“美国9月加息并暗示进一步上调”……韩国银行利率决策趋于复杂

美国联邦储备系统时隔3年2个月上调政策利率，使韩国银行的利率决策计算更趋复杂。市场此前普遍认为，韩国银行在今年7月和8月连续加息后，将暂缓一步，留出时间评估加息效果。然而，高油价、需求侧通胀上行压力全面显现以及金融失衡等主要变量的不确定性扩大，年内进一步加息的可能性也不能排除。

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美国联邦储备系统在当地时间本月15日至16日举行的联邦公开市场委员会例行会议上，将政策利率目标区间上调25个基点，至年化3.75%至4.00%。这是自2023年7月以来时隔3年2个月采取的货币紧缩措施。美国联邦储备系统主席Kevin Warsh在记者会上表示，近期通胀走势尚未出现有意义的改善，当前金融环境也难言紧缩。至此，韩美利差再次扩大至1个百分点（以美国利率上限为准）。

市场参与者认为，政策声明强调迅速回归通胀目标、上调经济预测及点阵图中的政策利率，以及Warsh称“已部分取消宽松政策立场”、暗示可能继续加息的发言，均较预期更为鹰派，即偏好货币紧缩。根据点阵图，18名美国联邦储备系统委员中有16人支持年内至少加息一次。美国年末利率中位数被调整至4.1%。韩国银行副行长Kwon Minsu当天也在市场情况检查会议上判断称：“预计美国联邦储备系统今后的货币政策立场将保持紧缩。”

市场普遍认为，韩国银行金融货币委员会在今年7月和8月率先加息后，短期内将暂停进一步加息，以确认加息效果。根据近期公开的8月金融货币委员会会议纪要，在主张加息的5名委员中，有4人以及主张维持利率不变的委员Hwang Geonil曾担忧，连续加息可能加重弱势群体的困境。在多重债务人等脆弱借款人的逾期率攀升之际，进一步加息可能带来负担。韩国银行行长Shin Hyunsong也提到，将观察已升至3.00%的基准利率所产生的传导效果。

汇率是从两方面影响局势的变量。韩美利差可能再次扩大，将对汇率水平构成压力。但汇率一度逼近1600韩元、近期又大幅降至1300韩元中段区间，则成为经济增长的制约因素。KB证券研究员Lim Jaegyun表示：“半导体价格涨幅在第二季度已见顶。还应考虑到，自今年7月起汇率下跌，名义国内生产总值和国内总收入的增长势头也可能放缓。”他指出：“要满足市场因第一、二季度良好增长表现而提高的增长预期，需要半导体产业的溢出效应，但目前尚未显现。这是降低因增长强劲而在10月连续加息可能性的因素。”

Shin Hyunsong韩国银行行长上月27日在首尔中区韩国银行举行的基准利率决定后记者会上发言。联合采访团供图

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另一方面，支持进一步加息的因素依然存在，代表性因素便是对物价的担忧。尤其是，半导体繁荣带来的高增长可能通过需求侧压力刺激物价上涨，令人担忧。今年第二季度名义国内生产总值同比增长26.4%，创下47年来最高水平。韩国银行在本月10日发布的货币信用政策报告中指出：“应注意名义增长率急升可能从需求方面加大物价压力，并扩大金融失衡风险。”

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中东战争的发展态势、国际油价走势、主要国家财政稳健性忧虑，以及人工智能产业相关的不确定性等，也都是主要变量。 韩国银行在8月修订经济预测中，将今年下半年国际油价预测从原先的95美元下调至84美元；但随着中东地区不确定性扩大，布伦特原油价格正呈现突破100美元的走势。Lim Jaegyun表示：“考虑到伊朗可能有意向面临中期选举的Trump总统施压，中东地区的紧张局势预计将持续至今年11月，下半年油价将进一步走高。如果高油价持续，韩国银行和市场所预期的最终基准利率也将更高。” 

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