美债收益率5%的恐惧……尚不足以构成崩盘信号[一键看市场]

by Lee Minwoo

Published 17 Sep.2026 07:00(KST)

近期急升核心在于油价
WTI 100美元是分水岭
"趋势性通胀确认前，称泡沫破裂为时尚早"

路透社、韩联社供图

美国10年期国债收益率已突破5%。利率上升会削弱股票的相对吸引力，也更难为高估值提供合理支撑。尽管这将成为压低股市的重力因素，但有分析认为，将其称为泡沫破裂仍为时尚早。

KB证券首先将近期利率急升的直接原因归咎于油价。财政赤字、美国联邦储备系统加息的可能性以及全球长期债券遭抛售也产生了影响，但近期走势与国际油价极为相似。西得克萨斯中质原油（WTI）期货重新突破90美元时，10年期国债收益率突破4.8%；WTI超过100美元后，收益率也突破5%。大致相当于油价每上涨10美元，收益率上升10至20个基点（1基点=0.01%）。

KB证券研究员Lee Euntaek表示：“简单计算来看，WTI需跌至100美元以下，美国10年期国债收益率才更有可能重新稳定在5%以下。专家认为，这一时点可能在沙特阿拉伯输油管道于10月前后恢复具有实质规模运输之际，但伊朗局势的不确定性较大。”

判断泡沫是否破裂另有标准。KB证券分析过去130年间三次泡沫破裂案例后，提出了两个条件。第一，10年期国债收益率并非短暂触及5.0%至5.3%区间，而是趋势性突破该区间；第二，剔除住房成本后的刚性物价重新呈现趋势性上涨。

KB证券认为，目前正处于第一个条件的初期。尽管收益率已超过5%，但过去真正对市盈率（PER）形成显著压力的区间通常在5%中段。更为重要的第二个条件——通胀——尚未出现。Lee Euntaek分析称：“当投资者相信利率今后只能持续上升的那一刻，泡沫破裂便会开始。目前尚未确认趋势性通胀，在伊朗局势和油价这两项变量不进一步恶化的前提下，多数投资银行也预计通胀将缓和。”