纪60年代后期至80年代初期的高通胀时期，两者走势则出现背离。

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在这种环境下，若仅根据通胀数据决定利率，政策可能会偏离经济走势。Lee Euntaek表示：“若以通胀放缓为由，在经济扩张期间降息，可能加剧经济过热；反之，若经济已然转弱，却因看到滞后攀升的物价而实施紧缩，则可能进一步加深经济收缩。因此，在经济扩张期应通过紧缩调节需求，在收缩期则应以宽松政策予以提振。”

不过，难以将此次加息视为股市利好。市场利率上升时，企业未来盈利折算为现值所适用的贴现率也可能提高。即使预期未来盈利相同，企业当前获得认可的估值也会降低。增长预期较多反映在股价中的人工智能相关股票，可能对这种变化尤为敏感。

Lee Euntaek将利率趋势性上升与通胀压力叠加的局面，列为可能动摇人工智能相关股票过热行情的关键条件。这意味着，应将该政策对经济稳定的必要性与其对股价的影响区分看待。即便企业业绩改善，若投资者对这些盈利所适用的市盈率倍数下降，股价上涨仍可能受到限制。

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油价也被视为敏感的市场变量。其认为，围绕美国与伊朗战争的不确定性加大，股票和债券与油价走势的联动程度正高于与利率路径的联动程度。若油价持续上涨，企业成本负担和消费者支出压力将加重，美国联邦储备委员会降低通胀的应对也可能更加困难。Lee Euntaek分析称：“美国联邦储备委员会为遏制通胀必须加息，但加息越多，财政负担就越重，正面临两难困境。与过去相比，美国联邦储备委员会所处的环境要复杂和困难得多。”

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