“不止K9”韩华航空宇宙拓展韩国防务产业套餐概念股版图[一键看个股]

驰骋中东沙漠的K9自行火炮。韩华航空宇宙供图

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K9自行火炮被视为韩国防务产业的代表产品。但韩华航空宇宙的成长故事，难以仅靠K9来解释。K9打开海外市场大门后，天舞、Redback以及防空体系等产品接踵而至。该公司正从“自行火炮出口概念股”拓展为“韩国防务产业套餐概念股”。

15日，IBK投资证券基于上述背景，首次给予韩华航空宇宙150万韩元的目标股价及“买入”投资评级。其前一日收盘价为113.7万韩元。

韩华航空宇宙今年第二季度实现合并口径销售额9.2929万亿韩元、营业利润1.3655万亿韩元，同比分别增长47.2%和58.5%，创下历史最高单季业绩。

业绩核心在于陆基防务业务。尽管随着韩华海洋纳入合并报表，陆基防务的营收占比有所下降，但其利润贡献度依然压倒性领先。去年，陆基防务业务营业利润率为24.6%，超过公司整体营业利润率的两倍。截至第二季度，陆基防务业务在手订单额也达38.3万亿韩元，其中约75%为盈利能力较高的出口订单。

具体来看，K9仍是核心产品。波兰在672门基本合同中，已将364门确定为执行合同，仍有308门尚待落实。今年，韩华航空宇宙还为西班牙自行火炮现代化项目供应基于K9的平台，获得了向西欧出口的案例。原本以东欧和北欧为主要舞台的K9，已将市场拓展至作为北大西洋公约组织核心地区的西欧。

K9开辟的道路正延伸至天舞。天舞是可搭载多种制导导弹的多管火箭炮系统。借助波兰的大规模订单，它已成为主力出口产品，并正将市场扩大至挪威和克罗地亚。尤其是挪威，已是K9的使用国。市场认为，既有的K9交付经验也影响了其选择天舞，这表明一旦打开客户市场，便可进一步带动下一种武器系统出口的结构正在形成。

根据澳大利亚军方要求研发的Redback步兵战车，也是另一条增长主线。它已在与德国莱茵金属Lynx的竞争中赢得澳大利亚订单。市场认为，其意义重大，因为这一出口案例并非依靠价格竞争力，而是凭借性能获得。若未来罗马尼亚项目也能落地，Redback有望继K9和天舞之后，成为新的出口平台。

在防空体系领域，韩华集团的份额也在扩大。韩华集团在天弓-II出口项目中的参与比例估计约为40%至50%，但在远程地对空导弹L-SAM项目中，这一比例提高至约87%。若中东国家在引进天弓-II后进一步增购L-SAM，将带来更大的出口机会。

市场舞台还延伸至美国。美军正在评估下一代自行火炮系统，韩华防务美国公司的K9MH被单独选定为原型机供应商。分析认为，其意义不在于项目规模本身，而在于获得了与全球顶级企业在全球最大防务市场竞争的资格。

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IBK证券研究员Kim Taehyun预计：“面向现有使用国的交叉销售、维护维修和大修业务的扩大，以及出口占比上升带来的产品结构改善，将推动中长期利润持续增长。”

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