优先股70%“史上最大折价”……能否借注销库存股升温

韩国股市上市的优先股中，10只里有7只以普通股股价半价左右的水平交易，处于严重低估状态。不过，随着近期政府推动提升企业价值，企业注销库存股的趋势正式升温，优先股能否成为消除低估的突破口备受关注。

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韩国交易所17日数据显示，对114只上市优先股的溢折价率进行分析后发现，截至15日收盘，共有79只、占整体69.3%的股票处于低估（折价）状态，交易价格低于普通股。这些股票的平均折价率为41.37%，相当于其价格实际上仅为普通股的60%左右。

尤其是韩国代表性大型股的优先股也面临严重折价。斗山燃料电池的优先股折价幅度最大。斗山燃料电池第一优先股较普通股的价差率达87.0%，斗山燃料电池第二优先股B达84.98%。韩华第三优先股B（70.09%）、爱茉莉太平洋优先股（68.19%）、LG电子优先股（65.94%）、三星电机优先股（63.55%）等，也以普通股价格30%左右的水平交易。包括现代汽车第二优先股B（52.67%）在内的现代汽车优先股系列，整体价格均低于普通股的一半；三星电子优先股也较普通股折价24.71%，高于三星电子普通股与优先股近3年平均18%的价差率。

在这种低估持续的背景下，随着企业提升自身价值，优先股正成为注销库存股的有效工具。

注销优先股与注销普通股一样，能够减少已发行股份数量，从而提高每股收益。此时，若购入价格低20%至50%以上的优先股并予以注销，便可在相同预算下注销远多于普通股数量的股份。优先股不具备表决权、不会影响大股东持股比例，也是其优势之一。

实际上，近期注销优先股的案例正在增加。韩华在2024年收购并注销全部第三类优先股，即韩华第三优先股B后，又于2026年3月注销了全部第一优先股。现代汽车于2026年8月底注销普通股约9129万股及优先股约121万股，清理了所持全部优先股。计划于本月29日注销库存股的大信证券，将注销普通股155.3637万股、第一优先股80.8333万股及第二优先股19.6667万股。未来资产证券自6月起3个月内购入约3000亿韩元库存股，其中将1000亿韩元分配给第一优先股，即未来资产证券优先股100亿韩元，以及第二优先股，即未来资产证券第二优先股B900亿韩元。这是其库存股购入及注销计划首次纳入第一优先股。计划将购入的普通股和优先股在取得后全部注销。

尤其市场对三星电子注销优先股的预期正在升温。近日，Life资产管理向三星电子建议，优先将今年剩余的股东回报资金用于购入及注销优先股。这也与公司治理相关的监管问题相互交织。目前，三星生命和三星火灾持有的三星电子普通股比例接近10%；若三星电子注销普通股，这两家金融关联公司的持股比例将超过10%。根据《关于金融产业结构改善的法律》，超过10%的持股必须出售，因此注销普通股将使关联公司面临出售股份的压力。相反，不具表决权的优先股不受此类持股监管限制影响，因此被视为三星电子在规避该法律问题的同时履行股东回报的替代方案。

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DS投资证券研究中心负责人Kim Suhyeon表示：“三星生命和三星火灾所持三星电子股份受制于该法律规定的10%上限，因此难以扩大普通股注销规模。这也是预计在90万亿至110万亿韩元的股东回报中，库存股规模仅为10万亿至20万亿韩元的原因，而优先股在其中的占比势必上升。三星过去在2015年首次库存股计划中，也将购入金额的30%分配给优先股，之后价差率收窄至10%左右。”

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