一年管理资产增至380倍↑“韩国综指剧烈波动原因在此”国际清算银行发出尖锐警告
国际清算银行报告将韩国列为“极端案例”
风险集中于主导指数的两只股票
原本下跌10%的股票或跌至14%
韩国银行称“集中度加剧”……监管部门加强监管
国际清算银行警告称，投资三星电子和SK海力士的杠杆产品正在加剧韩国股市的波动幅度。
根据国际清算银行15日发布的9月季度报告，以三星电子、SK海力士和美国美光为标的资产的杠杆产品管理资产规模，在去年年中尚不足1亿美元（约135亿韩元），但到今年6月已膨胀至380亿美元（约51万亿韩元）以上，约一年时间内至少增长了380倍。
杠杆产品的结构不同于直接反映股价涨幅的一般产品。例如，“两倍杠杆”产品被设计为：标的资产股价单日上涨5%时，获得接近10%的收益；若下跌5%，损失也将扩大至10%。为维持这一倍数，股价上涨时必须增持股票，下跌时则必须进一步卖出股票。换言之，这种结构会在上涨期放大涨势、在下跌期扩大跌势。
韩国被列为极端案例：“半数成交额集中于三星电子和SK海力士”
国际清算银行在分析全球股市时，特别将韩国列为杠杆投资高度集中的极端案例。该机构点名韩国的背景在于这两只股票所占比重。三星电子和SK海力士在韩国股市成交额中的占比，去年平均约为12%，今年年中则超过50%。这意味着，韩国股市流转资金中一度有逾半数集中于这两只股票。
随着杠杆产品规模扩大，机械式交易已达到足以影响股价的程度。国际清算银行估算，截至今年6月，若SK海力士股价单日波动10%，杠杆基金为维持相同方向的仓位而必须买卖的金额约达50亿美元（约6.7万亿韩元）。SK海力士单日成交额略低于100亿美元（约13万亿韩元），这意味着，在股价大幅波动的交易日，为维持杠杆倍数而产生的交易规模可能接近当日成交额的一半。
这可能扩大股价涨跌幅度。国际清算银行分析称，当SK海力士股价波动10%时，杠杆基金的买卖可能额外将波动幅度扩大2至4个百分点。也就是说，原本受其他因素影响将下跌10%的股价，若再叠加杠杆产品的抛售，最大跌幅可能达到12%至14%。不过，这并非特定交易日的实际结果，而是通过模型测算得出的估值。
“可见风险仅是一部分”……期权、股票挂钩证券等亦被指出
也有观点指出，问题并不限于杠杆交易型开放式指数基金。押注SK海力士股价上涨的看涨期权和看跌期权未平仓合约比例，在今年3月至6月间增长约30倍，一度接近100；同期美光的该比例则低于1。出售看涨期权的证券公司为降低损失风险，也需要在股价上涨时买入股票、下跌时卖出股票；若杠杆交易型开放式指数基金与期权朝同一方向操作，波动幅度可能进一步扩大。
以这两只股票为标的资产的股票挂钩证券等结构化产品，今年上半年也大幅增加。国际清算银行指出：“若将此类产品纳入考量，杠杆交易型开放式指数基金仅是市场累积的整体风险中可见的一部分。”
该机构还表示：“韩国的特殊之处在于，少数产品集中于两只主导指数的股票。”并指出，若杠杆产品规模相对于标的股票的交易规模过度膨胀，机械式交易可能放大股价波动。
韩国国内也得出了相同判断。韩国银行10日在货币信用政策报告中分析称：“若杠杆交易型开放式指数基金资金集中于三星电子和SK海力士，市场集中度可能加剧，价格波动性也可能扩大。”金融监管部门已着手实施监管。金融监督院院长Lee Chanjin今年6月就未能阻止单一股票杠杆交易型开放式指数基金上市表示遗憾，并称其副作用已经扩大；政府则于7月推出措施，将个人投资者投资单一股票杠杆交易型开放式指数基金的金额限制在总资产的20%。
版权所有 © 阿视亚经济。未经许可不得转载，禁止用于AI训练及使用。
